白糖周报：ICE原糖上周触及17美分，郑糖多单继续持有

2016年5月15日 1 / 10 华泰期货|白糖周报 华泰期货研究所 陈玮  021-68755980  che nwei@htgwf.com 徐亚光  021-68758679  xuya guang@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 ICE原糖上周触及17美分 郑糖多单继续持有  糖市期现货简评以及操作建议 本周外糖继续强势。ICE7月原糖合约周初小幅收涨，周三飙升4.7%，因投机商预期主要生产国巴西参议院周三的投票将暂停总统罗塞夫的职务，支持巴西雷亚尔走强，刺激糖价。同时，本周巴西圣保罗州部分地区降雨偏多，预计下周圣保罗州仍有降雨，也有利于提振糖价 。 巴西4月上半月中南部地区甘蔗压榨工作提速，4月上半月，巴西中南部甘蔗入榨量3284万吨，同比增151.7%。食糖产量143万吨，同比增261%，乙醇产量12.79亿公升，同比大增124.3%。巴西制糖和制乙醇的影响，巴西乙醇价格大幅下挫，糖醇比价大幅上涨，含水乙醇折糖价跌至12美分/磅左右。在糖价优势明显的情况下，4月上半月双周糖醇比继续走高，生产食糖/乙醇比例为40.99%/59.01%,相比去年同期为30.49%/69.51%。相比3月下半月生产食糖/乙醇比例33.43%/66.57%。 巴西总统罗塞夫的弹劾案，让金融市场对经济前景乐观，但现实生活中的经济距离复苏仍遥远。有经济学家预测，巴西失业率将继续升高，收入降低，消费信贷成本持高。而一旦副总统泰梅尔上任，其必须尽快通过公路、铁路、机场等基础建设授权计划，鼓励投资，以舒缓公共财政健康效应，且新政府可能透过删减开销和增加赋税方式调整稽征情况，这可能为经济活动踩刹车，致使经济衰退短期内恶化。这样的情况，就算泰梅尔政府原本不打算增加赋税，可能也得被迫采取不受社会大众欢迎的措施。也有经济学家预计，目前巴西消费、投资和公共支出受限致成长乏力，估计2018年就业市场才会出现复苏迹象。主产国承受经济下行压力，汇率风险仍不容忽视。 印度方面，截至4月30日，印度食糖总产量为2460.3万吨，同比减少11%。其中，马帮产糖850万吨，同比减少12.3%，卡帮产糖420万吨，同比减5.44%，北方帮产糖685万吨，同比增3.6%。目前印度仍开榨的糖厂有48家，同比去年为97家。预计本榨季印度食糖产量略高于2500万吨。 国内产销来看，2015/16年截至4月底，本制糖期全国已累计产糖854.97万吨，同比去年1030.75万吨下降17.1%。销量方面，由于处于消费淡季，加之走私糖的影响，4月现货销售清淡。但由于减产幅度较大，4月底全国新增工业库存处于历史较低水平，同比减少34万吨。后期基本以消化库存为主。 后期ICE原糖，一是看天气，目前天气焦点依旧在东南亚国家，全球第二大产糖果印度甘蔗收成前景不佳，印度近30年来首次连续两年干旱，很可能在16/17榨季成为糖净进口国。二是看巴西增产能否满足世界需求。目前来看，缺口预估还在上调，暂维持多头思路不变，随时关注汇率变动情况。国内郑糖目前的基本面变化情况不大，关注点集中在产区销量何时放量，4月销量发布后，数据为预估上沿，奠定良好基础。我们认为成本区间建多的郑糖多单可继续持有。 2016年5月15日 华泰期货|白糖周报 2016年5月15日 2 / 10  全球糖市概览 15/16榨季是全球糖市的重要转折点，从年度的供需情况来看，14/15年度全球依然有260万吨的过剩，但是15/16年度将会出现5年来的首次缺口，在今年初国际市场就已经达成一致，认为国际糖市面临短缺。全球糖市逐步进入去库存阶段，缺口不断增大，巴西开榨，产量情况较好，但近期迎来降雨，同时巴西总统弹劾事件令巴西雷亚尔走强，提振糖价，北半球陆续收榨，印度干旱严重影响产量，今年产量不及之前预期，泰国产量也受天气因素而减产严重，亚洲地区，中国和印尼是食糖进口大国，对国际糖市影响较大，中国糖料规模的急速缩减给国际糖价上涨带来巨大潜力，外糖整体乐观。 全球季度短缺预测量 机构预估 资料来源：Unica、华泰期货研究所  巴西 巴西作为世界第一大生产国，巴西甘蔗制糖业对于全球糖市的影响举足轻重。2016/17榨季从4月1日起，因天气干燥，4月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨工作提速，4月上半月，巴西中南部甘蔗入榨量3284万吨，同比增151.7%。食糖产量143万吨，同比增261%，乙醇产量12.79亿公升，同比大增124.3%。本周巴西圣保罗州部分地区降雨偏多，预计下周圣保罗州仍有降雨 巴西制糖和制乙醇的影响，巴西乙醇价格大幅下挫，糖醇比价大幅上涨，含水乙醇折糖价跌至12美分/磅左右。在糖价优势明显的情况下，4月上半月双周糖醇比继续走高，生产食糖/乙醇比例为40.99%/59.01%,相比去年同期为30.49%/69.51%。相比3月下半月生产食糖/乙醇比例33.43%/66.57%。 巴西总统罗塞夫的弹劾案，让金融市场对经济前景乐观，但现实生活中的经济距离复苏仍遥远。有经济学家预测，巴西失业率将继续升高，收入降低，消费信贷成本持高。而一旦副总统泰梅尔上任，其必须尽快通过公路、铁路、机场等基础建设授权计划，鼓励投资，以舒缓公共财政健康效应，且新政府可能透过删减开销和增加赋税方式调整稽征情况， 华泰期货|白糖周报 2016年5月15日 3 / 10 这可能为经济活动踩刹车，致使经济衰退短期内恶化。这样的情况，就算泰梅尔政府原本不打算增加赋税，可能也得被迫采取不受社会大众欢迎的措施。也有经济学家预计，目前巴西消费、投资和公共支出受限致成长乏力，估计2018年就业市场才会出现复苏迹象。 巴西食糖生产进度 资料来源：Unica、华泰期货研究所 巴西中南部生产进度 巴西生产糖、乙醇比例 资料来源：Unica、华泰期货研究所  泰国 华泰期货|白糖周报 2016年5月15日 4 / 10 泰国作为全球主要糖产区，有四大主产区，最快成熟的是东北地区。截至4月10日，泰国累计产量978.1万吨，同比减少11.57。分析机构Green Pool称随着收割的结束，仅有20家泰国糖厂依然在运作（32家已停榨），去年同期为30家。近期有贸易商称泰国糖供应吃紧可能进一步推高其升水，并为巴西出口商提供侵蚀泰国在印尼的主导市场份额机会。印尼是仅次于中国的全球第二大糖购买国，是原糖净进口国。本周，5月船期的非常高等级巴西中南部现货原糖报价为较纽约5月合约贴水8点，而泰国高等级糖较5月合约升水139点。 印尼精炼糖厂PTAndalan Furnindo主管称，在泰国糖供应紧张之时，印尼将寻求巴西和澳洲供应。 泰国食糖生产进度 资料来源：Unica、华泰期货研究所  印度 印度方面，截至4月30日，印度食糖总产量为2460.3万吨，同比减少11%。其中，马帮产糖850万吨，同比减少12.3%，卡帮产糖420万吨，同比减5.44%，北方帮产糖685万吨，同比增3.6%。目前印度仍开榨的糖厂有48家，同比去年为97家。预计本榨季印度食糖产量略高于2500万吨。 印度食糖生产进度 资料来源：ISMA、华泰期货研究所 华泰期货|白糖周报 2016年5月15日 5 / 10 巴西供需平衡表 泰国供需平衡表 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%050001000015000200002500030000350004000045000产量出口消费库存消费比（右轴） 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%02000400060008000100001200020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016产量出口消费库存消费比 资料来源：USDA、华泰期货研究所 资料来源：USDA、华泰期货研究所 印度供需平衡表 中国供需平衡表 00.10.20.30.40.50.60.705000100001500020000250003000035000产量消费库存库存消费比 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016产量进口消费库存消费比（右轴） 资料来源：USDA、华泰期货研究所 资料来源：USDA、华泰期货研究所  期现货市场 本周外糖继续强势。ICE7月原糖合约周初小幅收涨，周三飙升4.7%，因投机商预期主要生产国巴西参议院周三的投票将暂停总统罗塞夫的职务，支持巴西雷亚尔走强，刺激糖价。同时，本周巴西圣保罗州部分地区降雨偏多，预计下周圣保罗州仍有降雨，也有利于提振糖价 。 价格走势看，本周郑糖震荡上行，只周四跟随商品下跌幅度较大。全球糖市逐步进入去库存阶段，减产周期加上缺口不断增大。国内我们认为15/16 榨季国内处于减产和去库存周期，计算替代及进口、走私量预估，预计国内供需缺口约 200 万吨。总体来看，在减产预期较为确定，进口量受到管控的情况下，糖价后市走牛可期，至少在 6000 以下，我们认为风险不大。5200-5300 制糖成本价建仓的多单可继续持有。二季度国内糖压榨即将结束，消费上看，由于处于消费淡季，加之走私糖的影响，4月现货销售清淡。全国4月销糖量仅为81.26万吨，创近年新低。但由于减产幅度较大，4月底全国新增工业库存处于历史较低水平，同比减少34万吨。 华泰期货|白糖周报 2016年5月15日 6 / 10 后期基本以消化库存为主，未来若消费转好，白糖仍具上涨动能，我们上周说每次调整该是加仓的时机，目前仍维持该判断。另外目前郑商所交割库中仍有60多万吨白糖仓单，近一周来仓单数量持续增加，而交易所规定在11月前陈糖仓单必须注销，9月合约作为2015/2016榨季最后一个主力合约，面临较大的仓单压力。 现货方面，国内白糖主产区现货价格基本持稳，柳州：中间商报价5530元/吨，报价提升20元/吨，成交一般；部分集团厂仓报价5510-5520元/吨，