请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 短期因印度政府新榨季第一批出口配额只发布600万吨，使得原糖价格跳涨。但从中期来看，当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 ■ 市场分析 昨日郑糖2301合约收盘上涨26元/吨，报5734元/吨。广西陈糖现货报价持稳，报5600元/吨，期现基差-134元/吨。白糖注册仓单数量9177张，较上个交易日减少270张；有效预报数量819张，较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘上涨2.42%，报20.29美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6941元/吨，泰国进口折算成本为7122元/吨。 原糖期货周二触及七个月最高位，外媒消息称，由于印度政府新榨季第一批出口配额只发布600万吨，使得原糖价格跳涨，印度糖厂对向海外买家供应的40万吨糖合同违约，并重新进行谈判。但从中期来看，新榨季全球延续增产，其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨，创历史新高，预计出口量达到900万吨。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市前景并不乐观。国内方面，昨日郑糖震荡上涨，受到原糖上涨支撑。从中期来看，目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 ■ 策略 中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移 ■ 风险 美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度 期货研究报告|白糖日报2022-11-16 因担忧印度出口违约，原糖向上突破20美分 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖日报丨2022/11/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 市场消息 ............................................................................................................................................................................................ 3 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................... 4 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................ 4 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ........................................................................................................................... 5 图 7: 郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 5 图 8: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................................. 5 表 1: 白糖策略观点 .......................................................................................................................................................................... 6 表 2: 我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨............................................................................................................................... 6 白糖日报丨2022/11/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 市场消息 1、 国际糖业组织（ISO）上调2022/23年度（10月至次年9月）全球糖过剩预期。该政府间机构的季度更新预测，2022/23年度全球糖过剩620万吨，高于8月的560万吨预测。ISO表示：“在2022/23年度开始时，我们看到北半球的供应随着收获开始而增加，而出口供应随着印度政府宣布出口许可和泰国供应增加而改善。”预计2022/23年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨，高于此前预测的1.819亿吨，而消费量预估则从1.763亿吨下调至1.760亿吨。ISO预计，2021/22年度供应缺口为170万吨。 2、 有国际交易商称，由于在政府削减今年出口配额后糖价跳涨，印度糖厂一直在重新谈判，并向海外买家的40万吨糖出口合同出现违约。印度的事态发展可能导致一些交易员回补期货空头头寸，从而推高了价格。 3、 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，截至11月第二周巴西出口糖115.33万吨，日均出口量为14.42万吨，较上年11月全月的日均出口量14.01万吨增加2.90%。上年11月，巴西糖出口量为266.21万吨。 白糖日报丨2022/11/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 数据来源：文华财经 华泰期货白糖事业部 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 数据来源：华泰期货白糖事业部 54005600580060006200640014151617181920212250005200540056005800600062002021/9/302021/10/312021/11/302021/12/312022/1/312022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/31 白糖日报丨2022/11/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 7 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 7: 郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 8: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ 华泰期货白糖事业部 -300-200-10001002003004005005/165/235/306/66/136/206/277/47/117/187/258/18/88/158/228/299/59/129/199/2610/310/1010/1710/2410/3111/711/1411/2111/2812/512/1212/1912/261/21/91-5价差SR1701-SR17051-5价差SR1801-SR18051-5价差SR1901-SR19051-5价差SR2001-SR20051-5价差SR2101-SR21051-5价差SR2201-SR22051-5价差SR2301-SR2305 白糖日报丨2022/11/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 7 表 1: 白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向下 预计2022/23榨季全国糖产量增加52万吨至1005万吨。2022年9月我国进口食糖78万吨，同比减少8.97万吨。21/22榨季我国累计进口食糖533.72万吨，同比减少99.78万吨，为历史第二大进口量，仅次于20/21榨季。 消费 向下 2021/22榨季累计销糖865万吨，同比下滑118万吨。 库存 向