2025年中报点评：业绩短期承压，产能与渠道建设稳步推进

2025年中报点评：业绩短期承压，产能与渠道建设稳步推进 2025年09月02日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师钱尧天 执业证书：S0600524120015qianyt@dwzq.com.cn研究助理陶泽执业证书：S0600125080004taoz@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼营收基本稳定，利润短期承压2025H1公司实现营收16.63亿元，同比-0.92%；实现归母净利润2.37亿 元，同比-19.27%；实现扣非归母净利润2.12亿元，同比-17.57%。公司营收下降主要系制造业景气度表现一般，机床下游需求偏弱；利润降幅大于收入降幅，主要系行业景气度偏低背景下价格战竞争加剧，压缩公司毛利率空间。分产品看：机床销售实现营收16.35亿元，同比-0.47%，配件及其他实 现营收0.24亿元，同比-22.52%。单Q2看，公司实现营收9.23亿元，同比+0.10%；归母净利润1.38亿 市场数据 元，同比-15.34%，扣非归母净利润1.27亿元，同比-15.60%。 收盘价(元)21.00一年最低/最高价17.50/26.61市净率(倍)3.98流通A股市值(百万元)10,962.00总市值(百万元)10,962.00 ◼毛利率持续下滑，研发投入持续加码2025H1公司毛利率为26.14%，同比-2.23pct，单Q2毛利率为26.30%， 同比-1.98pct，毛利率仍处下滑趋势，主要系：①会计准则变更，原本计入销售费用的质量保证相关成本现计入营业成本；②下游需求偏弱机床行业价格竞争加剧，售价降低压缩毛利率空间。分产品看，机床销售/配件及其他毛利率分别为25.80%/34.67%，同比分 别-2.11pct/-5.25pct。2025H1公司销售净利率为14.3%，同比-3.2pct，单2025Q2公司销售净利率为14.99%，同比-2.69pct。2025H1公司期间费用率为10.1%，同比-0.2pct，基本保持稳定。其中销 基础数据 每股净资产(元,LF)5.28资产负债率(%,LF)43.91总股本(百万股)522.00流通A股(百万股)522.00 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为4.4%/1.6%/4.7%/-0.6%， 同 比 分 别-0.3pct/+0.5pct/-0.2pct/-0.3pct。 ◼产能建设稳步推进，海内外渠道加速布局产能布局方面：公司稳步提升华南生产制造基地产能规模，推进宁波高 端数控机床智能化生产基地项目建设，高端数控机床智能化生产基地项目1号厂房已于2024Q4投入使用，并积极布局海外区域产能。海内外渠道建设方面：公司加强国内外市场的开拓和管理能力，国内着 相关研究 《海天精工(601882)：2025年一季报点评：业绩短期承压，产能稳步扩张注入长期成长性》2025-04-30 力发掘重点客户的需求，拓展业务团队，优化人员布局，加强薄弱地区的市场开发，规范市场管理；海外市场持续增加独立性功能的建设，完善客户服务体系，加快全球市场营销布局。目前公司已完成德国和塞尔维亚子公司的筹建，未来全球营销布局加速有望提高海天品牌全球影响力。 《海天精工(601882)：2024年报点评：营业收入稳中有进，产能扩张巩固龙头地位》2025-03-25 ◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为6.41/7.60/8.96亿元，当前股价对应动态PE分别为17/14/12倍，公司产能正在爬坡进程中，国际化布局稳步推进，维持公司“增持”评级。 ◼风险提示：制造业复苏不及预期，机床行业需求不及预期，产能建设进度不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn