25年业绩符合预期，新兴业务打开成长空间

25年业绩符合预期，新兴业务打开成长空间 glmszqdatemark2026年03月29日 推荐维持评级当前价格：142.68元 事件：2026年3月28日，公司发布2025年年报。2025年公司实现营业收入53.27亿元，同比增长11.64%；实现归母净利润11.92亿元，同比增长14.72%；实现扣非归母净利润11.28亿元，同比增长10.21%。25年实现毛利率32.12%，同比下降1.26pcts；实现净利率22.39%，同比增长0.55pcts。25年期间费用率为7.54%，同比基本持平，费用管控保持稳定。 新能源下游持续强化竞争优势。2025年，在行业竞争加剧背景下，公司战略聚焦新能源中高端客户，通过产品结构升级和运营效率改善，实现经营业绩逆势增长，新能源汽车、储能等业务市占率持续提升。 数据中心纳入战略方向。公司在2026年经营计划中明确，将在继续巩固传统市场占有率的情况下，将进一步开拓全球新能源市场、轨道交通市场、智能电网市场、数据中心市场。AI算力基础设施建设带动电力电子器件需求升级，随着数据中心市场持续拓展，公司有望在新兴应用领域获取更高市场份额，培育新的业绩增长点。目前公司的产品已应用于数据中心电源，并且已经配套800V HVDC等领域。 分析师邓永康执业证书：S0590525120002邮箱：dengyongkang@glms.com.cn 分析师李佳执业证书：S0590525110042邮箱：lijia_yj@glms.com.cn 分析师许浚哲执业证书：S0590525110047邮箱：xujunzhe@glms.com.cn 柔直工程实现突破，特高压贡献增量。2025年，公司成功获得柔直工程干式电容器国产化首个批量应用项目订单，成为国家柔直工程国产化干式电容器首批中标的国产电容厂家，标志着公司在高端电力装备领域实现重要突破。柔直薄膜电容技术壁垒高、国产化率低，公司率先实现突破，后续有望在相关领域持续获取份额。随着智能电网建设加速，特高压业务或将成为公司未来重要的增量来源。 高分红政策持续，股东回报丰厚。公司2025年度利润分配预案为每10股派送红利20元（含税），派发现金总额4.5亿元，占归母净利润的43.31%。上市以来公司累计现金分红43.8亿元，持续以高比例现金分红回馈投资者。截至2025年末，公司货币资金充裕，经营性现金流净额12.73亿元，造血能力强劲。 投资建议 公司作为全球薄膜电容器行业龙头，受益于新能源、数据中心等下游需求持续增长，盈利能力稳健，高分红政策彰显长期价值。我们预计公司2026-2028年营收分别为62.23、72.97、85.18亿元，对应增速分别为16.8%、17.3%、16.7%；归母净利润分别为14.56、17.44、20.83亿元，对应增速分别为22.1%、19.8%、19.5%，对应EPS分别为6.47、7.75、9.26元，以3月27日收盘价作为基准，对应2026-2028年PE为22x、18x、15x。维持“推荐”评级。 相关研究 1．法拉电子（600563.SH）2025年半年报点评：25Q2盈利能力显著改善，现金流大幅提升-2025/08/182．法拉电子（600563.SH）2025年一季报点评：收入持续增长，盈利能力有所修复-2025/04/273．法拉电子（600563.SH）2024年年报点评：24年收入端持续增长，盈利端受结构影响-2025/03/234．法拉电子（600563.SH）2024年三季报点评：24Q3超预期，下游需求释放-2024/11/015．法拉电子（600563.SH）2024年半年报点评：24Q2环比改善，盈利能力呈现修复态势-2024/08/25 风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室