恒辉安防2023年半年报点评：业绩符合预期，期待下半年产能释放

投资建议：维持2023-2025年EPS预测为1.09/1.55/1.95元，考虑到公司成长性较强，给予2023年高于行业平均的23倍PE，维持目标价25.12元，维持“增持”评级。 事件：2023H1营收/归母净利/扣非归母分别为4.41/0.42/0.41亿元，同比+6.4%/-3.4%/+0.8%；其中Q2营收/归母净利/扣非归母分别为2.55/0.29/0.29亿元，同比+14.3%/-5.9%/-4.6%。业绩符合预期。 手套主业稳步增长，新材料业务贡献收入增量。2023H1收入同比+6.4%，毛利率同比略降1.3pct，其中功能性安防手套收入为4.2亿元，同比+7.5%，毛利率为23.3%，同比-0.4pct（主要由于内销占比提升），同时随着3000吨超高分子量聚乙烯纤维产能逐步释放，2023H1新材料业务贡献0.2亿收入，但由于产能处于爬坡期，该业务尚未实现盈利（H1毛利率为-11.9%）。受汇兑损益波动的影响（2023H1汇兑损益同比-0.06亿），2023H1归母净利润同比小幅下滑。 产能扩张稳步推进，公司业绩弹性有望释放。1）安防手套：现有1800万打产能，7200万打新产能项目有望于8月底建成并逐步投产。2）新材料：现有3000吨产能（ H2 满负荷可达3600吨），2023年有望贡献2000-2500吨产量，同时近期公司拟发行可转债持续扩产4800吨。此外，近期公司拟与如东亿能等共同设立新公司，计划投资年产11万吨生物基可降解聚酯橡胶项目（首期1万吨），有望进一步提升公司在安防手套等领域的竞争力，为公司持续健康发展积蓄新动能。 风险因素：产能爬坡不及预期，汇率波动风险