请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨。目前市场关注的焦点是印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步出口。从中期来看，当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨，但仍为历史第二高产量。巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，巴西新榨季增产潜力较大，或达到300万吨以上。在4月份巴西开榨后市场供应或逐渐宽松。国内方面，短期受到原糖大涨推动上张，但从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡。 核心观点 ■ 市场分析 昨日郑糖主力合约SR2305收盘上涨137元/吨，报5863元/吨。广西新糖报价较节前上调140元/吨，报5760元/吨，期现基差-103元/吨。白糖注册仓单数量33074张，较上个交易日增加621张；有效预报数量1392张，较上个交易日增加45张。隔夜原糖主力3月合约收盘上涨0.86%，报21.21美分/磅。以原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6493元/吨，泰国进口折算成本为6517元/吨。 原糖期货周一攀升至近六年来最高水平，印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨。目前市场关注的焦点是印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步出口。从中期来看，当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨，但仍为历史第二高产量。并且泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩。国内方面，春节期间外盘大涨，昨日开市后郑糖补涨，短期焦点在于原糖。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。 期货研究报告|白糖日报2023-01-31 市场聚焦印度产量下调及出口政策 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 1. 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖日报丨2023/1/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 观点 中长期区间震荡 ■ 关注 原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况 白糖日报丨2023/1/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 9 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 市场消息 ............................................................................................................................................................................................ 4 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 5 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................... 5 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元吨 ...................................................................................................................................... 5 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................ 5 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 5 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ........................................................................................................................... 6 图 7: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................................. 6 表 1: 白糖策略观点 .......................................................................................................................................................................... 7 表 2: 我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨............................................................................................................................... 7 白糖日报丨2023/1/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 9 市场消息 1、 沐甜科技昨日讯，截至1月30日，云南累计开榨44家糖厂，同比增加6家。开榨糖厂同比增加，出糖率提升的情况下，推算1月份云南单月产糖量或在45-50万吨左右，高于去年同期的36.03万吨。另外，由于糖价上涨后，部分集团成交偏好，也有部分集团成交略偏少，鉴于今年春节放假一周，食糖销量或受影响，预计1月份云南单月销糖量或在10-12万吨，去年同期为9.77万吨。 2、 商务部数据显示1月上半月关税配额外原糖实际到港12.06万吨，下期预报到港0吨。 3、 外电消息报道，交易商称产量担忧导致印度出口更多糖的潜力被削弱，尤其是对头号产区马哈拉施特拉邦的产量担忧。Green Pool的分析师表示：“市场关注的焦点是印度产量预估被下调，以及印度政府在2022/23年度不允许进一步出口的可能性。3月原糖合约较5月合约每磅升水约1.39美分，高于上周五收盘时的升水约1.36美分。。 白糖日报丨2023/1/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 9 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 数据来源：文华财经 华泰期货白糖事业部 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元吨 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 数据来源：华泰期货白糖事业部 5400560058006000620064002021/10/272021/11/272021/12/272022/1/272022/2/272022/3/272022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/272022/12/272023/1/2714151617181920212250005200540056005800600062002021/9/302021/10/312021/11/302021/12/312022/1/312022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/302022/12/31-1600-1400-1200-1000-800-600-400-2000200400巴西进口利润泰国进口利润 白糖日报丨2023/1/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 9 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 7: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ 华泰期货白糖事业部 白糖日报丨2023/1/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 7 / 9 表 1: 白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向下 2022年截至12月底，2022/23年制糖期甜菜糖厂已有14家停机，甘蔗糖厂进入生产旺季。12月全国单月产糖240万吨，同比增加37万吨。本制糖期全国共生产食糖325万吨，同比增加47万吨；海关总署公布数据显示，海关总署公布数据显示，2022年11月我国进口食糖73万吨，同比增加10.26万吨，增幅16.35%。2022年1-11月累计进口食糖475.2万吨，同比减少51.81万吨，降幅9.83%。2022/23榨季截至11月累计进口食糖124.74万吨，同比减少18.69万吨，降幅13.03%。2022年11月我国进口糖浆及预混粉6.62万吨，同比减少0.57万吨。 消费 向下 1