公司信息更新报告：业绩接近预告上限，AI算力布局领先

计算机/计算机设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中科曙光（603019.SH） 2023年10月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/10/30 当前股价(元) 37.50 一年最高最低(元) 61.20/21.67 总市值(亿元) 548.84 流通市值(亿元) 545.45 总股本(亿股) 14.64 流通股本(亿股) 14.55 近3个月换手率(%) 172.94 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩符合预期，持续完善高端计算生态—公司信息更新报告》-2023.8.28 《业绩略高于快报指引，探索算力服务新模式—公司信息更新报告》-2023.4.18 《参建国内首个“算力交易平台”，探索新业务模式—公司信息更新报告》-2023.2.27 业绩接近预告上限，AI算力布局领先 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  国内超算龙头，维持“买入”评级 我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为19.40、25.88、32.51亿元，对应EPS为1.33、1.77、2.22元/股，当前股价对应2023-2025年PE为28.3、21.2、16.9倍，公司致力于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术，国产高端计算生态日益完善，维持“买入”评级。  业绩接近预告上限，盈利能力持续提升 （1）2023年前三季度公司实现营业收入77.58亿元，同比增长5.03%；实现归母净利润7.50亿元，同比增长14.78%，实现扣非净利润4.10亿元，同比增长16.59%。其中，Q3单季度实现营业收入23.57亿元，同比下滑0.27%，实现归母净利润2.06亿元，同比增长20.11%，实现扣非净利润9200万元，同比增长29.31%，业绩接近预告上限，超出市场预期。 （2）前三季度公司经营活动净现金流为8.42亿元，同比大幅改善，主要由于2022年前三季度原材料备货支出较大所致。 （3）前三季度公司销售毛利为20.07亿元，同比增长12.75%，对应销售毛利率为25.88%，同比提升1.79个百分点，盈利能力持续提升。前三季度公司销售费用率、研发费用率为5.89%和11.07%，同比提升0.81、0.54个百分点，管理费用率为2.54%，同比下降0.37个百分点。  AI算力基础设施核心厂商，为国内主流大模型提供算力支撑 百模争“算”时代，算力成为核心资源。公司已在全国范围内构建了包括智算中心、云中心、一体化大数据中心在内的各类算力中心，掌握了丰富多样且通用性极强的算力资源。目前公司已参与“悟道2.0”、“紫东太初”、“文心一言”、“通义千问”等多类大模型的训练、微调、推理等工作，为其提供强劲算力支撑，累计完成30余个国内外主流大模型的适配孵化。  风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 11,200 13,008 14,505 17,181 20,034 YOY(%) 10.2 16.1 11.5 18.5 16.6 归母净利润(百万元) 1,158 1,544 1,940 2,588 3,251 YOY(%) 40.8 33.4 25.7 33.4 25.6 毛利率(%) 23.7 26.3 27.1 28.8 30.5 净利率(%) 10.3 11.9 13.4 15.1 16.2 ROE(%) 9.7 9.1 10.4 12.3 13.5 EPS(摊薄/元) 0.79 1.06 1.33 1.77 2.22 P/E(倍) 47.4 35.5 28.3 21.2 16.9 P/B(倍) 4.3 3.2 2.9 2.6 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2022-102023-022023-06中科曙光沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 16554 16820 17102 22675 24644 营业收入 11200 13008 14505 17181 20034 现金 6464 6155 5905 7559 9451 营业成本 8541 9592 10575 12227 13922 应收票据及应收账款 2415 2795 3007 4629 4275 营业税金及附加 41 54 53 63 73 其他应收款 47 172 1641 77 2149 营业费用 499 620 696 687 801 预付账款 779 423 673 755 883 管理费用 241 310 319 344 401 存货 5997 6379 5040 8798 7030 研发费用 962 1105 1189 1375 1603 其他流动资产 852 896 835 857 856 财务费用 -141 -99 -118 8 73 非流动资产 9568 14990 17359 21006 24514 资产减值损失 -166 -128 -241 -289 -347 长期投资 3505 6395 8492 10859 13468 其他收益 397 427 470 517 568 固定资产 1440 2198 2237 2426 2581 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1769 3227 3980 4902 5646 投资净收益 166 248 347 451 587 其他非流动资产 2853 3170 2650 2819 2819 资产处置收益 0 4 4 4 5 资产总计 26122 31810 34461 43681 49158 营业利润 1420 1905 2370 3162 3974 流动负债 5583 6316 7649 14637 17372 营业外收入 20 12 14 17 20 短期借款 0 288 1932 6319 8530 营业外支出 5 11 14 18 24 应付票据及应付账款 2557 2446 2977 5174 5964 利润总额 1435 1906 2370 3161 3970 其他流动负债 3026 3582 2740 3143 2878 所得税 171 288 359 478 601 非流动负债 7463 7753 7382 7206 6861 净利润 1264 1617 2011 2682 3369 长期借款 695 1484 1187 891 594 少数股东损益 106 73 71 94 118 其他非流动负债 6768 6269 6195 6315 6267 归属母公司净利润 1158 1544 1940 2588 3251 负债合计 13046 14070 15031 21842 24233 EBITDA 1683 2364 2830 3892 4966 少数股东权益 407 723 794 888 1006 EPS(元) 0.79 1.06 1.33 1.77 2.22 股本 1463 1464 1464 1464 1464 资本公积 7978 11004 11004 11004 11004 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 3403 4732 6315 8435 11095 成长能力 归属母公司股东权益 12670 17017 18636 20950 23918 营业收入(%) 10.2 16.1 11.5 18.5 16.6 负债和股东权益 26122 31810 34461 43681 49158 营业利润(%) 36.5 34.2 24.4 33.4 25.7 归属于母公司净利润(%) 40.8 33.4 25.7 33.4 25.6 获利能力 毛利率(%) 23.7 26.3 27.1 28.8 30.5 净利率(%) 10.3 11.9 13.4 15.1 16.2 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 9.7 9.1 10.4 12.3 13.5 经营活动现金流 -495 1125 1517 1562 4075 ROIC(%) 5.5 6.1 6.9 7.9 9.0 净利润 1264 1617 2011 2682 3369 偿债能力 折旧摊销 396 528 530 650 777 资产负债率(%) 49.9 44.2 43.6 50.0 49.3 财务费用 -141 -99 -118 8 73 净负债比率(%) 11.5 13.4 18.7 28.3 24.7 投资损失 -166 -248 -347 -451 -587 流动比率 3.0 2.7 2.2 1.5 1.4 营运资金变动 -2258 -1133 -563 -1319 447 速动比率 1.6 1.4 1.4 0.8 0.9 其他经营现金流 410 460 3 -8 -4 营运能力 投资活动现金流 -1802 -2533 -2556 -3837 -3700 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 1628 2685 801 1111 895 应收账款周转率 4.9 5.0 5.0 4.5 4.5 长期投资 -213 -5 -2097 -1941 -2609 应付账款周转率 3.9 3.8 3.9 3.0 2.5 其他投资现金流 -387 146 -3852 -4666 -5414 每股指标（元） 筹资活动现金流 568 957 -848 -459 -701 每股收益(最新摊薄) 0.79 1.06 1.33 1.77 2.22 短期借款 0 288 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.34 0.77 1.04 1.07 2.78 长期借款 195 790 -297 -297 -297 每股净资产(最新摊薄) 8.66 11.63 12.73 14.31 16.34 普通股增加 12 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 256 3026 0 0 0 P/E 47.4 35.5 28.3 21.2 16.9 其他筹资现金流 105 -3148 -551 -162 -405 P/B 4.3 3.2 2.9 2.6 2.3 现金净增加额 -1736 -420 -1894 -2734 -319 EV/EBITDA 33.7 24.5 21.0 15.9 12.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取