力量钻石(301071) /非金属材料II /公司点评 /2023.02.01 请阅读最后一页的重要声明！ 22年利润预增86%-98%，产能扩张保障业绩增长 证券研究报告 投资评级:买入(维持) 核心观点 基本数据 2023-01-31 收盘价(元) 139.17 流通股本(亿股) 0.49 每股净资产(元) 35.48 总股本(亿股) 1.45 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 联系人 李天阳 lity02@ctsec.com 相关报告 1. 《 22Q3净利润同比+109%，产能释放业绩提升 》 2022-10-25 ❖ 事件：公司发布2022年业绩预告。2022年，公司预计实现归母净利润4.45-4.75亿元，同比增长85.76%-98.28%；预计实现扣非归母净利润4.30-4.50亿元，同比增长87.64%-96.37%。报告期内，公司全力推进新产能建设，定增资金到位后加大对“商丘项目”及“力量二期项目”设备投入，业绩实现高增。 ❖ 12月培育钻毛坯进口环比+44%，中游补库上游受益：2022年12月，印度培育钻石毛坯进口额为1.11亿美元，同比下降15.53%，环比增长44%；培育钻石裸钻出口额为1.02亿美元，同比下降0.90%。目前时点至情人节，仍是美国珠宝消费旺季，下游渠道备货补库需求下培育钻裸钻出口有望环比提升。中游经过9-10月库存去化后，培育钻毛坯进口环比持续恢复。美国钻石市场基数大、韧性强，中产阶级在购买力受限下不断转向培育钻消费，培育钻平替空间广阔，渗透率有望持续提升。展望2023年，培育钻毛坯产品价格将进一步分化，生产效率高、产品品级优的厂商业绩弹性更大。 ❖ 金刚石领域最纯标的，产能布局提速助力成长：根据公司定增方案，未来3年公司将新增六面顶压机超1800台，装机量达到2500台以上，年均投产600台以上，在可比上市公司中扩产速度最快。公司募投项目压机主要为锻造φ800型、铸造φ800型以及升级型号，生产效率更高。在满负荷运行状态下，公司单台六面顶压机（φ800型）每年可产出金刚石单晶大约500万克拉，或可产出培育钻石0.15-0.20万克拉。 ❖ 投资建议：力量钻石作为我国人造金刚石领域的后起之秀，通过持续技术研发进入行业第一梯队。公司三大主业产销两旺，正加大产能布局享受行业高增长红利，业绩有望持续快速提升，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.63/8.35/10.99亿元，对应当前PE估值分别为44x/24x/18x，维持“买入”评级。 ❖ 风险提示：公司产能投放不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 245 498 953 1487 2058 收入增长率（%） 10.67 103.50 91.26 56.00 38.41 归母净利润（百万元） 73 240 463 835 1099 净利润增长率（%） 15.64 228.17 93.24 80.44 31.56 EPS（元/股） 1.61 4.88 3.19 5.76 7.58 PE 0.00 58.75 43.56 24.14 18.35 ROE（%） 16.40 25.00 8.68 13.54 15.12 PB 0.00 18.06 3.78 3.27 2.77 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -24%1%27%52%78%103%力量钻石沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 244.89 498.35 953.16 1486.93 2058.06 成长性 减:营业成本 138.65 179.06 342.96 505.59 689.86 营业收入增长率 10.7% 103.5% 91.3% 56.0% 38.4% 营业税费 0.86 3.84 7.34 11.44 15.84 营业利润增长率 16.3% 225.9% 93.6% 80.4% 31.6% 销售费用 4.19 5.56 7.63 8.92 10.29 净利润增长率 15.6% 228.2% 93.2% 80.4% 31.6% 管理费用 8.33 15.28 20.97 26.76 32.93 EBITDA增长率 20.5% 182.3% 96.9% 73.2% 41.8% 研发费用 9.97 26.55 47.66 59.48 72.03 EBIT增长率 19.4% 221.8% 88.6% 66.1% 41.4% 财务费用 1.99 2.42 4.99 9.75 14.75 NOPLAT增长率 19.1% 223.1% 88.2% 66.1% 41.4% 资产减值损失 -2.56 -0.93 -3.00 -3.00 -3.00 投资资本增长率 24.5% 116.1% 435.9% 17.0% 18.7% 加:公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 19.5% 115.2% 456.6% 15.7% 17.8% 投资和汇兑收益 0.20 0.23 4.77 89.22 41.16 利润率 营业利润 85.01 277.08 536.45 967.96 1273.46 毛利率 43.4% 64.1% 64.0% 66.0% 66.5% 加:营业外净收支 -0.22 -0.02 0.00 0.00 0.00 营业利润率 34.7% 55.6% 56.3% 65.1% 61.9% 利润总额 84.79 277.06 536.45 967.96 1273.46 净利润率 29.8% 48.1% 48.6% 56.2% 53.4% 减:所得税 11.79 37.50 73.53 132.67 174.55 EBITDA/营业收入 47.6% 66.0% 67.9% 75.4% 77.3% 净利润 73.00 239.56 462.92 835.29 1098.91 EBIT/营业收入 35.4% 56.0% 55.2% 58.8% 60.1% 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 128.09 257.39 4206.40 3465.79 3378.14 固定资产周转天数 409 446 454 602 641 交易性金融资产 0.00 149.40 149.40 149.40 149.40 流动营业资本周转天数 -27 74 17 107 97 应收帐款 60.06 60.97 98.46 152.95 205.54 流动资产周转天数 560 514 1855 1071 807 应收票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应收帐款周转天数 90 45 40 40 40 预付帐款 1.96 3.91 7.48 11.03 15.06 存货周转天数 256 265 200 200 200 存货 97.12 129.81 184.92 274.04 375.01 总资产周转天数 1185 1043 2351 1703 1473 其他流动资产 7.11 10.80 25.80 40.80 55.80 投资资本周转天数 706 750 2102 1577 1352 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 16.4% 25.0% 8.7% 13.5% 15.1% 长期股权投资 2.88 2.95 2.93 2.91 2.89 ROA 9.2% 16.8% 7.5% 12.0% 13.2% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC 15.8% 23.6% 8.3% 11.8% 14.0% 固定资产 274.72 609.36 1186.68 2450.93 3612.01 费用率 在建工程 94.47 27.54 15.01 24.51 31.16 销售费用率 1.7% 1.1% 0.8% 0.6% 0.5% 无形资产 29.50 28.86 38.22 47.58 56.94 管理费用率 3.4% 3.1% 2.2% 1.8% 1.6% 其他非流动资产 1.57 31.92 31.92 31.92 31.92 财务费用率 0.8% 0.5% 0.5% 0.7% 0.7% 资产总额 795.00 1423.54 6138.51 6939.56 8304.73 三费/营业收入 5.9% 4.7% 3.5% 3.1% 2.8% 短期债务 10.00 11.00 0.00 0.00 0.00 偿债能力 应付帐款 147.90 117.95 234.90 346.30 472.51 资产负债率 44.0% 32.7% 13.1% 11.1% 12.5% 应付票据 72.23 161.19 281.88 0.00 0.00 负债权益比 78.6% 48.5% 15.1% 12.5% 14.3% 其他流动负债 0.86 0.72 0.62 0.62 0.62 流动比率 1.36 1.98 8.15 9.49 7.27 长期借款 0.00 44.94 144.94 244.94 344.94 速动比率 1.00 1.60 7.83 8.87 6.64 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 — — 105.44 89.74 83.89 负债总额 349.76 465.22 804.93 770.68 1036.95 分红指标 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 DPS(元) 0.00 0.00 0.42 0.00 0.00 股本 45.28 60.37 144.89 144.89 144.89 分红比率 留存收益 277.17 516.73 919.27 1754.56 2853.47 股息收益率 0.0% 0.3% 0.0% 0.0% 股东权益 445.24 958.32 5333.58 6168.87 7267.78 业绩和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(元) 1.61 4.88 3.19 5.76 7.58 净利润 73.00 239.56 462.92 835.29 1098.91 BVPS(元) 9.83 15.87 36.81 42.58 50.16 加:折旧和摊销 29.70 49.59 120.84 246.90 352.90 PE(X) 0.0 58.8 43.6 24.1 18.3 资产减值准备 2.56 0.93 9.00 13.00 23.00 PB(X) 0.0 18.1 3.8 3.3 2.8 公允价值变动损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 2.00 4.18 4.99 9.75 14.75 P/S 0.0