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2025年半年度业绩预增：25H1归母净利润同比+98%~119%，在手订单兑现业绩超预期

2025-07-13 周尔双,韦译捷东吴证券 Franky！

事件与业绩预增：公司发布2025年半年度业绩预增公告，2025年上半年归母净利润28~31亿元，同比增长98%~119%；扣非归母净利润26~29亿元，同比增长120%~145%。单Q2归母净利润17-20亿元，同比增长65%~95%。中国重工亦发布业绩预告，上半年归母净利润15~18亿元，同比增长182%~238%。
在手订单与市场预期：截至2025年5月，中国船舶手持民船订单322艘、2461万载重吨，产能排期至2029年。市场情绪面、订单面有望修复，南北船合并发挥协同效应，提升中国造船产业链综合竞争力。
资产整合与效率提升：中国船舶吸收合并中国重工获审核通过，合并后订单占全球总量约15%，造船完工量占全球总量超14%，新签订单量全球占比超16%。沪东中华将在三年内剥离不宜注入资产，黄埔文冲、重庆川东等同业竞争问题将陆续解决，看好内部效率提升带来的利润释放弹性。
中长期逻辑与行业周期：环保趋严+船龄增长下存量更新需求中长期存在，支持行业景气度。2025年4月美国301调查结果初步落地，船东可有针对性地制定应对措施。2025年6月中国船厂新签订单64.4亿美元，占全球新签订单量61%。中期来看，造船业周期高点已过但远未结束，供给刚性支撑船价，需求侧前期透支量消化、散货船发力，船厂仍将持续受益。
盈利预测与投资评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为74/99/124亿元，当前市值对应PE分别为21/16/13x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等。