2022年中报点评：业绩稳中有升，加速拓展新兴领域布局

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新易盛（300502.SZ）2022年中报点评 业绩稳中有升，加速拓展新兴领域布局 2022年08月26日 ➢ 事件概述：8月25日，公司发布2022年中报，公司22H1实现营业收入14.79亿元，同比增长2.6%，实现归母净利润4.61亿元，同比增长42.8%，实现扣非后归母净利润3.58亿元，同比增长18.6%。从Q2单季度来看，实现营业收入7.40亿元，同比下降9.4%，环比增长0.2%，实现归母净利润3.29亿元，同比增长56.1%，环比增长148.2%。 ➢ 数通领域整体高景气，公司业绩稳中有升：上半年下游数通市场整体保持高景气，云巨头持续加大基础设施投入，加快部署200G/400G等高端光模块产品。在这样的大背景下，公司业绩稳中有升，在去年Q2的高基数下，仍然实现了营收同比2.6%的增长，扣非后的归母净利润同比增长18.6%，归母净利润同比增长42.8%。其中，归母净利润的高增长，还源于上半年公司收购Alpine时，原持有的股权按购买日的公允价值重新计量确认投资收益1.02亿元，同时也得益于人民币兑美元汇率下跌，使得上半年实现汇兑收益5918万元。 ➢ 持续拓展行业前沿领域布局，紧抓行业未来发展机遇：公司持续加速光模块行业前沿领域的布局，上半年在硅光、800G、相干光模块领域取得了较多进展：1）硅光：收购境外参股公司Alpine的股权交割已于上半年完成。目前公司推出的400G/800G等高端光模块的硅光方案产品内均使用了Alpine自研的硅光芯片产品，当前公司在硅光领域的整体进度居行业前列；2）800G：公司800G产品矩阵丰富，去年已推出了基于EML和硅光解决方案的800G光模块产品组合，今年3月的OFC展上，进一步演示了其下一代基于薄膜铌酸锂调制器（TFLN）技术的低功耗800G光模块，指引了行业未来可能的前进方向；3）相干光模块：受益于相干技术持续下沉，行业迎来高速发展期，公司在今年上半年首次推出其可应用于数据中心互连（DCI）和城域网络的400G ZR/ZR+相干光模块，完善了相干光模块领域的业务布局。 ➢ 加速拓展激光雷达业务，进一步打开未来发展空间：除了聚焦发力光模块行业内的前沿领域，公司开始横向向激光雷达领域拓展，激光雷达与光模块技术同源，结构及原理上有一定相似性，依托多年以来在光模块领域的技术&经验积累，公司具备竞争优势。根据公司公告，当前公司已有专门团队专注并实施激光雷达领域相关产品的研发工作，有望助力公司进一步打开未来成长空间。 ➢ 投资建议：我 们 预 计 公 司2022-2024年 的 归 母 净 利 润 分 别 为8.18/10.54/12.55亿元，对应PE倍数为15X/12X/10X。公司作为光模块头部企业，将充分受益于数通市场和电信市场的需求放量。同时伴随着在相干、800G、硅光、激光雷达等领域的加速布局，有望进一步打开未来成长空间。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：电信/数通需求不及预期，行业竞争加剧，光模块价格降幅大。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2908 3653 4767 5648 增长率（%） 45.6 25.6 30.5 18.5 归属母公司股东净利润（百万元） 662 818 1054 1255 增长率（%） 34.6 23.5 29.0 19.1 每股收益（元） 1.31 1.61 2.08 2.48 PE 19 15 12 10 PB 3.2 2.6 2.2 1.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年08月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 24.88元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 马佳伟 执业证书： S0100121100028 邮箱： majiawei@mszq.com 相关研究 1.新易盛（300502.SZ）2022年半年度业绩预告点评：数通领域高景气助力公司Q2环比显著增长，整体超预期-2022/07/13 2.新易盛（300502.SZ）2021年年报点评：海外需求持续走高，加大研发投入强化前沿领域布局-2022/04/23 3.新易盛（300502.SZ）公司点评报告:推出400G ZR/ZR+相干光模块，拓展相干布局-2022/03/03 4.新易盛（300502.SZ）公司点评报告:业绩增速明显，行业景气度加速迈入上行周期-2022/01/30 新易盛(300502)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2908 3653 4767 5648 成长能力（%） 营业成本 1973 2517 3310 3925 营业收入增长率 45.57 25.61 30.47 18.50 营业税金及附加 8 10 13 15 EBIT增长率 29.74 30.25 28.67 18.50 销售费用 36 42 52 62 净利润增长率 34.60 23.51 28.97 19.07 管理费用 34 40 50 56 盈利能力（%） 研发费用 108 124 157 186 毛利率 32.17 31.12 30.57 30.52 EBIT 707 921 1184 1403 净利润率 22.76 22.38 22.12 22.23 财务费用 -8 -18 -24 -33 总资产收益率ROA 13.61 13.91 14.50 14.28 资产减值损失 -55 -40 -42 -44 净资产收益率ROE 16.72 17.12 18.08 17.72 投资收益 4 3 0 0 偿债能力 营业利润 760 926 1197 1427 流动比率 4.39 4.50 4.37 4.58 营业外收支 3 3 1 0 速动比率 2.68 2.78 2.76 3.08 利润总额 763 929 1198 1427 现金比率 1.77 1.89 1.89 2.22 所得税 101 111 144 171 资产负债率（%） 18.62 18.72 19.81 19.39 净利润 662 818 1054 1255 经营效率 归属于母公司净利润 662 818 1054 1255 应收账款周转天数 72.44 70.00 70.00 70.00 EBITDA 779 1025 1303 1534 存货周转天数 282.38 280.00 260.00 240.00 总资产周转率 0.60 0.62 0.66 0.64 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1580 2074 2720 3792 每股收益 1.31 1.61 2.08 2.48 应收账款及票据 577 696 909 1078 每股净资产 7.81 9.42 11.50 13.97 预付款项 3 4 6 7 每股经营现金流 0.43 1.24 1.61 2.39 存货 1526 1891 2315 2537 每股股利 0.27 0.11 0.00 0.00 其他流动资产 238 283 341 388 估值分析 流动资产合计 3924 4947 6291 7802 PE 19 15 12 10 长期股权投资 41 41 41 41 PB 3.2 2.6 2.2 1.8 固定资产 609 725 767 767 EV/EBITDA 14.17 10.28 7.59 5.75 无形资产 6 5 4 4 股息收益率（%） 1.09 0.45 0.00 0.00 非流动资产合计 940 929 980 989 资产合计 4864 5876 7271 8791 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 752 931 1224 1452 净利润 662 818 1054 1255 其他流动负债 142 169 216 253 折旧和摊销 72 105 119 131 流动负债合计 894 1100 1440 1705 营运资金变动 -538 -368 -405 -222 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 219 630 814 1213 其他长期负债 11 0 0 0 资本开支 -273 -227 -169 -140 非流动负债合计 11 0 0 0 投资 5 0 0 0 负债合计 906 1100 1440 1705 投资活动现金流 -260 -125 -169 -140 股本 507 507 507 507 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 -71 0 0 0 股东权益合计 3959 4776 5831 7086 筹资活动现金流 -219 -11 0 0 负债和股东权益合计 4864 5876 7271 8791 现金净流量 -266 494 645 1073 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 新易盛(300502)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，