业绩预告：2015年净利预增10%-30%

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2016年01月26日 胡嘉铭 James@e-capital.com.cn 目标价(元) 27.00 公司基本资讯 产业别 传媒 A股价(2016/1/26) 21.61 深证成指(2016/1/26) 10192.53 股价12个月高/低 42.82/19.89 总发行股数(百万) 1090.25 A股数(百万) 699.23 A市值(亿元) 151.10 主要股东 傅梅城(26.72%) 每股净值(元) 5.17 股价/账面净值 4.18 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 0 0 49.9 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2015-10-26 25.91 买入 产品组合 电视剧 92.0% 影院票房 3.9% 电影 1.7% 机构投资者占流通A股比例 基金 12.5% 股价相对大盘走势 华策影视(300133.SZ) Buy买入 业绩预告：2015年净利预增10%-30% 结论与建议： 公司预告2015年实现净利润4.29亿元-5.07亿元，YOY增长10%-30%，略低于我们全年增长31%的预测值。4Q为收入确认高峰，单季实现净利润2.09亿元-2.87亿元,YOY增长113.6%-193.2%，确保全年业绩稳定增长。 公司发布2016年SIP计划和片单，涵盖10多部热门IP影视作品和综艺节目，公司精良的制作能力结合热门IP资源，激发粉丝效应，实现多渠道变现，有望提升公司盈利能力。我们适度下修2015年的盈利预测，预计2015-2016年实现净利润4.87亿元（下修4.5%）和6.58亿元，YOY+25%和35%，按最新股本计算，EPS0.45元和0.60元。股价对应16年PE为36倍。维持“买入”投资建议，目标价27元（16年45倍）。  2015年净利预增10%-30%：公司预告2015年实现净利润4.29亿元-5.07亿元，YOY增长10%-30%，略低于我们全年增长31%的预测值。按此推算，4Q15实现净利润2.09亿元-2.87亿元,YOY增长113.6%-193.2%。受项目确认收入进度影响，及电影业务投入增加，公司前三季业绩表现不佳，4Q为收入确认高峰，全年实现业绩稳定增长，其中非经常性损益对净利润的影响约为1.19亿元。  推进“全网剧”策略：公司构建基于超级IP剧产品矩阵的深度运营体系。2015年共有29部1196集影视剧取得发行许可，新开机24部1014集，贡献业绩的只要是《爱人的谎言》、《翻译官》、《微微一笑很倾城》、《最佳前男友》、《二胎时代》和《幸福归来》等，电影《我的少女时代》、《小时代4》等，以及综艺节目《挑战者联盟》。  2016年SIP计划：公司12月28日发布2016年SIP计划，打通电影、电视剧、综艺、游戏、衍生等核心产品矩阵。2016年的SIP片单包括《玄门大师》、《长歌行》、《射雕英雄传》、《大话西游2》、《微微一笑很倾城》、《三生三世十里桃花》、《曾许诺》、《尘缘》、《孤芳不自赏》、《怒江之战》、《从你的全世界路过》、《此间的少年》等影视剧，以及综艺节目《冰上星舞》、《隐藏的歌神》和《两天一夜》。我们看好公司的转型战略，精良的制作能力结合热门IP资源，激发粉丝效应，实现多渠道变现，有望提升公司盈利能力。  盈利预测：我们适度下修2015年的盈利预测，预计2015-2016年实现净利润4.87亿元（下修4.5%）和6.58亿元，YOY+25%和35%；EPS为0.45元和0.60元。 ............................ 接续下页 ................................... 年度截止12月31日 2012 2013 2014 2015F 2016F 纯利 (Net profit) RMB百万元 215 258 390 487 658 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 同比增减 ％ 39.65% 20.10% 51.03% 24.86% 35.05% 每股盈余 (EPS) RMB元 0.560 0.445 0.601 0.447 0.603 同比增减 ％ -30.18% -20.58% 35.13% -25.66% 35.05% A股市盈率(P/E) X 38.60 48.60 35.96 48.38 35.82 股利 (DPS) RMB元 0.3 0.04 0.06 0.1 0.1 股息率 (Yield) ％ 1.39% 0.19% 0.28% 0.46% 0.46% 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) C o m p a n y U p d a t e C h i n a Re s e a r c h D e p t . 3 2016年1月26日 附一：合幷损益表 百万元 2012 2013 2014 2015F 2016F 营业额 721 920 1916 2580 3231 经营成本 332 498 1142 1541 1905 销售费用 23 32 133 168 181 管理费用 81 76 168 219 268 财务费用 -18 -10 13 15 18 投资收益 -2 0 7 0 0 营业利润 262 300 423 586 805 营业外收入 32 58 105 70 80 税前利润 293 355 522 651 879 所得税 71 81 116 143 193 少数股东权益 8 16 17 21 28 净利润 215 258 390 487 658 附二：合幷资产负债表 百万元 2012 2013 2014 2015F 2016F 货币资金 615 418 616 1710 1042 应收帐款 334 528 1138 1480 1924 存货 283 499 992 1289 1676 流动资产合计 1507 1761 3097 5330 5492 固定资产合计 33 48 50 72 104 非流动资产合计 260 345 1927 2312 2774 资产总计 1767 2105 5024 7642 8266 流动负债合计 242 272 1211 1514 1892 长期负债合计 0 13 432 259 156 负债合计 242 285 1643 1773 2048 股本 384 581 647 649 650 少数股东权益 43 60 27 49 76 股东权益合计 1525 1820 3380 5869 6219 负债和股东权益总计 1767 2105 5024 7642 8266 附三：合幷现金流量表 百万元 2012 2013 2014 2015F 2016F 经营活动产生的现金流量净额 -34 -60 204 225 259 投资活动产生的现金流量净额 -79 -143 -954 -1127 -864 筹资活动产生的现金流量净额 -45 5 932 2012 -63 现金及现金等价物净增加额 -158 -197 183 1110 -668 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。