C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2016年01月29日 胡嘉铭 james@e-capital.com.cn 目标价(元) RMB 13.50 公司基本资讯 产业别 传媒 A股价(2016/1/28) 10.76 深证成指(2016/1/28) 9082.59 股价12个月高/低 41.81/8.91 总发行股数(百万) 2773.85 A股数(百万) 1614.07 A市值(亿元) 173.67 主要股东 姚文彬(20.03%) 每股净值(元) 2.87 股价/账面净值 3.75 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -24.3 -23.8 29.2 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2015-10-26 15.83 持有 2015-02-16 9.15 买入 产品组合 移动终端游戏 52.06% 互联网页面游戏 40.31% 其他 7.63% 机构投资者占流通A股比例 基金 3.4% 一般法人 2.6% 阳光私募 15.1% 股价相对大盘走势 掌趣科技(300315.SZ) 上调Buy 买入 业绩预告：2015年净利预增35%-55% 结论与建议： 公司2015年实现净利润4.46亿元-5.12亿元，YOY增长35%-55%，业绩表现符合预期。公司坚持“内生、外延”幷重的战略，在做强游戏主业的同时，积极布局泛娱乐产业链。2016年将有多款新游戏上线，业绩有望持续向好。 我们适度上修公司16年业绩预测，预计公司2015-2016年实现净利润4.74亿元和7.39亿元（上修10%），YOY+43%和56%，按最新股本摊薄计算，每股EPS 0.17元和0.27元，股价对应16年PE为40倍，投资建议上调为买入，目标价13.5元（16年动态PE为50×）。  2015年预增35%-55%：公司2015年实现净利润4.46亿元-5.12亿元，YOY增长35%-55%，业绩表现符合预期。单季度看，4Q15实现净利润1.74亿元-2.40亿元，YOY增长39.1%-91.9%。业绩增长的主要原因是：公司积极整合资源，充分发挥协同效应，新上线的《不良人》、《拳皇98终极之战OL》、《全民奇迹》在海内外市场均有表现出色。2015年非经常性损益对净利润的影响为6000-8000万元，主要是确认公允价值变动损益和政府补助。公司非公开发行股份收购上游信息30%少数股权和天马时空80%股权项目已在年内实施完毕，相关资产已完成过户，天马时空也已实现幷表。  移动游戏市场份额位居第三：通过近年来的幷购和整合，公司在移动游戏市场的竞争力不断提升，根据易观智库的数据显示，2015年公司以6.6%的市占率位居国内移动游戏市场第三，仅次于腾讯和网易。2016年公司计划推出《画江湖之灵主》、《龙族》、《大掌门续》、《魔法门之英雄无敌》、《大圣顶住》、《镇魂街》，以及代号分别为《龙》和《M2》的IP游戏，希望打造4-6款月流水过亿的爆款产品。未来公司将进一步做强游戏主业，完善产品类型，巩固行业龙头地位。  泛娱乐生态布局：2015年公司积极布局泛娱乐生态，相继入股欢瑞世纪、B站（bilibili）、Animoca Brands、大神圈、掌阅、掌上纵横、体育之窗等，加大IP储备，拓展合作空间。2016年公司将继续在细分领域和海外市场进行布局，完善泛娱乐生态链，发挥协同联动效应，提升盈利能力。  盈利预测：我们适度上修公司16年业绩预测，预计公司2015-2016年实现净利润4.74亿元和7.39亿元（上修10%），YOY+43%和56%，按最新股本摊薄计算，每股EPS 0.17元和0.27元。 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . ............................ 接续下页年度截止12月31日 2012 2013 2014 2015F 2016F 纯利(Net profit) RMB百万元 82 154 331 474 739 同比增减 ％ 47.78% 86.66% 115.20% 43.41% 55.85% 每股盈余(EPS) RMB元 0.503 0.118 0.255 0.171 0.266 同比增减 ％ 47.78% -76.46% 115.20% -32.91% 55.85% A股市盈率(P/E) X 21.40 90.89 42.23 62.95 40.40 股利(DPS) RMB元 0.15 0.056 0.1 0.1 0.1 股息率(Yield) ％ 1.39% 0.52% 0.93% 0.93% 0.93% 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2016年1月29日 附一：合幷损益表 百万元 2012 2013 2014 2015F 2016F 营业收入 225 381 775 1164 1774 经营成本 105 173 296 425 639 销售费用 4 8 26 33 48 管理费用 33 49 141 169 257 财务费用 -15 -24 -23 -12 -11 投资收益 2 0 -7 -8 -6 营业利润 91 159 347 536 834 营业外收入 4 14 22 25 30 利润总额 95 172 369 561 864 所得税 13 19 18 43 56 少数股东损益 0 0 20 43 69 归属于母公司所有者的净利润 82 154 331 474 739 附二：合幷资产负债表 百万元 2012 2013 2014 2015F 2016F 货币资金 706 842 1083 825 1056 应收帐款 45 60 77 108 270 存货 0 0 0 0 0 流动资产合计 769 927 1207 1034 1377 固定资产 79 86 106 122 367 非流动资产合计 144 1000 3816 4250 4780 资产总计 914 1927 5023 5284 6157 流动负债合计 31 259 720 864 2765 长期负债合计 1 144 272 12 14 负债合计 32 403 992 876 2779 股本 164 705 1298 2468 2468 少数股东权益 0 0 39 50 38 股东权益合计 882 1524 4031 4407 3377 负债和股东权益总计 914 1927 5023 5284 6157 附三：合幷现金流量表 百万元 2012 2013 2014 2015F 2016F 经营活动产生的现金流量净额 52 140 409 379 538 投资活动产生的现金流量净额 -24 -242 -1098 -980 -860 筹资活动产生的现金流量净额 577 238 788 485 553 现金及现金等价物净增加额 605 136 99 -116 231 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。