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2023年半年报点评：业绩符合预期，正负极产能持续释放

2023-09-03 邓永康,李孝鹏,席子屹,赵丹民生证券黄崇贵-中国医药城15189901173

公司2023年半年报总结

财务概览：公司于2023年8月28日发布了其2023年半年报，期间实现营业收入134.23亿元，同比增长31.59%；归母净利润8.47亿元，同比下降7.69%；扣非归母净利润7.10亿元，同比下降19.00%。
季度表现：
- 第二季度（Q2）营收66.58亿元，同比增长8.75%，环比减少1.59%；归母净利润5.54亿元，同比增长18.73%，环比增加88.92%；扣非后归母净利润4.38亿元，同比减少1.86%，环比增加61.17%。
- 毛利率在第二季度为15.65%，较上年同期减少2.51个百分点，但较上一季度增加了1.33个百分点；净利率为9.02%，较上年同期增加1.39个百分点，较上一季度增加4.12个百分点。
产品线表现：
- 负极材料：2023年上半年营收63.27亿元，同比下降0.5%，毛利率为21.18%，同比下降2.36个百分点。销量超17万吨，同比增长21.43%。国内市场占有率约为26%，全球市场约占25%，稳固的龙头地位。
- 正极材料：上半年营收69.00亿元，同比增长95.30%，毛利率为8.54%，同比下降2.33个百分点。销量超1.9万吨，同比增长58.33%。目前正极材料产能为6.3万吨/年，产能释放有望推动业绩增长。
新品开发与海外布局：
- 推出了钠离子电池负极材料“探钠350”，比容量可达350mAh/g，首次充放电效率达90%；正极材料“贝钠-O3B”，比容量可达145mAh/g，压实密度大于3.4g/cc。
- 与雅迪达成技术合作协议，并正在推进在印尼建设年产8万吨新能源锂电池负极材料的一体化项目。
投资建议：
- 预计公司2023-2025年的营收分别增长至309.71亿、387.33亿和464.94亿元，同期归母净利润分别为22.55亿、29.66亿和39.74亿元，复合年增长率分别为20.6%、25.1%和20.0%。
- 当前股价对应的市盈率分别为12、9和7倍。鉴于公司国内外产能的扩张和业务多元化增长的潜力，维持“推荐”评级。
风险提示：
- 行业竞争加剧的风险。
- 上游原材料价格涨幅超过预期的风险。
- 新产能建设及投产进度低于预期的风险。
- 汇率变动带来的风险。