请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 公用事业 环保工程及服务II 三季报净利预增55%-75% [Table_Summary] 事件：公司发布三季度业绩预告，报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润7298-8239万元，同比上升55%-75%；其中三季度归属于上市公司股东的净利润4535-4859万元，较去年同期上升180%-200%。 业绩变动原因：根据公告披露，2015年公司第三季度非经常性损益金额为1966.7万元，主要是本公司转让所持北京永清环能投资有限公司60%股权给永清集团实现非经常性损益1866.7万元，政府补贴收入100万元。公司大气治理业务保持稳健，土壤修复业务和环境修复药剂业务取得新进展，成为公司重要的业绩贡献板块。 我们自9月I日首次报告《永清环保：业务转型明确，已站政策“风口”，强烈推荐》给出“买入”投资评级后，于9月11日再度推出深度报告《永清环保：土壤修复时代，we lead!》，重申“买入”的投资评级。“重要的事情说三遍！”，本次仍然给出“买入”的投资评级。 财务预测：根据市场公开信息，我们测算公司2015-2017年每股收益（按2.13亿股）分别为0.38元、0.68元和1.01元，未来三年净利润复合增长率保守估计60%以上。“土十条”预计今年年底或明年年初落地，土壤修复市场即将开启，公司位于土壤污染严的湖南地区，土壤治理具有市场优势；公司前期参与湘江流域治理，两沟项目进展顺利，更有“岳塘模式”作为示范，为后续项目打下良好基础，土壤治理具有先发优势。公司早已开始土壤修复方面的技术储备，新开科研项目8项中，5项是重金属污染治理和土壤修复，加上收购美国IST公司技术团队，土壤治理具有技术优势。未来1-2年公司业务转型明确，收入增长强劲，盈利显著提升，加上政策“东风”将至，公司已经进入发展的快车道上。 风险提示：政策延期出台风险，公司项目延期风险。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 901 1036 1431 1834 净利润(百万元） 54 84 147 219 摊薄每股收益(元) 0.27 0.39 0.68 1.01 资料来源：Wind，太平洋证券  走势比较 (60%)(40%)(20%)0%20%40%60%80%100%120%140%14/10/1314/11/314/11/2414/12/1515/1/715/1/2815/2/2515/3/1815/4/915/4/3015/5/2215/6/1215/7/615/7/2715/8/1715/9/915/9/30永清环保沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 200/197 总市值/流通(百万元) 6,257/6,165 12 个月最高/最低(元) 59.00/21.39 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《 土 壤 修 复 时 代 ，WE LEAD!》--2015/09/11 《业务转型明确，已站政策“风口”，强烈推荐》--2015/09/01 [Table_Author] 证券分析师：姚鑫 电话：010-88321661 E-MAIL：yaox@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190210080004 联系人：王亮 电话：010-88321661 E-MAIL：wangl@tpyzq.com [Table_Message] 2015-10-13 公司点评报告 买入/维持 永清环保(300187) 目标价：40 昨收盘：31.23 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 三季报净利预增55%-75% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 货币资金 396 389 443 587 606 营业收入 640 901 1036 1431 1834 应收和预付款项 284 392 365 682 661 营业成本 513 753 846 1134 1428 存货 421 358 569 674 892 营业税金及附加 8 13 12 17 22 其他流动资产 0 0 0 0 0 销售费用 20 25 28 39 37 流动资产合计 1102 1140 1377 1943 2159 管理费用 43 50 52 72 92 长期股权投资 4 0 0 0 0 财务费用 -7 -7 -5 -11 -13 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 1 7 5 7 9 固定资产 10 70 55 47 44 投资收益 0 0 0 0 0 在建工程 135 139 161 174 156 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 14 14 62 110 157 营业利润 61 61 97 174 259 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 2 3 2 0 0 其他非流动资产 275 417 278 331 356 利润总额 63 64 99 174 259 资产总计 1378 1557 1656 2274 2516 所得税 9 10 15 27 40 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 54 54 84 147 219 应付和预收款项 523 647 649 1118 1141 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 54 55 84 147 219 其他负债 0 0 0 0 0 负债合计 523 647 649 1118 1141 预测指标 股本 200 200 213 216 216 2013A 2014E 2015E 2016E 2017E 资本公积 466 466 466 466 466 毛利率 19.76 16.42 18.31 20.76 22.13 留存收益 186 235 319 466 685 销售净利率 8.44 6.04 8.09 10.28 11.94 归母公司股东权益 854 905 1001 1152 1371 销售收入增长率 12.59 40.87 14.94 38.17 28.16 少数股东权益 0 5 5 5 5 EBIT 增长率 8.71 1.99 65.57 72.23 51.46 股东权益合计 854 910 1006 1156 1375 净利润增长率 0.55 0.81 53.84 75.69 48.82 负债和股东权益 1378 1557 1656 2274 2516 ROE 6.53 6.17 8.74 13.61 17.30 ROA 4.16 3.71 5.21 7.49 9.14 现金流量表(百万） ROIC 5.21 4.29 6.66 9.55 11.64 2013A 2014E 2015E 2016E 2017E EPS(X) 0.27 0.27 0.39 0.68 1.01 经营性现金流 22 117 -88 200 77 PE(X) 127.43 126.01 87.39 50.49 33.92 投资性现金流 -62 -162 125 -70 -70 PB(X) 8.06 7.61 7.31 6.45 5.42 融资性现金流 0 0 17 15 13 PS(X) 10.76 7.64 7.07 5.19 4.05 现金增加额 0 0 0 0 0 EV/EBITDA(X) 99.17 97.73 72.75 45.37 27.85 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P3 三季报净利预增55%-75% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。