请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 应流股份(603308.SH) 2023年01月10日 买入（维持） 所属行业：机械设备 当前价格(元)：21.68 证券分析师 何思源 资格编号：S0120522100004 邮箱：hesy＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 3.58 8.78 15.44 相对涨幅(%) 3.10 0.62 9.85 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《应流股份22H1中报点评：业绩符合预期，“两机”业务快速增长，公司发展驶入快车道》，2022.9.2 2.《应流股份：进入快速增长通道的高端铸造龙头》，2022.6.2 应流股份2022年业绩预告点评：考虑到疫情扰动，业绩符合预期，23年有望保持高增 投资要点  事件速递：2023年1月10日应流股份发布2022年业绩预告，预计2022年全年实现净利润3.93-4.16亿元，同比增长70%至80%。预计实现扣归母净利润2.17-2.32亿元，同比增长45%至55%。报告期内，公司合肥土地收储、霍山“退城进园”项目，为公司增加非经常性损益约1.1亿元。  疫情扰动下，业绩符合预期。考虑到四季度全国疫情扰动或影响到公司的生产交付，公司业绩基本符合预期。预计全年增长主要受益于1）“两机”进入放量周期，业绩弹性兑现。2）传统核电业务需求恢复，新材料开始贡献业绩。3）传统油气业务和矿山业务稳定增长。  23年业绩有望保持高速增长态势。当前时点展望23年，公司毛利率较高的“两机”和“核电”业务有望保持高速增长，产能利用率提升的同时带动公司利润端快速增长，业绩进入兑现期，持续坚定看好。  投资建议：公司正处在下游高景气将拉动产能利用率快速上升的阶段，进入业绩释放期。我们预计公司2022-2024年，归母净利润分别为4.1（含土地收储收益1.1）/5.1/7.6亿元，同比增长77%/25%/50%。结合“两机”和核电行业的高景气，公司研发端加大投入力度，保障公司发展的持续性，看好公司的发展，维持“买入”评级。  风险提示：相关项目进展不及预期、国际贸易形势恶化、在研项目进展不及预期 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 683.15 流通A股(百万股)： 683.15 52周内股价区间(元)： 9.60-21.91 总市值(百万元)： 14,810.63 总资产(百万元)： 11,330.30 每股净资产(元)： 5.99 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,833 2,040 2,444 2,974 3,554 (+/-)YOY(%) -1.5% 11.3% 19.8% 21.7% 19.5% 净利润(百万元) 202 231 408 511 764 (+/-)YOY(%) 54.3% 14.7% 76.6% 25.1% 49.7% 全面摊薄EPS(元) 0.30 0.34 0.60 0.75 1.12 毛利率(%) 38.4% 36.4% 36.8% 39.4% 41.5% 净资产收益率(%) 5.3% 5.9% 9.5% 10.9% 14.5% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -57%-46%-34%-23%-11%0%11%23%2022-012022-052022-092023-01应流股份沪深300 公司点评 应流股份（603308.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元) 营业总收入 2,040 2,444 2,974 3,554 每股收益 0.34 0.60 0.75 1.12 营业成本 1,297 1,545 1,801 2,080 每股净资产 5.76 6.27 6.84 7.70 毛利率% 36.4% 36.8% 39.4% 41.5% 每股经营现金流 0.33 0.33 0.79 1.09 营业税金及附加 45 51 59 64 每股股利 0.10 0.09 0.18 0.26 营业税金率% 2.2% 2.1% 2.0% 1.8% 价值评估(倍) 营业费用 34 42 42 46 P/E 65.65 36.28 29.00 19.38 营业费用率% 1.7% 1.7% 1.4% 1.3% P/B 3.87 3.46 3.17 2.82 管理费用 191 244 283 320 P/S 7.26 6.06 4.98 4.17 管理费用率% 9.4% 10.0% 9.5% 9.0% EV/EBITDA 33.00 32.77 24.10 18.51 研发费用 248 281 327 373 股息率% 0.5% 0.4% 0.8% 1.2% 研发费用率% 12.2% 11.5% 11.0% 10.5% 盈利能力指标(%) EBIT 316 281 462 671 毛利率 36.4% 36.8% 39.4% 41.5% 财务费用 107 117 121 119 净利润率 11.3% 16.7% 17.2% 21.5% 财务费用率% 5.2% 4.8% 4.1% 3.3% 净资产收益率 5.9% 9.5% 10.9% 14.5% 资产减值损失 0 0 0 0 资产回报率 2.4% 4.1% 4.8% 6.8% 投资收益 -9 -5 -6 -7 投资回报率 4.4% 3.8% 5.9% 8.0% 营业利润 200 257 455 687 盈利增长(%) 营业外收支 2 110 0 0 营业收入增长率 11.3% 19.8% 21.7% 19.5% 利润总额 202 367 455 687 EBIT增长率 10.8% -11.0% 64.4% 45.1% EBITDA 539 533 724 931 净利润增长率 14.7% 76.6% 25.1% 49.7% 所得税 -10 -18 -27 -34 偿债能力指标 有效所得税率% -4.7% -5.0% -6.0% -5.0% 资产负债率 53.9% 52.3% 51.9% 49.8% 少数股东损益 -20 -23 -29 -43 流动比率 0.9 1.0 1.1 1.3 归属母公司所有者净利润 231 408 511 764 速动比率 0.4 0.4 0.5 0.6 现金比率 0.1 0.1 0.1 0.2 资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 485 420 557 702 应收帐款周转天数 163.4 146.6 150.8 151.5 应收账款及应收票据 968 1,033 1,298 1,557 存货周转天数 357.4 380.7 377.5 375.2 存货 1,270 1,611 1,863 2,138 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 其它流动资产 696 727 732 742 固定资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 流动资产合计 3,419 3,791 4,450 5,140 长期股权投资 5 5 5 5 固定资产 3,448 4,252 4,351 4,453 在建工程 1,486 586 386 186 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 632 720 824 877 净利润 231 408 511 764 非流动资产合计 6,214 6,205 6,209 6,164 少数股东损益 -20 -23 -29 -43 资产总计 9,633 9,996 10,659 11,304 非现金支出 233 251 261 260 短期借款 2,408 2,442 2,562 2,501 非经营收益 97 22 137 139 应付票据及应付账款 653 629 773 903 营运资金变动 -317 -433 -342 -379 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 224 226 538 742 其它流动负债 585 613 650 685 资产 -864 -132 -265 -216 流动负债合计 3,646 3,684 3,985 4,089 投资 -5 0 0 0 长期借款 184 184 184 184 其他 459 -5 -6 -7 其它长期负债 1,357 1,357 1,357 1,357 投资活动现金流 -409 -137 -271 -223 非流动负债合计 1,542 1,542 1,542 1,542 债权募资 378 34 120 -61 负债总计 5,188 5,226 5,527 5,631 股权募资 0 0 0 0 实收资本 683 683 683 683 其他 -37 -187 -251 -312 普通股股东权益 3,936 4,284 4,675 5,259 融资活动现金流 341 -153 -131 -374 少数股东权益 509 486 457 414 现金净流量 130 -64 137 145 负债和所有者权益合计 9,633 9,996 10,659 11,304 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为1月10日 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 公司点评 应流股份（603308.SH） 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 何思源：经济硕士，十年买方&卖方投研究经验，新财富机械入围，2022年加入德邦证券任科创板&中小盘首席研究员。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 [Table_RatingDescription] 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 类 别 评 级 说 明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于