2025年中报点评：业绩短期承压，产能与渠道建设稳步推进

2025年中报显示，公司营收基本稳定，但利润短期承压。2025H1公司实现营收16.63亿元，同比-0.92%；归母净利润2.37亿元，同比-19.27%；扣非归母净利润2.12亿元，同比-17.57%。营收下降主要受制造业景气度一般、机床下游需求偏弱影响；利润降幅大于收入降幅，主要因行业景气度偏低导致价格战加剧，压缩毛利率空间。分产品看，机床销售实现营收16.35亿元，同比-0.47%；配件及其他实现营收0.24亿元，同比-22.52%。单Q2公司实现营收9.23亿元，同比+0.10%；归母净利润1.38亿元，同比-15.34%；扣非归母净利润1.27亿元，同比-15.60%。

毛利率持续下滑，2025H1公司毛利率为26.14%，同比-2.23pct，单Q2毛利率为26.30%，同比-1.98pct。主要原因是会计准则变更（质量保证成本计入营业成本）和下游需求偏弱导致的价格竞争。分产品看，机床销售/配件及其他毛利率分别为25.80%/34.67%，同比分别-2.11pct/-5.25pct。2025H1公司销售净利率为14.3%，同比-3.2pct；单Q2销售净利率为14.99%，同比-2.69pct。期间费用率基本稳定，2025H1为10.1%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/1.6%/4.7%/-0.6%，同比分别-0.3pct/+0.5pct/-0.2pct/-0.3pct。

产能建设稳步推进，公司提升华南生产制造基地产能规模，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设，1号厂房已于2024Q4投入使用，并积极布局海外产能。海内外渠道加速布局，国内加强市场开拓和管理，海外市场完善服务体系，加快全球营销布局，已完成德国和塞尔维亚子公司筹建。盈利预测与投资评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为6.41/7.60/8.96亿元，当前股价对应动态PE分别为17/14/12倍，维持“增持”评级。风险提示：制造业复苏不及预期、机床行业需求不及预期、产能建设进度不及预期。