2025年中报点评：业绩短期承压，加速推进AI在财税领域落地

业绩短期承压，加速推进AI在财税领域落地 2025年08月30日 ➢事件：博思软件于2025年8月27日晚发布半年报，2025H1实现营业收入7.06亿元，同比下降1.58%；归属于上市公司股东的净利润为-0.42亿元，同比下降10.42%；归母扣非净利润为-0.44亿元，同比亏损收窄6.28%。 推荐维持评级当前价格：15.61元 ➢收入小幅下滑，盈利仍承压。2025H1，公司实现营业收入7.06亿元，同比下降1.58%，其中技术服务收入维持增长，同比增长5.55%，但软件开发与销售收入下滑52.33%，拖累整体表现。归属于上市公司股东的净利润为-0.42亿元，同比亏损扩大10.42%；扣非归母净利润为-0.44亿元，同比亏损有所收窄。毛利率方面，公司整体毛利率为65.55%，同比提升2.40个百分点，显示成本管控效果改善。 ➢技术服务保持增长，业务结构优化推进。报告期内，公司技术服务收入实现6.41亿元，同比增长5.55%，在主营业务中占比提升至90.85%，成为收入的主要来源；软件开发与销售收入为4,676万元，同比下降52.33%，波动较大。从区域分布看，东北和西南地区收入分别同比增长4.17%和6.01%，而华东、中南、华北地区收入均有不同程度下滑。公司持续保持高研发投入，2025H1研发费用达2.16亿元，占营业收入比重30.54%，重点布局云原生架构、数据智能、人工智能等新方向，推动现有产品与服务升级。 分析师吕伟执业证书：S0100521110003邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn分析师丁辰晖 执业证书：S0100522090006邮箱：dingchenhui@glms.com.cn ➢加大力度拥抱AI，各业务线实现AI产品落地。公司依托开源的数百亿参数大模型，深度融合自身财税行业二十余年积累的专业知识（Know-How）与海量合规数据，自主研发财税垂直领域专属大模型。同时，公司将大模型与智能体平台深度整合，逐步打造适配财政预算管理、单位财务管理、企业税务筹划、企业审计服务等多元场景的Agent，以满足政企财税管理需求。如在医疗场景，公司创新推出“AI智能体集群+数字凭证基座”解决方案，并在多个大型三甲医院智慧医疗财务数字化重点项目中落地，全面赋能医院财务数字化转型；在预算管理一体化场景，公司推出博智星等系列智能产品，已在多省落地应用，提供智能运维服务、智能业务协助办理、智能报告撰写、智能决策等服务，助力数字财政治理体系现代化转型。 相关研究 1.博思软件（300525.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩短期承压，聚焦“AI+电子凭证”战略方向-2025/05/042.博思软件（300525.SZ）2024年三季报点评：Q3业绩逆势成长，电子凭证业务再乘政策东风-2024/10/303.博思软件（300525.SZ）2024年中报点评：二季度逆势成长，利润端表现亮眼-2024/08/284.博思软件（300525.SZ）2023年年报&2024年一季报点评：2023年盈利能力大幅提升，24Q1收入提速-2024/04/255.博思软件（300525.SZ）2023年三季报点评：三季度业绩保持正增长，万亿国债有望带来需求拐点-2023/10/26 ➢投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为3.55、4.17、4.75亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为33/28/25倍，考虑到公司在财政IT领域的龙头地位，后续数字政府建设浪潮中公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048