白糖周报：市场聚焦印度出口受限，原糖触及七个月高位

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 本周因对印度出口供应的担忧，原糖价格触及七个月高位，市场出现技术性超买。但从中期来看，当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 ■ 市场分析 本周郑糖SR2301合约收盘报5672元/吨，较上周五下跌42元/吨。广西陈糖现货报价5600元/吨，较上周五持平。期现基差-72元/吨，较上周五走强79元/吨。ICE 3月原糖合约收盘报20.05美分/磅，较上周五上涨2.35%。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6943元/吨，泰国进口折算成本为7126元/吨。 供给方面：截至10月底，本制糖期全国共开榨糖厂26家，均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂。本制糖期已产食糖34万吨，同比增加5万吨。预计2022/23榨季全国糖产量增加49万吨至1005万吨。沐甜18日讯，本周以来广西有四家糖厂陆续烘炉试榨，时间同比略有提前，合计糖厂设计产能1.85万吨/日，预计11月25日后广西糖厂开榨速度会陆续加快。海关总署公布数据显示，2022年10月我国进口食糖52万吨，同比减少28.69万吨，降幅35.56%。2022年1-10月累计进口食糖402.46万吨，同比减少61.81万吨，降幅13.31%。 消费方面：10月全国单月销售新糖2万吨，同比减少2万吨。 库存方面：预计2022/23榨季全国期初库存为477万吨，处于历史高位。 国际市场：10月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3151.8万吨，较去年同期的1703.9万吨增加1447.9万吨，同比增幅达84.98%；甘蔗ATR为145.13kg/吨，较去年同期的143.46kg/吨增加1.67kg/吨；制糖比为48.54%，较去年同期的37.01%增加11.53%；产乙醇15.91亿升，较去年同期的10.69亿升增加5.22亿升，同比增幅达48.94%；产糖量为211.6万吨，较去年同期的86.2万吨增加125.4万吨，同比增幅达145.43%。2022/23榨季截至10月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为49022.2万吨，较去年同期的50473万吨减少了1450.8万吨，同比降幅达2.87%；甘蔗累计ATR期货研究报告|白糖周报2022-11-20 市场聚焦印度出口受限，原糖触及七个月高位 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖周报丨2022/11/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 为141.35kg/吨，较去年同期的143.29kg/吨下降了2.19kg/吨；累计制糖比为45.86%，较去年同期的45.33%增加了0.53%；累计产乙醇244.49亿升，较去年同期的251.28亿升下降了6.79亿升，同比降幅达2.70%；累计产糖量3028.1万吨，较去年同期的3123.9万吨下降了95.8万吨，同比降幅达3.07%。荷兰合作银行11月9日发布的预测报告显示，预计2022/23榨季巴西中南部地区的甘蔗总产量为5.4亿吨，2023/24榨季总产量将达5.75亿吨。根据报告显示，预计2022/23榨季巴西中南部地区的食糖产量为3250万吨，2023/24榨季食糖产量将为3500万吨。 印度糖厂协会（ISMA）表示，2022/23榨季印度的糖产量预计为3650万吨，较上榨季增长2%。根据公布的数据，2022/23榨季截至11月15日，印度的食糖产量为199万吨。受开榨时间较晚的影响，当前食糖产量略低于去年同期的208万吨。11月5日印度政府批准2022/23榨季5月31日前出口600万吨糖的政策，并预期会有第二批额外的300万吨的食糖出口配额。根据港口信息和市场报告，印度迄今为止已签订了约350万吨糖出口合同，截至10月份，实际发运200万吨，而去年同期的出口约为400万吨。 本周原糖3月原糖合约向上突破20美分/磅上方，触及七个月最高位，因印度出口受限，且担忧印度糖厂出口违约。目前本榨季印度政府只公布了第一批出口配额600万吨，低于去年1100万吨的进口量，并且有部分印度糖厂对向海外买家供应的40万吨糖合同违约，要求重新进行出口价格谈判，进一步提振糖价。国内方面受外盘支撑，郑糖偏强震荡，但因库存压力，走势明显弱于外盘。 从中期来看，新榨季全球延续增产，其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨，创历史新高。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 ■ 策略 中长期区间震荡，震荡重心较前期下移 ■ 风险 美元指数、原油走势、疫情、巴西生产进度 白糖周报丨2022/11/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 10 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................... 4 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................ 4 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ........................................................................................................................... 5 图 7: 郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 5 图 8: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................................. 5 图 9: 历年9月底全国累计产糖量丨单位：万吨 ........................................................................................................................... 6 图 10: 各榨季产糖量丨单位：万吨 ................................................................................................................................................ 6 图 11: 历年9月底全国累计产糖量丨单位：万吨 ......................................................................................................................... 6 图 12: 历年9月全国单月销糖量丨单位：万吨............................................................................................................................. 6 图 13: 历年9月底全国累计产销率丨单位：% ............................................................................................................................. 6 图 14: 历年9月全国工业库存丨单位：万吨................................................................................................................................. 6 图 15: 我国月度食糖进口量丨单位：万