请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 ■ 市场分析 昨日郑糖2301合约收盘上涨5元/吨，报5646元/吨。广西集团现货报价持平，报5630元/吨，期现基差-16元/吨。白糖注册仓单数量12459张，较上个交易日减少117张；有效预报数量240张，较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘下跌0.48%，报18.62美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6671元/吨，泰国进口折算成本为6837元/吨。 ICE原糖期货周三小幅下跌，受到印度出口消息打压。由于印度政府将很快宣布本市场年度的糖出口配额，糖生产商正积极与贸易商和出口商签订协议，印度迄今已签订120万吨糖出口合同。新榨季印度糖产量预计增加2%至3650万吨，将有大约900万吨过剩供应可出口。从中期来看，当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。国内方面，昨日郑糖延续偏强震荡，现货报价持稳，近期郑糖反弹的原因一方面是外盘上涨，另一方面是广西部分蔗区受旱。但从中期来看，目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 ■ 策略 中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移 ■ 风险 美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度 期货研究报告|白糖日报2022-10-20 受印度出口消息打压，原糖小幅下跌 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖日报丨2022/10/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 市场消息 ............................................................................................................................................................................................ 3 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................... 4 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................ 4 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 7: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ........................................................................................................................... 5 图 8: 郑糖9-1合约价差丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 5 图 9: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................................. 5 表 1: 白糖策略观点 .......................................................................................................................................................................... 6 表 2: 我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨............................................................................................................................... 6 白糖日报丨2022/10/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 市场消息 1、 由于乐观认为印度政府将很快宣布本市场年度的糖出口配额，糖生产商正积极与贸易商和出口商签订协议。贸易公司MeirCommoditiesIndiaPvtLtd.董事总经理RahilShaikh表示，印度糖厂迄今已签订了约120万吨的出口合同，并且2022/23年度的出口目标高达800万吨。Shaikh所在的公司在2021/22年度在国内外市场的糖贸易量约为50万吨，他表示：“我们的黄金机会是在11月至5月期间出口，此时巴西产量相对较低。白糖供应短缺，全球市场吃紧。”头号产糖国巴西中南部地区的降雨导致甘蔗榨进度放慢，供应紧张担忧推动国际糖价上涨，印度糖生产商正寻求利用此契机加快出口。Shaikh称，印度原糖的出口目的地包括印尼和孟加拉国，而低质白糖可以销往斯里兰卡和阿富汗等地用于直接消费，目前需求良好。他补充称，精炼糖可以出口至苏丹、索马里和中东。根据印度糖业协会(ISMA)的数据，今年印度国内糖产量预计为3,550万吨，而消费量料为2,750万吨。2020/21年度印度是仅次于巴西的第二大糖出口国，印尼、孟加拉国、马来西亚和迪拜都是其主要出口目的地。"政府应该不担心国内供应。该国应该很快就会允许出口。” 白糖日报丨2022/10/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 数据来源：文华财经 华泰期货白糖事业部 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 5400560058006000620064001415161718192021225000520054005600580060006200-250-200-150-100-50050100150200-1200-1000-800-600-400-2000200400600巴西进口利润泰国进口利润 白糖日报丨2022/10/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 7 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 7: 郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 8: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ 华泰期货白糖事业部 010,00020,00030,00040,00050,00060,000仓单数量有效预报-300-200-10001002003004005005/165/235/306/66/136/206/277/47/117/187/258/18/88/158/228/299/59/129/199/2610/310/1010/1710/2410/3111/711/1411/2111/2812/512/1212/1912/261/21/91-5价差SR1701-SR17051-5价差SR1801-SR18051-5价差SR1901-SR19051-5价差SR2001-SR20051-5价差SR2101-SR21051-5价差SR2201-SR22051-5价差SR2301-SR2305-10.00-5.000.005.0010.0015.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00生产原糖优势ICE原糖主力巴西含水乙醇折算价 白糖日报丨2022/10/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 7 表 1: 白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向下 2021/22榨季全国累计产糖956万吨，同比下滑110万吨。2022年8月我国进口食糖68万吨，同比增加17.68万吨，增幅35.14%，刷新2020年8月食糖进口量67.7