轻工制造/其他轻工制造 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 共创草坪（605099.SH） 2021年04月19日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/4/19 当前股价(元) 39.54 一年最高最低(元) 41.21/20.38 总市值(亿元) 159.05 流通市值(亿元) 15.85 总股本(亿股) 4.02 流通股本(亿股) 0.40 近3个月换手率(%) 525.9 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-2020Q4延续高增长，2021Q1业绩预告超出预期》-2021.4.8 《公司首次覆盖报告-行业空间广阔，全球人造草坪龙头稳健增长》-2020.11.20 Q1业绩接近预告上限，产能加速投放打开长期空间 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 ⚫ 2021Q1业绩公告接近预告上限，维持“买入”评级 公司发布2021Q1业绩公告，2021Q1收入5.33亿元（+49.0%），归母净利润0.99亿元（+47.3%），扣非后归母净利润0.96亿元（+78.4%）。业绩公告接近预告上限，并且产能投放速度加快，上调盈利预测，我们预计2021-2023年归母净利润5.22/6.89/8.63亿元（原为4.93/6.32/7.60亿元），对应EPS为1.30/1.71/2.15元，当前股价对应PE为30.5/23.1/18.4倍，看好公司长期发展，维持“买入”评级。 ⚫ 毛利率同比略下降，费用率下降，越南产能带来税率优惠，扣非净利率提升 2021Q1，公司毛利率31.34%，同比下降0.65pct，毛利率下降主要由于2021Q1大宗商品涨价导致原材料价格上涨。费用端，由于收入快速增长，规模效应开始体现。销售/管理/研发费用率分别同比下降0.73/0.01/0.28pct。而受益于人民币贬值，财务费用率同比下降1.39pct。此外，报告期内公司越南产能享受企业所得税免税优惠政策，公司2021Q1所得税费用占税前利润的比率为5.2%，同比下降5.8pct。整体来看，公司2021Q1扣非后净利率为18.0%，同比上升3.0pct。 ⚫ 产能加速投放有望进一步提升盈利能力，并打开长期发展空间 2021Q1，公司在建工程加速转固，在建工程余额下降至0.27亿元。越南二期产能已于2021Q1投入生产，完全投产后将具有2600万平方米的年产能。公司合计年产能则将增加至9500万平方米，相较公司2020年5131万平方米的年销量有明显的产能释放空间。同时，公司正在积极规划新的生产基地建设项目。公司产能积极投放一方面打开了长期增长空间，另一方面由于整体生产效率的提升以及越南产能仍能享受企业所得税优惠政策，公司整体盈利能力有望因此提升。 ⚫ 需求端：海外休闲草需求端维持高景气，国内运动草有望受政策驱动 受益于产品性能不断接近提升，消费者节水环保意识增强等因素，海外休闲草需求端持续维持高景气。而国内运动草有望受益于相关政策的持续推动。公司是休闲草全球龙头，在运动草领域也具有顶级的资质认证，市占率有望持续提升。 ⚫ 风险提示：原材料价格大幅波动；汇率大幅波动；海外贸易摩擦加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,554 1,850 2,455 3,067 3,794 YOY(%) 11.2 19.1 32.7 24.9 23.7 归母净利润(百万元) 285 411 522 689 863 YOY(%) 24.7 44.4 27.0 32.0 25.3 毛利率(%) 37.2 36.9 34.2 35.3 36.2 净利率(%) 18.3 22.2 21.3 22.5 22.8 ROE(%) 31.0 22.6 24.4 25.1 24.6 EPS(摊薄/元) 0.71 1.02 1.30 1.71 2.15 P/E(倍) 55.9 38.7 30.5 23.1 18.4 P/B(倍) 17.3 8.7 7.4 5.8 4.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -24%0%24%48%72%96%2020-042020-082020-12共创草坪沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 563 1330 1870 2118 2677 营业收入 1554 1850 2455 3067 3794 现金 43 426 678 847 1047 营业成本 976 1167 1616 1984 2420 应收票据及应收账款 219 266 378 426 568 营业税金及附加 14 14 22 26 32 其他应收款 15 14 29 25 41 营业费用 123 77 98 126 156 预付账款 19 24 33 39 51 管理费用 70 79 108 132 163 存货 255 325 479 509 696 研发费用 56 58 79 98 121 其他流动资产 10 274 274 274 274 财务费用 -2 34 -8 -17 -15 非流动资产 728 741 970 1165 1371 资产减值损失 -6 -5 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 17 31 15 19 21 固定资产 557 498 699 877 1070 公允价值变动收益 7 0 0 0 2 无形资产 111 139 162 177 194 投资净收益 -5 2 0 0 0 其他非流动资产 61 103 108 112 106 资产处置收益 -1 0 0 0 0 资产总计 1291 2070 2840 3284 4047 营业利润 331 445 556 738 939 流动负债 313 199 644 480 482 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 121 0 296 194 29 营业外支出 0 2 1 1 1 应付票据及应付账款 76 80 136 130 195 利润总额 331 443 555 737 939 其他流动负债 117 118 212 157 258 所得税 46 32 33 48 75 非流动负债 60 54 54 54 54 净利润 285 411 522 689 863 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 60 54 54 54 54 归母净利润 285 411 522 689 863 负债合计 373 252 698 534 536 EBITDA 396 504 620 830 1049 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.71 1.02 1.30 1.71 2.15 股本 360 400 402 402 402 资本公积 64 594 594 594 594 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 488 842 1243 1733 2335 成长能力 归属母公司股东权益 918 1818 2142 2750 3511 营业收入(%) 11.2 19.1 32.7 24.9 23.7 负债和股东权益 1291 2070 2840 3284 4047 营业利润(%) 67.1 34.6 24.9 32.7 27.3 归属于母公司净利润(%) 24.7 44.4 27.0 32.0 25.3 获利能力 毛利率(%) 37.2 36.9 34.2 35.3 36.2 净利率(%) 18.3 22.2 21.3 22.5 22.8 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 31.0 22.6 24.4 25.1 24.6 经营活动现金流 341 405 447 631 786 ROIC(%) 26.9 21.6 20.9 22.9 23.6 净利润 285 411 522 689 863 偿债能力 折旧摊销 59 73 72 101 132 资产负债率(%) 28.9 12.2 24.6 16.3 13.2 财务费用 -2 34 -8 -17 -15 净负债比率(%) 12.6 -21.8 -16.5 -22.7 -28.2 投资损失 5 -2 -0 -0 -0 流动比率 1.8 6.7 2.9 4.4 5.6 营运资金变动 -17 -123 -139 -141 -192 速动比率 0.9 3.9 1.8 2.8 3.6 其他经营现金流 11 11 0 0 -2 营运能力 投资活动现金流 -259 -355 -302 -296 -335 总资产周转率 1.3 1.1 1.0 1.0 1.0 资本支出 261 98 229 195 205 应收账款周转率 7.0 7.6 7.6 7.6 7.6 长期投资 0 0 -0 -0 -0 应付账款周转率 15.4 14.9 14.9 14.9 14.9 其他投资现金流 2 -258 -72 -101 -130 每股指标(元) 筹资活动现金流 -127 391 -190 -64 -86 每股收益(最新摊薄) 0.71 1.02 1.30 1.71 2.15 短期借款 -59 -121 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.85 1.01 1.11 1.57 1.96 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.28 4.52 5.32 6.83 8.72 普通股增加 0 40 2 0 0 估值比率 资本公积增加 0 530 0 0 0 P/E 55.9 38.7 30.5 23.1 18.4 其他筹资现金流 -68 -59 -192 -64 -86 P/B 17.3 8.7 7.4 5.8 4.5 现金净增加额 -26 387 -45 271 365 EV/EBITDA 40.4 30.7 25.0 18.3 14.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20