华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 联系人：李建阁  021-60828505  lijiange@htfc.com 从业资格号：F3049133 , 华泰期货|白糖周报 2018-11-05 印度出口签约增加，原糖价格高位回落 行情回顾 2018年10月29日—11月2日，白糖1901合约收盘价5017元/吨，较上周同期下跌2.05%。白糖1905合约收盘价5069元/吨，较上周同期下跌2.37%。当周1905白糖与1901合约价差为52元/吨，较上周同期下跌18元/吨。现货方面，当周国内主产区白砂糖柳州均报价5422元/吨，较上周下跌46元/吨，昆明均报价5285元/吨，较上周下跌46元/吨，主销区武汉白砂糖均报价5870元/吨，较上周持平。 国际市场方面，ICE原糖11号03合约当周收盘价为13.44美分/磅，较上周同期下跌0.29美分/磅。截至11月1日，巴西糖进口价估算指数为3592元/吨，较上周同期下跌179元/吨，泰国糖进口价估算指数为3622元/吨，较上周同期下跌188元/吨。截至11月1日，OPEC原油价格72.64美元/桶，较上周同期下跌2.69美元/桶。 截至11月2日，郑交所白砂糖仓单数量为13395张，较上周同期减少644张，有效预报数量为1000张。 未来行情展望：国际方面，前期利多因素出尽，目前市场在等待主产国信息，关注点主要包括，巴西执政党对巴西汇率的影响，印度出口能否一直维持高签约量，以及泰国新生化产业对蔗汁的需求有多大；国内方面，在刚结束的全国产销会议中，新榨季糖产量预估同比增加38.36万吨，与前期预估值没有太大变化，短期内观点偏中性，预计原糖、郑糖震荡运行。长期来看，由于全球糖市基本面持续改善，2018/19全球供求情况或接近平衡状态，预计本榨季将进入周期底部。 策略：短期内郑糖震荡，等待时机入场；可考虑布局长单，逢低做多远月合约。 风险点：泰国新生化产业、印度政策、雷亚尔汇率 华泰期货|白糖周报 2018-11-05 2 / 5 当周要闻点评 1、印度糖厂联盟10月29日发布2018/19榨季估产报告，估计印度2018/19榨季（10月-9月）食糖期初库存1070万吨，产糖3150万吨（不包含45-50万吨转化为乙醇的糖），国内消费2550-2600万吨，若出口400-500万吨，则期末库存为1120-1270万吨。其中，其预计2018/19榨季北方邦产糖1210万吨，马哈拉施特拉邦产糖950万吨，卡纳塔克邦产糖420万吨。 早前，在7月份，其估计2018/19榨季印度甘蔗种植面积为543.5万公顷，较2017/18榨季同比增加39万公顷，预计产糖3500-3550万吨，同比增加300万吨；其中，北方邦面积234万公顷，同比增加10万公顷，预计产糖1300-1350万吨，同比增加120万吨；马邦面积114.2万公顷，同比增加22.7万公顷，预计产糖1100-1150万吨，同比增加55万吨；卡邦面积50.2万公顷，同比增加8.7万公顷，预计产糖448万吨，同比增加82.6万吨。这意味着，当前印度糖产量估计值较三个月前调减将近400万吨，已低于上榨季产量水平。主要由于三大主产邦都受到了不利天气的影响，北方邦西部地区发生水涝，部分甘蔗倒伏，马邦、卡邦9月、10月降雨低于正常水平，并引发虫害。印度产量调减，使得全球糖供给过剩情况有效缓解。 2、印度全国糖商协会在会议中表示，截至10月底，预计印度糖厂已签约2018/19年度出口83万吨糖，其中，45万吨来自于北方邦。 早前，印度政府3月份发布政策，分配糖厂2017/18榨季最低指示性出口配额为200万吨。但前期由于印度国内食糖生产成本较高，国际价格低迷，实际出口量低于预期。基于国内库存依旧高企的情况，印度政府9月发布政策，要求糖厂2018/19榨季出口500万吨，同时批准550亿糖业援助计划，对印度国内糖出口的相关费用进行补贴，根据与港口的距离不同，将获得1000卢比/吨-3000卢比/吨不等的补助。在政府要求及补贴刺激下，截至10月上旬，印度糖厂已签订15万吨原糖出口订单，船期为11-12月，签订10万吨白糖出口订单，船期为10-12月。仅半月后，截至当前，印度出口签约数量增加58万吨，累计达到年度配额的16.6%。签约情况好于预期，市场近期担忧加重。 3、孟加拉国商务部于11月2日与印度国有贸易公司签署初步协议，同意取消对从印度进口的糖征收的40%关税。 孟加拉国2017-18年度进口糖261.5万吨，同比增长20%。孟加拉商务部负责人表示，在关税取消后，从印度进口的糖将只征收从量税，精制糖的从量税为4500塔卡/吨。关税的降低有利于印度食糖出口量进一步增大。 华泰期货|白糖周报 2018-11-05 3 / 5 图表1 郑商所白糖期货行情 单位：元/吨，手 图表2 国内现货与期货价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图表3 进口巴西糖利润 单位：元/吨 图表4 泰国平衡表 单位：千吨 数据来源：布瑞克 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图表5 印度平衡表 单位：千吨 图表6 巴西平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 0200040006000800010000050000010000001500000200000025000003000000350000040000002011/032013/032015/032017/03活跃合约持仓量（左）活跃合约成交量（左）1月合约收盘价（右）5月合约收盘价（右）9月合约收盘价（右）-1000-5000500100002000400060008000100002010/032012/032014/032016/032018/03基差（右）郑糖活跃合约收盘价（左）柳糖现货价（左）-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040000200040006000800010000120002011/012013/012015/012017/01配额内利润（右）配额外利润（右）配额内成本（左）配额外成本（左）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%02000400060008000100001200014000160002000200220042006200820102012201420162018产量出口量消费量出口占产量比重0%5%10%15%20%25%050001000015000200002500030000350002000200220042006200820102012201420162018产量消费量出口量出口占产量比重0%10%20%30%40%50%60%70%80%0500010000150002000025000300003500040000450002000200220042006200820102012201420162018产量消费量出口量出口占产量比重 华泰期货|白糖周报 2018-11-05 4 / 5 图表7 白糖产销进度 单位：万吨 图表8 下游消费情况 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：布瑞克 华泰期货研究院 图表9 工商业库存 单位： 万吨 图表10 巴西港口待运糖量 单位：万吨 数据来源：布瑞克 华泰期货研究院 数据来源：布瑞克 华泰期货研究院 图表11 巴西中南部生产 单位：千吨，百万公升 图表12 原油乙醇比价 单位：美元/加仑，美元/桶 数据来源：Unica 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0%20%40%60%80%100%120%02004006008001000120014002014/022014/122015/102016/082017/062018/04产量（左）销量（左）产销率（右）01000002000003000004000005000006000007000008000009000002005/022007/052009/082011/112014/022016/05果汁碳酸饮料冷冻饮品罐头乳制品速冻主食糖果0200400600800100012001400160018002011/012012/052013/092015/012016/052017/09工业库存国家储备商业库存总库存0501001502002503000102030405060702014/032015/032016/032017/032018/03中国（左）印度（左）阿尔及利亚（左）沙特阿拉伯（左）全球（右）0%20%40%60%80%100%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00020112012201320142015201620172018生产食糖比例（右）生产乙醇比例（右）食糖产量（左）乙醇产量（左）0102030405060700501001502002503003502009/122011/122013/122015/122017/12原油乙醇比价（右）原油价格（左）乙醇价格（左） 华泰期货|白糖周报 2018-11-05