请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 ■ 市场分析 昨日郑糖2301合约收盘上涨21元/吨，报5667元/吨。广西集团现货报价持平，报5630元/吨，期现基差-37元/吨。白糖注册仓单数量12085张，较上个交易日减少374张；有效预报数量1240张，较上个交易日增加1000张。ICE原糖3月合约收盘下跌1.07%，报18.42美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6604元/吨，泰国进口折算成本为6771元/吨。 ICE原糖期货周四延续下跌，受到印度新榨季丰产以及出口消息打压。印度政府即将宣布本榨季的糖出口配额，目前糖生产商正积极与贸易商和出口商签订协议，印度迄今已签订120万吨糖出口合同。此外，新榨季印度糖产量预计增加2%至3650万吨，将有超过900万吨过剩供应可出口。并且从中期来看，当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，以及预期印度和泰国新榨季延续增产，国际糖市前景并不乐观。国内方面，昨日郑糖延续偏强震荡，现货报价持稳，近期郑糖反弹的原因一方面是外盘上涨，另一方面是广西部分蔗区受旱。但从中期来看，目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 ■ 策略 中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移 ■ 风险 美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度 期货研究报告|白糖日报2022-10-21 印度丰产及出口消息打压原糖价格 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖日报丨2022/10/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 市场消息 ............................................................................................................................................................................................ 3 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................... 4 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................ 4 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 7: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ........................................................................................................................... 5 图 8: 郑糖9-1合约价差丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 5 图 9: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................................. 5 表 1: 白糖策略观点 .......................................................................................................................................................................... 6 表 2: 我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨............................................................................................................................... 6 白糖日报丨2022/10/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 市场消息 1、 马邦首席部长Eknath Shinde敦促总理Narendra Modi继续实施现有的开放出口政策，而不是为2022/23榨季的食糖出口设定配额。Shinde已致函总理，称马邦的糖厂反对基于配额的糖出口，因为这将限制生产。马邦首席部长要求总理进行干预，并指示商务部，消费者保护部以及食品和公共事务部做出适当的决定。马邦首席部长称，中央政府采取开放政策有助于印度成为世界上最大的食糖出口国，帮助工厂变得财务稳定并增加外汇。据悉，从今年开始，糖出口将实施配额制度。该政策允许对出口不感兴趣的糖厂将其配额转给其他糖厂，这将造成行政障碍和缺乏透明度，有失贸易的自由和公平。” 白糖日报丨2022/10/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 数据来源：文华财经 华泰期货白糖事业部 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 5400560058006000620064001415161718192021225000520054005600580060006200-250-200-150-100-50050100150200-1200-1000-800-600-400-20002004006002021/11/42021/12/42022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/42022/7/42022/8/42022/9/42022/10/4巴西进口利润泰国进口利润 白糖日报丨2022/10/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 7 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 7: 郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 8: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ 华泰期货白糖事业部 010,00020,00030,00040,00050,00060,000仓单数量有效预报-300-200-10001002003004005005/165/235/306/66/136/206/277/47/117/187/258/18/88/158/228/299/59/129/199/2610/310/1010/1710/2410/3111/711/1411/2111/2812/512/1212/1912/261/21/91-5价差SR1701-SR17051-5价差SR1801-SR18051-5价差SR1901-SR19051-5价差SR2001-SR20051-5价差SR2101-SR21051-5价差SR2201-SR22051-5价差SR2301-SR2305-10.00-5.000.005.0010.0015.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00生产原糖优势ICE原糖主力巴西含水乙醇折算价 白糖日报丨2022/10/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 7 表 1: 白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向下 2021/22榨季全国累计产糖956万吨，同比下滑110万吨。2022年8月我国进口食糖68万吨，同比增加17.68万吨，增幅35.14%，刷新2020年8月食糖进口量67.73万吨记录，创有史以来8月食糖进口量新高。21/22榨季截至8月，我国累计进口食糖455.42万吨，同比减少91.11万吨，降幅16.67%，但进口量仅次于上榨季，位居历史第二高水平。 消费 向下 2021/