公司信息更新报告：业绩接近预告上限，看好渠道、品类、产能扩张

家用电器/白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 小熊电器（002959.SZ） 2020年08月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/8/27 当前股价(元) 142.83 一年最高最低(元) 165.90/52.22 总市值(亿元) 222.81 流通市值(亿元) 108.88 总股本(亿股) 1.56 流通股本(亿股) 0.76 近3个月换手率(%) 212.92 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-Q2业绩再超市场预期，预计全年维持高增速》-2020.7.14 《公司首次覆盖报告-创意小家电龙头企业，未来成长空间广阔》-2020.6.28 业绩接近预告上限，看好渠道、品类、产能扩张 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 孟昕（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 mengxin@kysec.cn 证书编号：S0790120040004 ⚫ 2020H1业绩增幅接近预告上限，维持“买入”评级 收入端2020H1公司实现营收17.17亿（+44.51%），其中2020Q2实现营收9.78亿（+75.23%），环比提升32.21%，在二季度疫情逐步趋缓的情况下，公司营收同比、环比实现大幅提升主要系公司积极抓住需求变化，持续拓品类、进行产品迭代带来的内生性增长所致。利润端2020H1归母净利润2.54亿元（+98.93%），接近预告利润上限，2020Q2归母净利润1.51亿（+110.89%），环比提升46.59%。随着线上渠道的快速发展，店铺直播逐渐常态化，小家电行业景气度有望维持全年。上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为5.10/6.23/8.08亿（前值4.54/5.80/7.20亿），对应EPS为3.27/4.00/5.18元（2.91/3.72/4.62）元，当前股价对应PE为44x/36x/28x，维持“买入”评级。 ⚫ 毛利率持续提升、费用管控良好，盈利能力进一步提升 2020H1公司销售毛利率为36.50%，较2019H1提升0.5pct，主要系一季度原材料价格下滑所致。2020Q2销售毛利率为37.14%，环比提升1.5pct，在原材料价格回暖的背景下，我们预计系高毛利率的其他小家电（母婴小家电、个人护理小家电）占比提升所致。2020H1公司费用管控良好，期间费用率较2019H1下降3.68pc。2020H1公司净利率14.8%，较2019H1提升4.05pct。其中2020Q2净利率15.45%，较2019H1提升2.61pct，环比2020Q1提升1.52pct。 ⚫ 继续看好公司扩渠道、扩品类、扩产能三重增长逻辑 1）扩渠道：积极采取全渠道运营策略。线上：在站内渠道优势的基础上，进一步通过对于社交人群需求分析，精准匹配产品，提升在社交内容渠道的销售规模。线下：与各大连锁终端系统建立稳定的合作关系，积极参与渠道下沉。2）扩品类：公司以消费者为导向，借用各类数据平台，精准把握趋势，并进行快速响应。当前母婴小家电为重点拓展领域，未来有望向全品类拓展。3）扩产能：前期规划产能逐步落地，后续公司将持续推进信息化与自动化建设。 ⚫ 风险提示：原材料价格波动风险，产能推进不及预期 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,041 2,688 3,823 4,950 6,341 YOY(%) 24.0 31.7 42.2 29.5 28.1 归母净利润(百万元) 186 268 510 623 808 YOY(%) 26.6 44.6 90.1 22.2 29.6 毛利率(%) 32.5 34.3 35.2 35.7 36.1 净利率(%) 9.1 10.0 13.3 12.6 12.7 ROE(%) 40.4 16.1 24.8 24.0 24.2 EPS(摊薄/元) 1.19 1.72 3.27 4.00 5.18 P/E(倍) 120.1 83.1 43.7 35.7 27.6 P/B(倍) 48.5 13.4 10.8 8.6 6.7 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -80%0%80%160%240%2019-082019-122020-04小熊电器沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 收入端：内生性品类增长带动收入提升 ............................................................................................................................ 3 2、 盈利能力：费用管控良好，业绩增幅接近预告上限......................................................................................................... 4 3、 未来展望：扩渠道、扩品类、扩产能 ................................................................................................................................ 5 3.1、 扩渠道：积极采取全渠道运营策略 ......................................................................................................................... 5 3.2、 扩品类：精准把握客户需求，快速响应进行品类扩张 .......................................................................................... 6 3.3、 扩产能：规划产能逐步释放，持续推进信息化与自动化建设 .............................................................................. 6 4、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 6 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................ 7 图表目录 图1： 2020H1收入端同比增速稳步提升 ................................................................................................................................. 3 图2： 2020Q2收入端环比提升 ................................................................................................................................................. 3 图3： 2020Q2毛利率环比提升1.5pct ...................................................................................................................................... 4 图4： 2020Q2原材料价格开始逐步回升 ................................................................................................................................. 4 图5： 2020H1公司期间费用率较2019H1下滑3.68pct .......................................................................................................... 4 图6： 2020H1公司销售净利率稳步提升 ................................................................................................................................. 5 图7： 2020H1归母净利润同比提升98.93% ............................................................................................................................ 5 图8： 小家电线上销售占比持续提升 ....................................................................................................................................... 5 图9： 破壁机、搅拌机、煎烤机在2020H1实现较快增长 ..................................................................................................... 6 表1： 其他小家电、西式小家电、电动类厨房小家电推动整体收入端增长 ........................................................................ 3 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 1、 收入端：内生性品类增长带动收入提升 我们认为，在Q2疫情逐步趋缓的情况下，公司营收同比、环比实现较大幅度提升主要是因为公司积极抓住外部需求变化，持续拓品类、进行产品迭代所致。在破壁机、电饼铛、母婴小家电、个人护理小家电等品类的带动下，公司收入端实现快速增长。 2020H1公司收入端增长显著。2020H1公司实现营收17.17亿（+44.51%），其中2020Q2实现收入9.78亿（+75.23%），环比提升32.21%。 图1：2020H1收入端同比增速稳步提升 图2：2020Q2收入端环比提升 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 分品类来看，其他小家电、西式小家电、电动类厨房小家电同比提升524.71%、139.27%、81.88%，推动整体收入快速增长。 （1） 2020H1其他小家电品类收入0.5