基础化工/非金属材料II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 力量钻石（301071.SZ） 2023年02月02日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/2/1 当前股价(元) 138.60 一年最高最低(元) 315.68/114.80 总市值(亿元) 200.82 流通市值(亿元) 68.05 总股本(亿股) 1.45 流通股本(亿股) 0.49 近3个月换手率(%) 273.14 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩短期环比承压，需求旺盛叠加产能扩张趋势向好—公司信息更新报告》-2022.10.27 《携潮宏基共设品牌加速培育钻推广，赴美销售推动终端合作—公司信息更新报告》-2022.8.17 《2022H1净利润超预告上限，盈利能力再上台阶—公司信息更新报告》-2022.8.11 2022年利润预告同增86%~98%，产能扩张稳步推进 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002  2022年利润预增86%~98%，产能扩张稳步推进，继续维持“买入”评级 公司发布业绩预告，2022年归母净利润预计实现4.45~4.75亿元，同比增长85.8%~98.3%，扣非归母净利润预计实现4.30~4.50亿元，同比增长87.6%~96.4%；其中2022Q4归母净利润预计实现0.95~1.25亿元，同比增长21.1%~59.4%，环比变动-14.2%~+12.9%，扣非归母净利润预计实现0.90~1.10亿元，同比增长23.7%~51.2%，环比变动-16.0%~+2.7%。短期业绩受下游需求及价格扰动，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为4.68/7.70/11.50亿元（原值为4.92/8.56/13.11亿元），对应EPS为3.23/5.31/7.94元，当前股价对应PE为42.9/26.1/17.5倍，但长期来看，培育钻渗透率有望持续提升叠加公司产能稳步扩张，我们维持“买入”评级。  培育钻石市场景气度短期回落，公司产量快速增长 从中游需求看，印度培育钻石毛坯的进出口增速较快且渗透率持续提升。2022年印度培育钻石毛坯的进出口金额分别同比增长32.19%/50.47%，进出口渗透率分别为7.4%/7.0%，同比提升1.5/2.4pct。其中2022Q4受库存及下游需求影响，行业整体景气度偏弱，印度培育钻石毛坯的进出口金额分别同比变动-24.91%/+15.27%，进出口渗透率分别为6.0%/8.1%，同比变动-0.6/+2.4pct。从公司产能看，公司全面推进新产能建设，募投项目陆续投产，产量快速增长，2022年9月公司定增项目正式落地，主要用于培育钻石和金刚石智能工厂建设项目，公司规划本次募投项目达产后，培育钻石/金刚石单晶产能将分别增加5.32/2.53倍至341.32/249,345.12万克拉/年，产能稳步扩张以等待下游需求回暖。  风险提示：产能投放不及预期、培育钻石需求不及预期、市场竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 245 498 931 1,616 2,604 YOY(%) 10.7 103.5 86.7 73.6 61.2 归母净利润(百万元) 73 240 468 770 1,150 YOY(%) 15.6 228.2 95.2 64.6 49.5 毛利率(%) 43.6 64.1 66.9 63.9 60.0 净利率(%) 29.8 48.1 50.3 47.6 44.2 ROE(%) 16.4 25.0 34.2 37.3 37.1 EPS(摊薄/元) 0.50 1.65 3.23 5.31 7.94 P/E(倍) 275.1 83.8 42.9 26.1 17.5 P/B(倍) 45.1 21.0 14.7 9.7 6.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%2022-022022-062022-10力量钻石沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 376 702 804 1407 1921 营业收入 245 498 931 1616 2604 现金 128 257 53 486 233 营业成本 138 179 308 583 1043 应收票据及应收账款 60 61 281 260 535 营业税金及附加 1 4 5 11 16 其他应收款 0 0 1 1 2 营业费用 5 6 10 16 23 预付账款 2 4 4 12 13 管理费用 8 15 29 48 78 存货 97 130 335 492 959 研发费用 10 27 47 81 130 其他流动资产 89 250 129 156 178 财务费用 2 2 -1 -3 -4 非流动资产 419 721 1195 1983 3096 资产减值损失 -3 -1 -2 -3 -5 长期投资 3 3 3 3 3 其他收益 7 12 7 9 9 固定资产 275 609 1100 1863 2942 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 29 29 28 27 26 投资净收益 0 0 1 0 0 其他非流动资产 112 80 65 90 126 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 795 1424 1999 3390 5017 营业利润 85 277 542 891 1332 流动负债 276 354 488 1151 1707 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 10 11 27 10 10 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 220 279 379 1053 1482 利润总额 85 277 542 891 1332 其他流动负债 46 64 82 88 215 所得税 12 38 74 121 182 非流动负债 74 111 121 152 181 净利润 73 240 468 770 1150 长期借款 0 45 60 85 117 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 74 66 61 67 65 归属母公司净利润 73 240 468 770 1150 负债合计 350 465 609 1303 1889 EBITDA 111 321 602 994 1503 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.50 1.65 3.23 5.31 7.94 股本 45 60 145 145 145 资本公积 123 382 321 321 321 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 277 517 925 1550 2519 成长能力 归属母公司股东权益 445 958 1390 2087 3128 营业收入(%) 10.7 103.5 86.7 73.6 61.2 负债和股东权益 795 1424 1999 3390 5017 营业利润(%) 16.3 225.9 95.6 64.4 49.5 归属于母公司净利润(%) 15.6 228.2 95.2 64.6 49.5 获利能力 毛利率(%) 43.6 64.1 66.9 63.9 60.0 净利率(%) 29.8 48.1 50.3 47.6 44.2 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 16.4 25.0 34.2 37.3 37.1 经营活动现金流 100 288 233 1388 1121 ROIC(%) 12.8 21.7 30.5 34.0 34.3 净利润 73 240 468 770 1150 偿债能力 折旧摊销 30 48 62 107 177 资产负债率(%) 44.0 32.7 30.5 38.4 37.6 财务费用 2 2 -1 -3 -4 净负债比率(%) -5.7 -13.6 8.1 -14.5 -0.1 投资损失 -0 -0 -1 -0 -0 流动比率 1.4 2.0 1.6 1.2 1.1 营运资金变动 -3 -4 -298 516 -202 速动比率 0.7 1.3 0.8 0.7 0.5 其他经营现金流 -1 3 2 -1 -0 营运能力 投资活动现金流 -93 -515 -438 -910 -1312 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 93 365 499 783 1108 应收账款周转率 4.2 8.2 5.4 6.0 6.5 长期投资 0 0 0 0 -0 应付账款周转率 0.8 0.7 0.9 0.8 0.8 其他投资现金流 0 -149 61 -127 -204 每股指标（元） 筹资活动现金流 1 272 -16 -28 -61 每股收益(最新摊薄) 0.50 1.65 3.23 5.31 7.94 短期借款 2 1 -1 1 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.69 1.99 1.61 9.58 7.73 长期借款 0 45 15 25 32 每股净资产(最新摊薄) 3.07 6.61 9.42 14.24 21.42 普通股增加 0 15 85 0 0 估值比率 资本公积增加 0 259 -60 0 0 P/E 275.1 83.8 42.9 26.1 17.5 其他筹资现金流 -1 -48 -55 -54 -93 P/B 45.1 21.0 14.7 9.7 6.5 现金净增加额 8 45 -222 450 -253 EV/EBITDA 180.3 61.6 33.5 19.8 13.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5