业绩预告：2015年净利增18%-35%

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2016年01月27日 胡嘉铭 James@e-capital.com.cn 目标价(元) 23.00 公司基本资讯 产业别 传媒 A股价(2016/1/27) 20.79 深证成指(2016/1/27) 9422.43 股价12个月高/低 49.86/18.52 总发行股数(百万) 1466.80 A股数(百万) 1224.62 A市值(亿元) 254.60 主要股东 上海光线投资控股有限公司(50.06%) 每股净值(元) 4.26 股价/账面净值 4.88 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 0 0 49.9 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2015-10-27 25.13 持有 产品组合 电影 72.54% 栏目制作与广告 20.77% 动漫游戏 5.25% 机构投资者占流通A股比例 基金 0.6% 股价相对大盘走势 光线传媒(300251.SZ) Hold 持有 业绩预告：2015年净利增18%-35% 结论与建议： 公司预告2015年实现净利润3.89亿元-4.45亿元，YOY增长18%-35%，低于我们4.82亿元的预测值，业绩表现不及预期。公司不断扩展电影产业链，加大对优质IP的投入，完善“内容+渠道”的战略布局。成立彩条屋影业加强动漫游戏领域的竞争实力。入股多米音乐和Echo，进一步完善泛娱乐产业链布局，增加内容变现渠道。 我们适度下修公司盈利预测，预计2015-2016年实现净利润4.28亿元（下修11%）和5.61亿元（下修3%），YOY+30%和31%，EPS为0.29元和0.38元，股价对应P/E为71倍和54倍。估值偏高，维持“持有”投资建议。  2015净利预增18%-35%：公司预告2015年实现净利润3.89亿元-4.45亿元，YOY增长18%-35%，低于我们4.82亿元的预测值，业绩表现不及预期。其中，4Q15实现净利润2.05亿元-2.61亿元，YOY增54.7%-96.8%。公司前三季净利YOY下降6.75%，4Q《港囧》、《寻龙诀》等多部电影确认收入，业绩明显回暖。2015年非经常性损益为3500万元，主要为理财收益和政府补贴。  全年累计票房55.76亿：公司2015年上映15部影片，投资、发行或联合发行的电影累计票房约55.76亿元，较14年的31.39亿元，YOY增长77.6%。除了《港囧》约6.7亿票房在4Q确认之外，4Q还有《寻龙诀》等5部影片上映，累计票房超过30亿元。其中，《寻龙诀》在4Q就贡献了13.69亿元。上述电影的良好表现使得公司全年电影收入和毛利同比增加。  栏目广告和电视剧业务表现不佳：公司2015年减少了电视栏目制作，导致栏目制作和广告收入同比下降；电视剧方面，确认了《少年四大名捕》、《我的宝贝》、《少年神探狄仁杰》等电视剧和网络剧《盗墓笔记》的发行收入，电视剧收入同比有所增加，但因结转了到期的电视剧库存项目，电视剧毛利有所减少；动漫游戏业务方面，公司成立彩条屋影业，公布了22部动漫超级片单和18款游戏开发计划，2015年动漫游戏收入和毛利同比均有增长，未来有望成为新的业绩增长点。  投资Echo和多米，布局数字音乐：继1月参股多米音乐13.63%股权之后，公司今日公告，控股孙公司香港影业投资3000万美元，入股 “Echo”20%股权。Echo APP是启维公司开发的音乐社区媒体平台，拥有众多高价值的90后和00后用户群体。公司在数字音乐领域布局，有望完善公司泛娱乐产业链布局，增加内容变现的渠道。  盈利预测：我们适度下修公司盈利预测，预计2015-2016年实现净利润4.28亿元（下修11%）和5.61亿元（下修3%），YOY+30%和31%，按最新股本计算，EPS为0.29元和0.38元，股价对应P/E为71倍和54倍。  风险提示：电影票房、电视栏目及广告收入、电视剧收入、游戏流水收入的不确定性较高。 ............................ 接续下页 ................................... C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止12月31日 2012 2013 2014 2015F 2016F 纯利 (Net profit) RMB百万元 310 328 329 428 561 同比增减 ％ 76.47% 5.71% 0.42% 30.08% 30.85% 每股盈余 (EPS) RMB元 1.287 0.648 0.325 0.292 0.382 同比增减 ％ -19.79% -49.66% -49.79% -10.20% 30.85% A股市盈率(P/E) X 16.16 32.10 63.93 71.20 54.41 股利 (DPS) RMB元 0.4 0.1 0.1 0.1 0.1 股息率 (Yield) ％ 1.92% 0.48% 0.48% 0.48% 0.48% 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2016年1月28日 附一：合幷损益表 百万元 2012 2013 2014 2015F 2016F 营业额 1034 904 1218 1374 1591 经营成本 583 486 739 768 816 营业费用 17 12 10 10 11 管理费用 50 50 54 55 60 财务费用 -20 -18 22 -21 -8 投资收益 1 19 56 11 40 营业利润 371 385 412 538 709 营业外收入 21 25 20 24 26 税前利润 392 406 426 555 727 所得税 82 78 74 97 127 少数股东权益 0 0 23 30 39 净利润 310 328 329 428 561 附二：合幷资产负债表 百万元 2012 2013 2014 2015F 2016F 货币资金 652 622 581 1174 928 应收帐款 620 318 801 962 1154 存货 132 186 457 571 714 流动资产合计 1850 1343 2183 3107 3245 固定资产合计 22 25 23 28 36 非流动资产合计 306 1247 2800 3360 4032 资产总计 2157 2591 4984 6467 7278 流动负债合计 167 371 1498 1647 1812 长期负债合计 1 0 239.374 0 0 负债合计 168 371 1737 1647 1812 股本 241 506 1013 1013 1013 少数股东权益 0 0 84 117 158 股东权益合计 1989 2219 3247 4820 5466 负债和股东权益总计 2157 2591 4984 6467 7278 附三：合幷现金流量表 百万元 2012 2013 2014 2015F 2016F 经营活动产生的现金流量净额 -109 754 -83 304 365 投资活动产生的现金流量净额 -213 -688 -905 -996 -875 筹资活动产生的现金流量净额 -110 -96 946 1285 264 现金及现金等价物净增加额 -431 -30 -41 593 -246 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。