千味央厨（001215）2025年中报点评：H1盈利水平承压，新零售渠道稳步推进

2025年中报点评：H1盈利水平承压，新零售渠道稳步推进

核心观点与关键数据
2025H1公司营收8.9亿元，同比-0.7%；归母净利润3579万元，同比-39.7%。Q2营收4.2亿元，同比-3.1%；归母净利润1435万元，同比-42.0%。烘焙、调理制品增长较快（分别+11.0%、+67.3%），直营渠道优于经销渠道（直营+5.3% vs 经销-6.4%）。前四大直营客户营收增速分化（+0.3%、-27.8%、-15.2%、+349.7%）。

盈利拖累因素
毛利率受产品结构影响，烘焙和调理类毛利率偏低（20.9%/17.7%）但增速更快。Q2毛利率22.7%，同比-2.3pct。费用率小幅提升（销售费用+0.4pct，主要因人员扩张和电商推广），净利率3.4%，同比-2.2pct。

渠道与新零售进展
新零售渠道（电商、调改商超、直营KA）发展符合预期，线上营收同比+45%。线下与沃尔玛、盒马合作良好，经销渠道中团餐、火锅等场景仍增长，公司坚持品质为主，不参与价格竞争。

研究结论与评级
略下调2025-2027年盈利预测至0.9/1.1/1.3亿元（原1.0/1.2/1.3亿元），同比+6%/+27%/+15%，对应PE33/26/22X，维持“买入”评级。

风险提示
食品安全风险、原材料价格波动、行业竞争加剧。