2022年业绩快报点评：业绩整体符合预期，新兴业务持续推进打开未来成长空间

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 天孚通信（300394.SZ）2022年业绩快报点评 业绩整体符合预期，新兴业务持续推进打开未来成长空间 2023年02月01日 ➢ 事件概述：1月30日，公司发布2022年度业绩快报，2022年预计实现营业收入12.06亿元，同比增长16.77%，实现归母净利润3.99亿元，同比增长30.16%，实现扣非后归母净利润3.63亿元，同比增长30.78%。从Q4单季度来看，实现营业收入3.16亿元，同比增长18.56%，环比增长1.21%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长30.23%，环比增长16.77%。 ➢ 业绩符合预期，下游数通市场景气度依旧，募投光引擎项目量产对业绩提供贡献：2022年在疫情形势严峻多变的大背景下，公司积极协调物流与生产，确保订单的稳定交付，同时深入推行精益管理，持续寻求降本增效，2022年营业收入和归母净利润预计分别实现同比16.77%和30.16%的增长。一方面下游数通市场景气度依旧，依托下游客户加快部署200G/400G等高端光模块的契机，带动公司多条光器件产品线产品需求持续稳定增长。另一方面，募投项目“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”致力于垂直整合公司既有有源、无源光器件，开发光收发引擎的一站式整合解决方案，当前该募投项目已经实现量产提效，也为公司业绩的增长提供了一定的贡献。此外，公司境外收入占比在2022年上半年已过半，当前外销销售以美元为主，受益于美元汇率波动带来的汇兑收益的增加，也对公司利润也有一定的正向影响。 ➢ 聚焦激光雷达业务，静待下游需求放量：公司依托现有成熟的光器件研发平台，凭借自身在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累，能够为激光雷达厂商定制提供符合各项性能要求的光器件产品，具备快速规模上量的交付能力。根据公司公告，公司为激光雷达厂商配套光器件产品目前进展较为顺利，2022年四季度部分产品已经进入平稳量产，预计2023年会有更大规模的交付和更多客户导入量产，公司全力配合客户提升产能保障交付。我们认为，伴随着激光雷达下游需求的持续放量，有望构筑公司的第二增长曲线，进一步打开公司未来的成长空间。 ➢ 海外建厂持续推进，优化完善产能布局：公司积极推进海外产能布局，满足相关客户的需求。根据公司公告，当前海外建厂按计划稳步推进，预计2023年海外工厂会投入运营。 ➢ 投资建议：考虑到公司公告募投项目建设完成时间有延期，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.99/5.23/6.64亿元，对应PE倍数为28X/21X/17X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商，无源业务实力强劲，有源与无源业务协同效应明显平台属性突出，新兴业务高速光引擎及激光雷达业务持续推进，公司成长动力十足。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游数通市场和电信市场需求不及预期，新兴业务的拓展情况不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1032 1205 1631 2091 增长率（%） 18.2 16.8 35.3 28.2 归属母公司股东净利润（百万元） 306 399 523 664 增长率（%） 9.8 30.3 31.1 26.9 每股收益（元） 0.78 1.02 1.33 1.69 PE 36 28 21 17 PB 4.8 4.0 3.4 2.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年01月31日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 28.42元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 马佳伟 执业证书： S0100522090004 邮箱： majiawei@mszq.com 相关研究 1.天孚通信（300394.SZ）2022年三季报点评：业绩符合预期，数通需求&光引擎放量构筑增长驱动力-2022/10/25 2.天孚通信（300394.SZ）2022年中报点评：数通高景气助力业绩稳健增长，新兴领域蓄势待发-2022/08/25 3.天孚通信（300394.SZ）2022年半年度业绩快报点评：业绩符合预期，数通领域需求构筑增长驱动力-2022/07/19 4.天孚通信（300394.SZ）2022年一季报点评：业绩稳健增长，海外需求高企&汇率走高将构筑双重利好-2022/04/27 5.天孚通信（300394.SZ）2021年年报点评：业绩韧性强劲，高速光引擎发力打造第二增长曲线-2022/04/20 天孚通信(300394)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1032 1205 1631 2091 成长能力（%） 营业成本 520 600 796 1028 营业收入增长率 18.20 16.75 35.33 28.21 营业税金及附加 8 10 13 17 EBIT增长率 3.49 20.32 42.61 27.51 销售费用 15 17 21 27 净利润增长率 9.77 30.25 31.05 26.90 管理费用 68 76 101 125 盈利能力（%） 研发费用 100 115 147 188 毛利率 49.68 50.20 51.23 50.85 EBIT 322 388 553 706 净利润率 29.89 33.11 32.06 31.73 财务费用 -4 -37 -8 -11 总资产收益率ROA 12.01 13.30 14.58 15.36 资产减值损失 -10 -6 -6 -6 净资产收益率ROE 13.13 14.45 15.91 16.78 投资收益 17 17 17 17 偿债能力 营业利润 345 447 585 743 流动比率 10.24 11.02 10.51 10.37 营业外收支 1 0 0 0 速动比率 9.25 10.04 9.50 9.33 利润总额 345 447 585 743 现金比率 2.87 3.67 3.90 4.33 所得税 37 48 62 79 资产负债率（%） 8.42 7.88 8.23 8.43 净利润 309 399 523 664 经营效率 归属于母公司净利润 306 399 523 664 应收账款周转天数 93.35 100.00 100.00 100.00 EBITDA 397 475 654 819 存货周转天数 122.24 120.00 120.00 120.00 总资产周转率 0.40 0.40 0.45 0.48 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 515 738 1014 1427 每股收益 0.78 1.02 1.33 1.69 应收账款及票据 280 429 581 745 每股净资产 5.94 7.03 8.37 10.07 预付款项 4 6 8 10 每股经营现金流 0.94 0.86 1.09 1.44 存货 174 191 256 332 每股股利 0.40 0.40 0.40 0.40 其他流动资产 866 854 876 899 估值分析 流动资产合计 1839 2219 2734 3413 PE 36 28 21 17 长期股权投资 7 7 7 7 PB 4.8 4.0 3.4 2.8 固定资产 569 644 721 784 EV/EBITDA 26.86 21.96 15.53 11.91 无形资产 53 49 44 39 股息收益率（%） 1.41 1.41 1.41 1.41 非流动资产合计 712 782 852 909 资产合计 2551 3001 3586 4322 短期借款 1 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 102 117 155 200 净利润 309 399 523 664 其他流动负债 76 85 105 129 折旧和摊销 74 87 101 113 流动负债合计 180 201 260 329 营运资金变动 -10 -140 -187 -203 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 370 337 429 566 其他长期负债 35 35 35 35 资本开支 -124 -147 -170 -170 非流动负债合计 35 35 35 35 投资 -555 0 0 0 负债合计 215 236 295 364 投资活动现金流 -660 -139 -153 -153 股本 392 393 393 393 股权募资 790 26 0 0 少数股东权益 3 3 3 3 债务募资 -7 -1 0 0 股东权益合计 2336 2765 3291 3957 筹资活动现金流 634 25 0 0 负债和股东权益合计 2551 3001 3586 4322 现金净流量 338 223 276 413 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 天孚通信(300394)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公