公司信息更新报告：2022业绩高增，绑定优质客户+产能扩张成长可期

轻工制造/家居用品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 嘉益股份（301004.SZ） 2023年01月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/1/30 当前股价(元) 34.88 一年最高最低(元) 40.50/17.08 总市值(亿元) 36.00 流通市值(亿元) 8.72 总股本(亿股) 1.03 流通股本(亿股) 0.25 近3个月换手率(%) 395.92 股价走势图 数据来源：聚源 《保温杯制造优质企业，需求景气+扩产在即加速成长—公司首次覆盖报告》-2022.11.25 2022业绩高增，绑定优质客户+产能扩张成长可期 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002  2022年业绩高增，绑定优质客户+产能扩张成长可期，维持“买入”评级 公司发布业绩预告，预计2022年归母净利润为2.45-2.60亿元，同比增加198.16%-216.42%，扣非净利润2.55-2.70亿元，同比增加233.86%-253.50%。据我们测算，公司2022Q4归母净利润预计为0.77-0.92亿元，同比增加275.4%-348.1%。2022年公司凭借在研发、生产方面的核心竞争力，承接行业东风，业绩表现亮眼。我们认为依托核心客户持续绑定，公司在产能扩充后将迎来新一轮发展，因此我们上调盈利预测，预计2022-2024 年净利润为2.51/3.31/4.24亿元（此前为2.03/2.17/2.74亿元），对应 EPS 为2.44/3.20/4.11元，当前股价对应 PE 为13.8/10.5/8.2倍，继续维持“买入”评级。  行业：保温杯制造行业出口景气度持续，赛道优质企业有望超额受益 行业景气度方面，2022Q4不锈钢真空保温杯出口仍维持较高景气度，除玻璃内胆外保温瓶10月-12月出口金额同比增速分别为64.0%/48.8%/26.9%（海关编码HS96170090），截止2022年12月累计出口金额为16.35亿美元，同比增长47.5%。随着保温杯消费属性增强叠加多元化应用场景落地，我们预计全球不锈钢保温杯市场将稳步扩张，保温杯出口制造行业，长期发展逻辑通顺。从品牌及制造端看，行业竞争格局分散，现有产品质量良莠不齐，留给优质的保温杯制造商较大发挥空间，我们看好嘉益股份作为该赛道的优质企业从中受益。  核心客户持续绑定订单收入确定性强，产能爬升公司高速成长可期 客户端：公司凭借研发、生产核心竞争力，较早切入PMI、Takeya 等国际大客户供应链体系，且牢牢占据主要/第一供应商地位。公司第一大客户PMI在保温杯赛道内表现亮眼，已获得星巴克北美地区水杯类产品7年独家经营权，销售收入增长确定性强；同时PMI供货的传统保温杯品牌Stanley紧跟用户消费热点，加快新品推出节奏，销售收入有望迎来新增长。产能端：公司产能利用率及产销率常年高位运行，公司2022年11月公告，拟在越南设立全资孙公司扩充产能，随着公司扩产IPO募投项目逐步推进及越南工厂投入建设，我们看好公司产能瓶颈得以解决，订单承接能力增强叠加外协产能减少，公司高速成长可期。  风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上升、大客户订单不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 356 586 1,281 1,823 2,375 YOY(%) -12.2 64.7 118.8 42.3 30.2 归母净利润(百万元) 65 82 251 331 424 YOY(%) -9.8 26.7 205.9 31.5 28.4 毛利率(%) 35.6 28.7 32.5 31.2 31.0 净利率(%) 18.1 13.9 19.5 18.0 17.7 ROE(%) 16.6 13.5 30.3 28.7 27.2 EPS(摊薄/元) 0.63 0.80 2.44 3.20 4.11 P/E(倍) 53.4 42.1 13.8 10.5 8.2 P/B(倍) 9.0 5.7 4.2 3.0 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2022-022022-062022-10嘉益股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 312 518 936 1224 1633 营业收入 356 586 1281 1823 2375 现金 173 274 599 852 1109 营业成本 229 417 865 1255 1638 应收票据及应收账款 63 61 0 0 0 营业税金及附加 2 2 9 10 13 其他应收款 5 10 24 25 39 营业费用 18 15 41 58 78 预付账款 2 11 18 23 31 管理费用 19 27 55 79 103 存货 60 113 245 274 404 研发费用 18 27 54 77 100 其他流动资产 8 50 50 50 50 财务费用 7 3 -8 -4 -7 非流动资产 154 219 380 493 598 资产减值损失 -1 -6 -8 -12 -19 长期投资 1 1 1 1 2 其他收益 9 3 9 7 6 固定资产 93 100 255 362 460 公允价值变动收益 4 0 1 2 1 无形资产 54 48 56 60 66 投资净收益 2 6 2 3 4 其他非流动资产 6 71 69 69 71 资产处置收益 0 -1 0 -0 -0 资产总计 466 737 1316 1717 2231 营业利润 75 94 289 379 485 流动负债 75 128 488 570 677 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 426 508 614 营业外支出 0 1 0 0 1 应付票据及应付账款 48 67 0 0 0 利润总额 75 93 289 378 484 其他流动负债 27 61 62 62 63 所得税 11 12 39 50 63 非流动负债 3 5 5 5 5 净利润 64 82 249 328 421 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 -1 -2 -3 -3 其他非流动负债 3 5 5 5 5 归属母公司净利润 65 82 251 331 424 负债合计 78 132 492 575 682 EBITDA 85 102 310 417 533 少数股东权益 1 0 -2 -4 -8 EPS(元) 0.63 0.80 2.44 3.20 4.11 股本 75 100 100 100 100 资本公积 83 214 214 214 214 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 229 292 511 785 1115 成长能力 归属母公司股东权益 386 604 826 1146 1557 营业收入(%) -12.2 64.7 118.8 42.3 30.2 负债和股东权益 466 737 1316 1717 2231 营业利润(%) -10.6 25.7 207.6 31.1 28.0 归属于母公司净利润(%) -9.8 26.7 205.9 31.5 28.4 获利能力 毛利率(%) 35.6 28.7 32.5 31.2 31.0 净利率(%) 18.1 13.9 19.5 18.0 17.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 16.6 13.5 30.3 28.7 27.2 经营活动现金流 70 96 101 317 303 ROIC(%) 15.3 12.2 19.8 20.1 19.5 净利润 64 82 249 328 421 偿债能力 折旧摊销 16 17 22 32 44 资产负债率(%) 16.8 18.0 37.4 33.5 30.6 财务费用 7 3 -8 -4 -7 净负债比率(%) -43.8 -44.5 -20.4 -29.7 -31.7 投资损失 -2 -6 -2 -3 -4 流动比率 4.1 4.0 1.9 2.1 2.4 营运资金变动 -15 -8 -155 -28 -145 速动比率 3.3 3.1 1.4 1.6 1.8 其他经营现金流 0 8 -4 -7 -7 营运能力 投资活动现金流 -11 -132 -180 -140 -146 总资产周转率 0.8 1.0 1.2 1.2 1.2 资本支出 14 92 183 144 149 应收账款周转率 6.3 9.5 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 -50 -0 -0 -0 应付账款周转率 4.7 7.3 25.9 0.0 0.0 其他投资现金流 3 9 3 5 4 每股指标（元） 筹资活动现金流 -4 139 -22 -6 -6 每股收益(最新摊薄) 0.63 0.80 2.44 3.20 4.11 短期借款 0 0 426 82 106 每股经营现金流(最新摊薄) 0.68 0.93 0.98 3.07 2.93 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.74 5.86 8.00 11.11 15.09 普通股增加 0 25 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 131 0 0 0 P/E 53.4 42.1 13.8 10.5 8.2 其他筹资现金流 -4 -17 -448 -87 -112 P/B 9.0 5.7 4.2 3.0 2.2 现金净增加额 49 100 -101 171 151 EV/EBITDA 37.4 29.8 10.1 7.1 5.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（