2022年年报点评：业绩韧性足，聚焦推进新兴领域&新产品拓展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 腾景科技（688195.SH）2022年年报点评 业绩韧性足，聚焦推进新兴领域&新产品拓展 2023年03月17日 ➢ 事件概述：3月16日，公司发布2022年年报，全年实现营业收入3.44亿元，同比增长13.74%，实现归母净利润0.58亿元，同比增长11.67%，实现扣非后归母净利润0.48亿元，同比增长21.92%。 ➢ 在下游光纤激光领域需求疲软等外部因素影响下，公司业绩韧性十足，仍实现了稳健增长：2022年宏观经济、疫情等因素导致光纤激光行业下游制造业资本开支放缓，传导至上游高功率光纤激光元器件市场，呈现出一定程度的需求疲软，导致公司光纤激光领域实现收入1.58亿元，同比下降5.99%。但光通信领域仍然保持了较高的景气度，公司光通信领域实现收入1.70亿元，同比增长34.33%。分产品来看，光纤器件业务实现收入0.65亿元，同比下降6.49%，精密光学元组件业务实现收入2.79亿元，同比增长19.76%，这其中，光通信领域应用于接入网光模块的非球管帽产品以及WSS元组件增长显著。 ➢ 持续加大研发投入，发力新兴领域&新产品拓展，拓展未来发展空间：除了光通信领域及光纤激光领域外，公司积极拓展生物医疗、AR、车载等消费类领域的产品和客户，相关应用领域在2022年实现收入1662.60万元，同比增长100.68%。生物医疗领域方面，公司为了进一步开拓北美市场，2022年设立美国子公司，当前精密光学镜头产品完成首批样品，已送样国际知名医疗设备公司进行认证。在车载光学、AR波导等领域公司也完成了重点客户送样，取得客户认证。多波段合分束器已完成产品开发，成功进入半导体微电子设备厂产业链。此外，2023年公司将聚焦推进关键新产品如FAC、VBG和AR几何光波导等产品的量产。研发投入是新兴领域及新产品加速发展的底层基础，公司近年来研发费用率持续提升，2020~2022年，研发费用率分别为7.42%、8.19%、8.75%，2022年研发投入3012.27万元，同比增长21.48%。 ➢ 持续推进全球化布局，聚焦海外产能建设：公司前期规划以自有资金在泰国投资设立子公司，专门为客户位于泰国的分支机构提供配套产品。当前泰国子公司已经完成了当前政府部门设立注册登记手续，公司正按照计划推进该项目的建设。 ➢ 投资建议：我 们 预 计 公 司2023-2025年 的 归 母 净 利 润 分 别 为0.82/1.15/1.55亿元，对应PE倍数为42X/30X/22X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，将依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。在此基础上，公司不断拓展自身产品的下游应用场景，加速新兴领域布局，未来伴随下游需求放量，将进一步打开公司成长空间。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期，新兴领域拓展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 344 481 658 877 增长率（%） 13.7 39.6 36.8 33.4 归属母公司股东净利润（百万元） 58 82 115 155 增长率（%） 11.7 40.8 39.4 34.9 每股收益（元） 0.45 0.64 0.89 1.20 PE 59 42 30 22 PB 3.9 3.7 3.4 3.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年03月17日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 26.74元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 马佳伟 执业证书： S0100522090004 邮箱： majiawei@mszq.com 相关研究 1.腾景科技（688195.SH）2022年三季报点评：业绩符合预期，持续强化新兴领域布局及技术优势-2022/10/21 2.腾景科技（688195.SH）2022年中报点评：业绩韧性十足，新兴领域拓展加速助力打开未来成长空间-2022/08/13 3.腾景科技（688195.SH）2021年年报点评：利空因素逐步出清，伴随产能释放业绩有望迎来反弹-2022/04/24 腾景科技(688195)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 344 481 658 877 成长能力（%） 营业成本 234 320 437 583 营业收入增长率 13.74 39.64 36.81 33.36 营业税金及附加 4 5 7 9 EBIT增长率 5.46 55.63 39.37 34.87 销售费用 6 7 9 12 净利润增长率 11.67 40.83 39.37 34.93 管理费用 23 31 41 55 盈利能力（%） 研发费用 30 39 52 68 毛利率 32.15 33.47 33.52 33.58 EBIT 55 86 119 161 净利润率 16.96 17.10 17.42 17.62 财务费用 -2 -1 -2 -3 总资产收益率ROA 5.76 7.44 9.21 10.88 资产减值损失 -2 -1 -2 -3 净资产收益率ROE 6.64 8.72 11.10 13.43 投资收益 1 0 0 0 偿债能力 营业利润 61 86 119 161 流动比率 4.53 4.28 3.92 3.73 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 3.79 3.59 3.24 3.05 利润总额 61 86 119 161 现金比率 0.87 0.84 0.80 0.82 所得税 2 3 5 7 资产负债率（%） 13.31 14.69 16.99 18.93 净利润 58 82 115 155 经营效率 归属于母公司净利润 58 82 115 155 应收账款周转天数 134.67 134.67 134.67 134.67 EBITDA 97 131 170 217 存货周转天数 112.92 100.00 99.00 98.00 总资产周转率 0.34 0.45 0.56 0.66 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 104 124 157 207 每股收益 0.45 0.64 0.89 1.20 应收账款及票据 135 188 257 343 每股净资产 6.80 7.29 7.98 8.90 预付款项 1 1 1 2 每股经营现金流 0.43 0.69 0.85 1.09 存货 72 86 117 154 每股股利 0.00 0.20 0.27 0.37 其他流动资产 227 231 235 238 估值分析 流动资产合计 539 630 768 945 PE 59 42 30 22 长期股权投资 0 0 0 0 PB 3.9 3.7 3.4 3.0 固定资产 362 366 368 369 EV/EBITDA 34.89 25.54 19.53 15.08 无形资产 29 29 29 29 股息收益率（%） 0.00 0.74 1.02 1.38 非流动资产合计 475 476 476 476 资产合计 1014 1106 1244 1420 短期借款 5 5 5 5 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 82 107 146 192 净利润 58 82 115 155 其他流动负债 32 35 45 57 折旧和摊销 42 45 50 56 流动负债合计 119 147 196 253 营运资金变动 -41 -41 -58 -73 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 55 89 110 141 其他长期负债 16 15 15 15 资本开支 -67 -43 -46 -51 非流动负债合计 16 15 15 15 投资 107 0 0 0 负债合计 135 162 211 269 投资活动现金流 47 -43 -46 -51 股本 129 129 129 129 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 -40 -4 0 0 股东权益合计 879 943 1032 1152 筹资活动现金流 -61 -27 -30 -40 负债和股东权益合计 1014 1106 1244 1420 现金净流量 43 20 34 50 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 腾景科技(688195)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的