2022年中报点评：外部因素致业绩短期承压，新兴领域加速推进成长空间大

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 光库科技（300620.SZ）2022年中报点评 外部因素致业绩短期承压，新兴领域加速推进成长空间大 2022年08月20日 ➢ 事件概述：8月18日，公司发布2022年中报，22H1实现营业收入3.15亿元，同比增加2.5%，实现归母净利润0.58亿元，同比增加0.6%，实现扣非后归母净利润0.35亿元，同比减少30.9%。从Q2单季度来看，实现营业收入1.74亿元，同比增加7.4%，环比增加23.5%，实现归母净利润0.35亿元，同比增加6.7%，环比增加52.4%。 ➢ 疫情&海外原材料涨价等外部因素导致业绩面临短期承压，光通讯器件业务仍保持高增速：分业务来看，1）光纤激光器件：疫情反复导致22Q2工业激光器行业需求不足，影响公司下游客户订单；2）光通讯器件：受益于下游数通领域高景气，光通讯器件业务保持高增速，22H1相关产品销量同比增长60.9%，营收为0.96亿元，同比增长33.4%。考虑到北美云巨头全年CAPEX指引保持高位，我们认为下半年数通领域的高景气有望延续；3）铌酸锂业务：原材料（欧洲石油、天然气、电费、稀有及特种气体等）价格上涨给米兰光库带来成本压力，22H1公司铌酸锂业务毛利率同比下降7.0pct。 ➢ 新兴领域加速推进，中长期成长空间大：铌酸锂募投项目建设持续推进，当前内部二次装修工程过半，预计下半年完成装修和配套工程施工。扩产同时公司持续聚焦前沿领域薄膜铌酸锂的研发，22H1发布了多款新品（96GBaud CDM-96薄膜铌酸锂芯片、CDM-96 96GBaud薄膜铌酸锂相干驱动调制器、70GHz薄膜铌酸锂强度调制器芯片等），进一步夯实了公司在薄膜铌酸锂领域的竞争优势。激光雷达领域，公司聚焦1550nm光源方案，能够提供全系列的光纤元器件及自主研发的基于铒镱共掺光纤放大器的1550nm光源模块。未来随下游需求加速放量，有望为公司打造第二增长曲线。 ➢ 股权激励提振成长动力：2022年5月公司发布了2022年限制性股票激励计划草案，拟授予237.10万股（占总股本1.44%），激励对象171人。 各归属期需同时满足三大目标，彰显公司长期发展信心：1）基本每股收益：22~24年的基本每股收益不低于0.80/1.05/1.31元，且不低于同行业平均水平，对应22~24年归母净利润1.31/1.72/2.15亿元；2）营业收入：以21年为基，22~24年营收增速不低于20%/50%/80%，即为8.01/10.02/12.02亿元；3）销售商品、提供劳务收到的现金占营收比重：不低于91%，且不低于同行业平均水平。 ➢ 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.56/2.01/2.50亿元，对应PE倍数为48X/38X/30X。公司作为国内稀缺的铌酸锂芯片及器件供应商，未来将充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大市场空间及国产替代所来的竞争格局改善机遇，定增扩产有望加速公司业绩释放。同时，激光雷达业务持续推进，预计将进一步拓宽公司未来的成长空间，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游光纤激光领域需求不及预期，薄膜铌酸锂发展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 668 848 1055 1307 增长率（%） 35.8 27.0 24.4 23.9 归属母公司股东净利润（百万元） 131 156 201 250 增长率（%） 120.9 19.3 28.8 24.4 每股收益（元） 0.80 0.95 1.23 1.52 PE 58 48 38 30 PB 4.9 4.6 4.1 3.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年08月19日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 46.08元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 马佳伟 执业证书： S0100121100028 邮箱： majiawei@mszq.com 相关研究 1.光库科技（300620.SZ）公司点评：股权激励提振成长动力，业绩目标彰显长期发展信心-2022/05/26 2.光库科技（300620.SZ）2022年一季报点评：短期业绩波动不改长期逻辑，看好铌酸锂长期成长空间-2022/04/28 3.光库科技（300620.SZ）2021年年报点评：业绩表现亮眼，铌酸锂和激光雷达蓄势待发静待突破-2022/03/31 4.光库科技（300620.SZ）公司点评报告:业绩超预期，铌酸锂和激光雷达业务开拓未来空间-2022/01/17 5.光库科技(300620)公司深度研究:稀缺光芯片及器件制造商，铌酸锂调制器及芯片打开成长空间-2021/11/02 光库科技(300620)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 668 848 1055 1307 成长能力（%） 营业成本 387 504 622 770 营业收入增长率 35.84 26.96 24.44 23.90 营业税金及附加 3 4 5 7 EBIT增长率 57.35 6.03 30.37 24.68 销售费用 16 20 25 31 净利润增长率 120.94 19.35 28.76 24.36 管理费用 80 95 116 144 盈利能力（%） 研发费用 77 93 115 142 毛利率 41.99 40.60 41.03 41.14 EBIT 124 131 171 213 净利润率 19.59 18.41 19.05 19.12 财务费用 -20 -13 -15 -18 总资产收益率ROA 7.40 8.11 9.25 10.06 资产减值损失 -3 -2 -2 -2 净资产收益率ROE 8.53 9.42 10.82 11.86 投资收益 1 0 0 0 偿债能力 营业利润 144 172 221 275 流动比率 7.00 6.44 6.11 5.90 营业外收支 0 1 1 1 速动比率 5.94 5.42 5.15 4.98 利润总额 144 172 222 276 现金比率 3.70 3.34 3.18 3.10 所得税 14 16 21 26 资产负债率（%） 13.25 13.94 14.55 15.14 净利润 131 156 201 250 经营效率 归属于母公司净利润 131 156 201 250 应收账款周转天数 108.08 100.00 100.00 100.00 EBITDA 162 183 230 281 存货周转天数 169.26 150.00 140.00 135.00 总资产周转率 0.38 0.44 0.49 0.53 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 642 692 813 977 每股收益 0.80 0.95 1.23 1.52 应收账款及票据 231 271 337 419 每股净资产 9.35 10.10 11.32 12.85 预付款项 5 6 7 9 每股经营现金流 0.53 1.06 1.24 1.47 存货 180 205 237 283 每股股利 0.20 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 158 162 167 173 估值分析 流动资产合计 1216 1336 1561 1860 PE 58 48 38 30 长期股权投资 0 0 0 0 PB 4.9 4.6 4.1 3.6 固定资产 245 286 313 327 EV/EBITDA 42.79 37.68 29.35 23.49 无形资产 36 40 43 44 股息收益率（%） 0.43 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 552 589 613 624 资产合计 1768 1925 2174 2484 短期借款 3 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 62 83 102 126 净利润 131 156 201 250 其他流动负债 108 125 153 189 折旧和摊销 38 51 59 67 流动负债合计 174 208 256 315 营运资金变动 -88 -38 -62 -80 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 86 174 203 242 其他长期负债 61 61 61 61 资本开支 -167 -88 -83 -78 非流动负债合计 61 61 61 61 投资 -80 0 0 0 负债合计 234 268 316 376 投资活动现金流 -246 -88 -83 -78 股本 164 164 164 164 股权募资 23 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 3 -3 0 0 股东权益合计 1534 1657 1858 2108 筹资活动现金流 -45 -36 0 0 负债和股东权益合计 1768 1925 2174 2484 现金净流量 -210 51 120 164 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 光库科技(300620)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不