恒辉安防2022年年报点评：22年利润符合预期，新材料助力23年业绩高增

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研报总结

公司业绩与估值

• EPS预测：维持2023-2025年的EPS预测，分别为1.10、1.55、1.95元，并新增2025年的预测值。
• PE估值：鉴于公司业绩表现弹性较高，采用高于行业平均的23倍PE作为估值参考。
• 目标价与评级：据此，目标价定为25.3元，评级保持“增持”。

年度业绩回顾

• 2022年：实现营业收入8.93亿元，归母净利润1.22亿元，扣非归母净利润0.87亿元，分别同比下降5.9%、增长31.5%、5.3%。
• 季度表现：第四季度单季营收2.08亿元，归母净利润0.20亿元，扣非归母净利润0.19亿元，分别同比下滑9.1%、4.6%、7.7%，业绩符合预期。

驱动因素与盈利改善

• 原材料与成本控制：通过新材料投产提升毛利率，2022年毛利率同比增长2个百分点至25.0%，其中四季度毛利率达到34.5%，同比增加7个百分点。
• 财务优化：得益于美元汇兑收益的增加，财务费用显著下降，全年财务费用同比减少2,000万元，推动费用端成本降低。
• 政府补助：2022年收到政府补助4,000万元，进一步增厚公司利润。

业务展望

• 手套业务：持续扩大生产规模，计划在2023年推出新产能，包括恒越产业园一期项目的7,200万打产能，助力国内外市场的开拓。
• 新材料业务：已投产的一期项目贡献了343万吨产能（600吨），正在逐步投产的二期项目（2,400吨）预计将在2023年带来约2,000至2,500吨的增量，预计将大幅提升公司的业绩。

风险提示

• 客户拓展风险：面临客户拓展不达预期的风险。
• 投产进度风险：存在投产进度低于预期的可能性。

结论 公司在2022年通过有效管理成本、利用新材料优势以及政府补助，实现了利润的稳健增长。未来，随着手套业务产能的持续扩张和新材料产能的释放，预计2023年将实现利润的快速增长。然而，公司仍需关注市场环境变化和潜在的业务拓展挑战。