白糖周报：ICE原糖接近20美分关口 郑糖多单继续持有

2016年6月12日 1 / 10 华泰期货|白糖周报 华泰期货研究所 陈玮  021-68755980  che nwei@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 ICE原糖接近20美分关口 郑糖多单继续持有  糖市期现货简评以及操作建议 本周外糖继续强势。ICE7月原糖合约突破19美分大关，距离20美分仅一步之遥，最后报收于每磅19.78美分，涨幅达到5.49%；本周市场继续关注巴西南部霜冻和圣保罗州降雨问题以及印度干旱题材。同时周五公布的CFTC持仓显示出原糖的期货投机净多单屡创历史新高，表明市场投机资金对于后期市场依然看好。 国内由于端午假期的缘故，本周仅3个交易日。由于最终公布的5月广西产销数据不佳，使得市场承压，到周五收盘共下跌10元/吨，跌幅0.18%。截止5月31日，广西全区累计产混合糖511万吨，同比减少123万吨；累计销糖272万吨，同比减少129.5万吨；产销率53.23%，同比下降10.1%；工业库存239万吨，同比增加6.5万吨。其中，2016年5月份广西单月销糖21.5万吨，同比减少20万吨。 对于后期ICE原糖走势，一是继续看天气，目前天气焦点依旧在巴西和印度。据天气机构Somar预报称，巴西部分地区可能出现霜冻，同时部分地区降雨阻碍了收割。从下周的天气预报来看，圣保罗地区的降水将出现停止，不过巴西南部整体温度仍将偏低，继续存在霜冻可能；二是印度季风雨降水，前期姗姗来迟的季风雨对干旱的缓解蒙上了一层阴影。不过季风雨虽然来得晚，但是后劲十足，我们可以看到随着季风雨正式踏上印度次大陆，降水将有效改善墒情，缓和旱情。因此后期天气炒作有望得到暂时停歇，但从长期来看，全球糖市逐步进入去库存阶段，原糖供需缺口的大趋势依然存在。 相对的，国内比全球更是提前一年进入去库存周期。2015/16榨季我们通过计算替代及进口、走私，预计国内供需缺口约 200 万吨，即使考虑抛储，依然会有100万吨的供需缺口。总体来看，在减产已经确定，进口量受到管控的情况下，糖价后市走牛可期。另外即使5月产销数据清淡，全国工业库存依然处于历史较低水平。后期基本以消化库存为主，未来几个月进入纯销糖阶段，若消费持续改善，白糖仍有上涨潜力。并且随着隐含的贸易流带来内外价差的抹平，接近20美分的原糖配额外进口成本已站上6000元/吨，将有效减少配额外进口和走私数量，后期内外糖市的同步性有望继续加强。我们认为成本区间建多的1609和1701多单可继续持有。 2016年6月12日 华泰期货|白糖周报 2016年6月12日 2 / 10  全球糖市概览 15/16榨季是全球糖市的重要转折点，从年度的供需情况来看，14/15年度全球依然有260万吨的过剩，但是15/16年度将会出现5年来的首次缺口，在今年初国际市场就已经达成一致，认为国际糖市面临短缺。全球糖市逐步进入去库存阶段，近来各个机构对全球供需缺口的预估开始产生了些许分歧，普氏将2015/16榨季缺口从上月的767万吨下调至548万吨，美国农业部则将缺口从690万吨下调至430万吨等；但与此同时依然有机构如荷兰合作银行Rabobank上调缺口从680万吨上调至850万吨，ISO从550万吨至665万吨，以及Green Pool从665万调至851万吨。 各主产国糖市概览  巴西 巴西作为世界第一大生产国，巴西甘蔗制糖业对于全球糖市的影响举足轻重。Unica消息称，5月上半月巴西中南部压榨了3950万吨甘蔗，较去年同期增加37%。糖产量为206万吨，较去年同期增68.4%。乙醇产量16亿公升，较去年增30%。5月上半月产糖206万吨，同比增幅68%，自4月份开榨以来，巴西累计产糖530万吨，增幅达到98%，但是这并没有改变市场对于本年度全球食糖供需偏紧的预期，阶段性增产未给糖价带来太大压力，反倒是近期降雨对于甘蔗收割及港口食糖装运产生影响的题材受到市场炒作。 据运输机构信息称，巴西港口桑托斯遭遇2013年以来降雨最多的五月，而引发运输受阻碍，有190万吨糖等待装载。据称，目前降雨量已经超出平均水平。目前在Rumo运输站的等待时间达到了15天，而港口Paranagua的运输站等待时间已经达到19天。大雨也令巴西南部的甘蔗地收割受到阻碍，巴西南部有大约一半的甘蔗产地遭遇了这种潮湿的天气状况，这毫无疑问会对产量产生影响；五月下半月糖产量将会下降。 另据巴西贸易部公布的数据显示，5月份巴西出口原糖166.57万吨，同比环比双增，增幅分别达25.14%和35.17%，并且创六年同期最高 巴西食糖生产进度 华泰期货|白糖周报 2016年6月12日 3 / 10 资料来源：Unica、华泰期货研究所 巴西中南部生产进度 巴西生产糖、乙醇比例 资料来源：Unica、华泰期货研究所  泰国 泰国作为全球主要糖产区，有四大主产区，最快成熟的是东北地区。截至4月10日，泰国累计产量978.1万吨，同比减少11.57。分析机构Green Pool称随着收割的结束，仅有20家泰国糖厂依然在运作（32家已停榨），去年同期为30家。近期有贸易商称泰国糖供应吃紧可能进一步推高其升水，并为巴西出口商提供侵蚀泰国在印尼的主导市场份额机会。印尼是仅次于中国的全球第二大糖购买国，是原糖净进口国。目前市场对泰国16/17榨季的糖产量预期虽没有形成统一，但预期的上端仅为1000万吨，说明泰国供应紧缺的局面将在下榨季延续，这在泰国糖现货的高升水报价中已经有所体现。另外值得关注的是，全球第三大原糖出口国澳大利亚目前正积极与印尼对签署自由贸易协定进行磋商，假如澳大利亚获得与泰国糖进入印尼相类似的优惠关税，那么泰国糖的主要进口国印尼或将从价格角度重新考虑该从哪个国家进口，届时泰国糖升水或受到打压。 泰国食糖生产进度 资料来源：Unica、华泰期货研究所 华泰期货|白糖周报 2016年6月12日 4 / 10  印度 印度方面，截至4月30日，印度食糖总产量为2460.3万吨，同比减少11%。其中，马帮产糖850万吨，同比减少12.3%，卡帮产糖420万吨，同比减5.44%，北方帮产糖685万吨，同比增3.6%。预计本榨季印度食糖产量略高于2500万吨。 印度食品部长预计本榨季该国的糖产量将同比下滑11%，至2520万吨，因马邦、卡邦及北方邦的甘蔗供应量减少。然而，由于连续5年的供应过剩导致该国堆积了900万吨的糖库存难以消化，本榨季的减产利于降低高企的库存。 除此以外，我们通过印度气象部IMD的报告可以看到，季风雨目前已经达到印度次大陆南部地带，预计后期将会给南部带来充沛的降水，缓解当地的旱情。 印度季风雨进度 资料来源：IMD、华泰期货研究所 印度食糖生产进度 资料来源：ISMA、华泰期货研究所 华泰期货|白糖周报 2016年6月12日 5 / 10 巴西供需平衡表 泰国供需平衡表 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%050001000015000200002500030000350004000045000产量出口消费库存消费比（右轴） 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%02000400060008000100001200020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016产量出口消费库存消费比 资料来源：USDA、华泰期货研究所 资料来源：USDA、华泰期货研究所 印度供需平衡表 中国供需平衡表 00.10.20.30.40.50.60.705000100001500020000250003000035000产量消费库存库存消费比 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016产量进口消费库存消费比（右轴） 资料来源：USDA、华泰期货研究所 资料来源：USDA、华泰期货研究所  期现货市场 本周外糖继续强势。ICE7月原糖合约突破19美分大关，距离20美分仅一步之遥，最后报收于每磅19.78美分，涨幅达到5.49%；本周市场继续关注巴西南部霜冻和圣保罗州降雨问题以及印度干旱题材。同时周五公布的CFTC持仓显示出原糖的期货投机净多单屡创历史新高，表明市场投机资金对于后期市场依然看好。 国内由于端午假期的缘故，本周仅3个交易日。由于最终公布的5月广西产销数据不佳，使得市场承压，1609合约到周五收盘共下跌10元/吨，跌幅0.18%。现货上则稳中有升，广西集团报价上调30元，云南上调20元。 2015/16榨季我们通过计算替代及进口、走私，预计国内供需缺口约 200 万吨，即使考虑抛储，依然会有100万吨的供需缺口。总体来看，在减产已经确定，进口量受到管控的情况下，糖价后市走牛可期。另外即使5月产销数据清淡，全国工业库存依然处于历史较低水平。后期基本以消化库存为主，未来几个月进入纯销糖阶段，若消费持续改善，白糖仍有上涨潜力。 华泰期货|白糖周报 2016年6月12日 6 / 10 主产区现货价格走势 期现价差(元/吨） 期现价格对比 资料来源：wind、华泰期货研究所 资料来源：wind、华泰期货研究所 郑糖仓单加有效预报 以雷亚尔计价的糖价 期现价格对比 资料来源：wind、华泰期货研究所 资料来源：wind、华泰期货研究所 巴西糖进口成本 内外糖价差：巴西 资料来源：wind、华泰期货研究所 资料来源：wind、华泰期货研究所  国内食糖市场 200030004000500060007000800090002011/4/12012/4/12013/4/12014/4/1201