中兵红箭(000519) /地面兵装II /公司点评 /2023.01.31 请阅读最后一页的重要声明！ 22年利润预增55%-75%，略低于预期 证券研究报告 投资评级:买入(维持) 核心观点 基本数据 2023-01-30 收盘价(元) 22.14 流通股本(亿股) 13.92 每股净资产(元) 7.07 总股本(亿股) 13.93 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 联系人 李天阳 lity02@ctsec.com 相关报告 1. 《 股东增持彰显信心，业务前景稳中向好 》 2022-10-28 ❖ 事件：公司发布2022年业绩预告。2022年，公司预计实现归母净利润7.50-8.50亿元，同比增长54.53%-75.13%；预计实现扣非归母净利润7.10-8.10亿元，同比增长50.86%-72.11%；预计实现基本每股收益0.54元/股–0.61元/股。在超硬材料行业处于高景气背景下，公司工业金刚石&培育钻石生产稳健，保障当期业绩；特种装备业务上合理排产交付，保障装备生产经营的总体稳定。 ❖ “三轮”技改&扩产奠定中南钻石HTHP龙头地位：子公司中南钻石自2004年开始大规模技改、投入新型六面顶压机，受上游设备厂商产品迭代速度影响，公司产能迭代可分为三个阶段：1）2004-2012年：新增设备以φ500及φ550型号为主，替换老旧的“小压机”。2013年底，公司实现人造金刚石产能54.5亿克拉/年，成为全球金刚石生产领域龙头；2）2012-2020年：新增设备以产量高、性能稳定的φ650型号为主，并于2016年在无色培育钻石项目取得突破；3）2020-今：新增设备以φ800、φ850、φ900型超大型压机为主，逐步淘汰φ500、φ550、部分φ650老旧设备。公司已实现稳定生产30克拉以内的培育钻石毛坯，批量供应3克拉以上高品质培育钻石毛坯。 ❖ CVD技术达到世界一流水平，巩固生产优势：子公司中南钻石在MPCVD设备上突破了10克拉以上培育钻石毛坯批量制备技术，生长速率11μm/h以上，品质达到了世界一流水平。公司CVD技术团队人员配备充足，学历、年龄结构优化，研究生优先配备、平均年龄33岁。CVD法培育钻石在功能性材料领域应用前景广阔，此次技术团队突破，将进一步巩固公司的生产优势。 ❖ 投资建议：中兵红箭（000519.SZ）主营产品培育钻石&工业金刚石供不应求，扩产项目入选河南“982”工程，产能提升后业绩有望持续增长，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润8.19/13.52/17.93亿元，对应当前PE估值分别为38x/23x/17x，维持“买入”评级。 ❖ 风险提示：军工业务持续亏损，培育钻行业竞争加剧，下游需求不及预期。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 6463 7514 7977 9006 10130 收入增长率（%） 21.45 16.26 6.17 12.90 12.47 归母净利润（百万元） 275 485 819 1352 1793 净利润增长率（%） 7.58 76.77 68.76 65.12 32.54 EPS（元/股） 0.20 0.35 0.59 0.97 1.29 PE 50.81 76.53 37.64 22.80 17.20 ROE（%） 3.22 5.39 8.33 12.09 13.82 PB 1.64 4.12 3.14 2.76 2.38 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -24%0%24%49%73%98%中兵红箭沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6463.02 7513.66 7977.04 9006.39 10129.65 成长性 减:营业成本 5326.92 5955.11 6024.44 6275.77 6729.06 营业收入增长率 21.4% 16.3% 6.2% 12.9% 12.5% 营业税费 31.12 39.83 48.81 55.11 61.99 营业利润增长率 25.7% 51.4% 66.5% 62.9% 31.9% 销售费用 46.43 62.32 61.74 69.71 78.40 净利润增长率 7.6% 76.8% 68.8% 65.1% 32.5% 管理费用 426.70 523.08 555.34 627.00 705.20 EBITDA增长率 18.9% 28.1% 33.5% 50.2% 28.8% 研发费用 311.42 344.54 365.79 412.99 464.50 EBIT增长率 32.0% 57.8% 59.8% 70.0% 33.5% 财务费用 -43.21 -59.35 -96.65 -101.12 -109.93 NOPLAT增长率 15.7% 75.7% 61.1% 70.0% 33.5% 资产减值损失 -52.24 -49.84 -50.00 -50.00 -50.00 投资资本增长率 2.9% 6.0% 8.7% 13.7% 16.0% 加:公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 4.0% 5.8% 9.1% 13.8% 16.0% 投资和汇兑收益 7.33 7.14 9.60 10.84 12.19 利润率 营业利润 414.95 628.18 1045.75 1703.91 2247.02 毛利率 17.6% 20.7% 24.5% 30.3% 33.6% 加:营业外净收支 -34.50 -24.22 -35.00 -35.00 -35.00 营业利润率 6.4% 8.4% 13.1% 18.9% 22.2% 利润总额 380.46 603.96 1010.75 1668.91 2212.02 净利润率 4.2% 6.5% 10.3% 15.0% 17.7% 减:所得税 105.90 118.62 191.68 316.49 419.49 EBITDA/营业收入 11.8% 13.0% 16.3% 21.7% 24.9% 净利润 274.56 485.34 819.07 1352.42 1792.53 EBIT/营业收入 5.7% 7.7% 11.5% 17.4% 20.6% 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 5358.59 6379.28 6587.88 6894.58 7762.56 固定资产周转天数 142 135 160 173 181 交易性金融资产 100.00 250.00 400.00 550.00 700.00 流动营业资本周转天数 -23 -56 -44 -29 -20 应收帐款 370.73 797.58 856.77 966.04 1085.27 流动资产周转天数 464 475 467 445 445 应收票据 267.67 632.84 671.87 758.56 853.17 应收帐款周转天数 21 39 39 39 39 预付帐款 247.36 171.54 173.53 180.77 193.83 存货周转天数 107 74 74 74 74 存货 1564.28 1212.15 1177.67 1228.83 1321.09 总资产周转天数 687 682 681 666 669 其他流动资产 7.42 13.73 13.73 13.73 13.73 投资资本周转天数 483 440 451 454 468 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 3.2% 5.4% 8.3% 12.1% 13.8% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 2.3% 3.5% 5.5% 8.2% 9.7% 投资性房地产 54.17 42.30 1.31 -6.47 -12.94 ROIC 3.1% 5.1% 7.6% 11.3% 13.0% 固定资产 2505.77 2789.20 3505.31 4267.40 5024.93 费用率 在建工程 680.15 689.38 435.75 494.30 517.72 销售费用率 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 无形资产 513.24 492.77 476.00 459.22 442.45 管理费用率 6.6% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 其他非流动资产 159.62 196.26 196.26 196.26 196.26 财务费用率 -0.7% -0.8% -1.2% -1.1% -1.1% 资产总额 12166.67 14030.75 14879.19 16429.37 18571.18 三费/营业收入 6.7% 7.0% 6.5% 6.6% 6.7% 短期债务 26.50 27.00 0.00 0.00 0.00 偿债能力 应付帐款 1682.61 1988.52 2011.67 2095.59 2246.96 资产负债率 30.0% 35.8% 33.9% 31.9% 30.1% 应付票据 914.02 1115.98 1128.98 1176.07 1261.02 负债权益比 42.8% 55.7% 51.4% 46.9% 43.1% 其他流动负债 11.82 16.84 16.84 16.84 16.84 流动比率 2.49 2.14 2.22 2.29 2.40 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.94 1.84 1.93 2.00 2.11 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 1062.34 62.21 1515.91 — — 负债总额 3649.15 5019.82 5049.19 5246.95 5596.22 分红指标 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 DPS(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股本 1392.56 1392.56 1392.56 1392.56 1392.56 分红比率 留存收益 3279.89 3766.81 4585.88 5938.30 7730.83 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 8517.52 9010.94 9830.00 11182.42 12974.95 业绩和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(元) 0.20 0.35 0.59 0.97 1.29 净利润 274.56 485.34 819.07 1352.42 1792.53 BVPS(元) 6.12 6.47 7.06 8.03 9.32 加:折旧和摊销 396.33 399.57 381.78 390.43 428.81 PE(X) 50.8 7