藏格矿业（000408.SZ）2026年半年报点评：业绩符合预期，期待铜锂新增产能释放

业绩符合预期，期待铜锂新增产能释放 glmszqdatemark2026年08月11日 事件：公司发布2026年半年报。1）业绩：26H1公司营收20.6亿元，同比+23.1%，归母36.4亿元，同比+102.1%，扣非归母37.1亿元，同比+104.9%；单季度看，26Q2营收13.5亿元，同比+19.8%，环比+88.5%，归母20.6亿元，同比+96.1%，环比+31.2%，扣非归母21.3亿元，同比+101.2%，环比+35.1%；2）分红：26H1拟每10股派发现金红利10.0元（含税），现金分红15.6亿元，分红率42.9%。 推荐维持评级当前价格：82.38元 锂：Q2量价齐升，麻米措项目开始试生产。1）量：26H1碳酸锂产量0.54万吨，其中26Q2为0.36万吨，环比+0.18万吨。26H1销量3990吨，其中26Q2为0.27万吨，环比+0.14万吨，Q2产销有所恢复；2）价：26H1碳酸锂均价16.1万元/吨，同比+130%，其中26Q2均价17.1万元/吨，环比+15%。26H1公司碳酸锂产品含税售价16.5万元/吨，与市场价差异不大；3）本：26H1单吨生产成本4.22万元/吨，同比+1.7%，成本优势仍然显著；4）增量项目进展：麻米错项目联动调试完成，取得试生产批复，已开始试生产。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 钾：Q2产销增幅明显，成本稳定盈利贡献提升。1）量：26H1氯化钾产量51.0万吨，其中26Q2为34.4万吨，环比+17.7万吨。26H1销量52.5万吨，其中26Q2为33.4万吨，环比+14.3万吨，Q2产销明显恢复；2）价：26H1氯化钾均价3100元/吨，同比+12%，其中26Q2均价3100元/吨，环比持平；3）本：26H1氯化钾生产成本976元/吨，同比-2.0%，成本较为稳定；4）增量项目进展：老挝200万吨钾盐矿项目可研、环评推进中，目前重点攻关地下开采胶结充填关键技术。2026年6月5日中老两国发布《构建新时代全天候命运共同体联合声明》，公司钾盐矿项目被纳入联合声明支持范畴，政策支持下权证办理进度有望加快。 分析师南雪源执业证书：S0590525110012邮箱：nanxueyuan@glms.com.cn 铜：量价齐升，巨龙单吨盈利保持高位。1）量：26H1巨龙铜矿产销13.4/13.4万吨，其中26Q2为7.4/7.3万吨，环比+1.3/+1.3万吨；2）价：26H1 LME铜均价13141美元/吨，同比+39.1%，钼精矿均价4504元/吨度，同比+27.1%，其中26Q2 LME铜均价13410美元/吨，环比+4.2%，钼精矿均价4822元/吨度，环比+15.2%；3）利：26H1巨龙铜业净利润92.2亿元，单吨净利6.9万元，其中26Q2单吨净利6.8万元；4）投资收益：26H1巨龙贡献投资收益28.4亿元，其中26Q2为15.3亿元，环比+2.1亿元。 相关研究 1．藏格矿业（000408.SZ）2026年一季报点评：巨龙单吨净利再创新高，期待二期产能释放-2026/04/192．藏格矿业（000408.SZ）2025年年报点评：业绩符合预期，紫金赋能加速成长-2026/03/153．藏格矿业（000408.SZ）2025年三季报点评：巨龙单吨盈利再创新高，期待二期项目投产-2025/10/184．藏格矿业（000408.SZ）2025年半年报点评：巨龙腾飞，业绩超预期-2025/08/035．藏格矿业（000408.SZ）2024年年报点评：铜矿业绩贡献再创新高，期待巨龙扩产落地-2025/03/30 投资建议：钾锂铜三轮驱动，三大业务产能弹性显著，成长空间大，紫金入主赋能，降本效果逐步显现，业绩确定性强，我们预计公司2026-2028年归母净利润85.8、110.4、132.1亿元，对应8月11日收盘价的PE为15、12和10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产品价格超预期下跌，项目进度不及预期，海外地缘政治风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室