本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 腾景科技（688195.SH）2022年中报点评 业绩韧性十足，新兴领域拓展加速助力打开未来成长空间 2022年08月13日 ➢ 事件概述：8月11日，公司发布2022年中报，公司22H1实现营业收入1.68亿元，同比提升25.0%，实现归母净利润0.27亿元，同比提升18.5%，实现扣非后归母净利润0.22亿元，同比提升32.6%。从Q2单季度来看，实现营业收入0.90亿元，同比提升15.7%，环比提升15.7%，实现归母净利润0.16亿元，同比提升9.5%，环比提升59.3%。 ➢ 不惧疫情扰动业绩韧性十足，光通信领域需求持续向好：在上半年疫情持续反复的影响下，公司的营收和归母净利润仍然实现了同比25.0%和18.5%的增长。一方面是因为公司积极开拓光通信和光纤激光下游应用市场，另一方面，数通领域上半年整体高景气也驱动公司下游光通信需求持续向好，北美云巨头亚马逊/Meta/微软/谷歌近期披露的22Q2的CAPEX合计为370.0亿美元，同比增长19.9%，环比增长4.2%，并且全年指引符合市场预期，因而下半年光通信需求向好有望延续。同时，公司募投项目稳步实施，产能持续爬坡助力公司订单交付提升，从细分产品来看，上半年模压玻璃非球面透镜的收入较去年同期有大幅增长。 ➢ 持续加大研发投入，强化产品优势：近年来公司的研发费用率持续提升，2018~2021年，研发费用率分别为5.7%/6.5%/7.4%/8.2%，2022年上半年，研发费用率进一步提升至8.3%。持续加大的研发投入奠定了公司在光学元器件等领域的技术领先地位，依托自身的四大技术平台“光学薄膜技术平台”、“精密光学技术平台”、“模压玻璃非球面技术平台”、“光纤器件技术平台”，公司持续推进光通信领域&光纤激光领域高端产品的国产化替代。同时，公司也重点聚焦新兴领域的研发，持续推进车载镜头项目，激光雷达相关的阵列FAC Lens制造、全息衍射光栅项目，AR领域的大视场角二维波导片项目等。 ➢ 新兴领域拓展加速推进，助力公司打开未来成长空间：激光雷达领域公司能够提供透镜、窗口片、滤光片、棱镜、反射镜等多品类的精密光学元件，主要应用于激光雷达光路传输系统。公司去年已通过IATF16949车规认证，当前持续推进与下游主流客户的适配认证工作，相关产品处于送样或小批量验证阶段，整体进度可期。生物医疗领域，公司当前积极布局海外，为了进一步开拓北美市场，公司设立了北美子公司负责向北美地区提供光学元器件产品销售和服务。 ➢ 投资建议：我 们 预 计 公 司2022-2024年 的 归 母 净 利 润 分 别 为0.90/1.37/1.88亿元，对应PE倍数为48X/31X/23X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，将依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。在此基础上，公司不断拓展自身产品的下游应用场景，未来随着下游需求放量，将进一步赋予公司业绩弹性，成长空间广阔。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游光纤激光及光通信领域需求不及预期，新领域拓展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 303 418 603 827 增长率（%） 12.4 38.1 44.1 37.2 归属母公司股东净利润（百万元） 52 90 137 188 增长率（%） -26.3 71.3 52.9 37.3 每股收益（元） 0.40 0.69 1.06 1.45 PE 82 48 31 23 PB 5.1 4.6 4.0 3.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年08月12日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 33.17元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 马佳伟 执业证书： S0100121100028 邮箱： majiawei@mszq.com 相关研究 1.腾景科技（688195.SH）2021年年报点评：利空因素逐步出清，伴随产能释放业绩有望迎来反弹-2022/04/24 腾景科技(688195)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 303 418 603 827 成长能力（%） 营业成本 203 262 370 512 营业收入增长率 12.44 38.13 44.13 37.18 营业税金及附加 2 3 4 6 EBIT增长率 -35.71 75.33 55.49 37.12 销售费用 5 6 9 12 净利润增长率 -26.25 71.35 52.86 37.34 管理费用 22 23 32 41 盈利能力（%） 研发费用 25 32 45 60 毛利率 32.95 37.28 38.60 38.09 EBIT 52 92 142 195 净利润率 17.27 21.42 22.72 22.75 财务费用 2 3 3 1 总资产收益率ROA 5.18 7.71 10.42 12.09 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE 6.25 9.67 12.88 15.03 投资收益 2 2 2 2 偿债能力 营业利润 58 98 150 206 流动比率 4.69 3.87 4.30 4.40 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 4.26 3.50 3.81 3.86 利润总额 57 98 150 206 现金比率 0.10 0.44 0.59 0.92 所得税 5 9 13 18 资产负债率（%） 17.09 20.28 19.11 19.55 净利润 52 90 137 188 经营效率 归属于母公司净利润 52 90 137 188 应收账款周转天数 142.62 140.00 140.00 140.00 EBITDA 85 152 212 272 存货周转天数 97.68 97.00 97.00 97.00 总资产周转率 0.30 0.36 0.46 0.53 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 13 84 121 238 每股收益 0.40 0.69 1.06 1.45 应收账款及票据 123 174 251 344 每股净资产 6.47 7.16 8.22 9.67 预付款项 1 1 2 2 每股经营现金流 0.58 0.90 1.16 1.52 存货 54 70 98 136 每股股利 0.00 0.13 0.00 0.00 其他流动资产 401 404 408 412 估值分析 流动资产合计 593 732 879 1132 PE 82 48 31 23 长期股权投资 0 0 0 0 PB 5.1 4.6 4.0 3.4 固定资产 347 365 374 364 EV/EBITDA 51.06 28.33 19.98 15.03 无形资产 30 29 28 27 股息收益率（%） 0.00 0.38 0.00 0.00 非流动资产合计 417 430 436 423 资产合计 1009 1162 1315 1556 短期借款 0 49 14 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 76 100 141 195 净利润 52 90 137 188 其他流动负债 50 40 50 63 折旧和摊销 33 60 69 77 流动负债合计 126 189 205 258 营运资金变动 -8 -37 -59 -69 长期借款 29 29 29 29 经营活动现金流 75 117 150 197 其他长期负债 17 18 18 18 资本开支 -106 -75 -75 -65 非流动负债合计 46 47 47 47 投资 -325 0 0 0 负债合计 172 236 251 304 投资活动现金流 -424 -73 -73 -63 股本 129 129 129 129 股权募资 401 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 -60 31 -35 -14 股东权益合计 837 926 1063 1251 筹资活动现金流 303 27 -40 -16 负债和股东权益合计 1009 1162 1315 1556 现金净流量 -47 71 37 117 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 腾景科技(688195)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为