公司信息更新报告：业绩增长接近预告上限，成长逻辑继续强化

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 久远银海（002777.SZ） 2021年08月23日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/8/20 当前股价(元) 18.21 一年最高最低(元) 26.08/16.06 总市值(亿元) 57.18 流通市值(亿元) 55.96 总股本(亿股) 3.14 流通股本(亿股) 3.07 近3个月换手率(%) 58.79 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-久远银海：医保监管建设带来增量，2021值得期待》-2021.3.15 《信息更新报告-久远银海（002777）：业绩预告符合预期，医保平台招标持续进行》-2021.1.26 《公司信息更新报告-久远银海（002777）：首份股票激励计划草案公告，稳定团队促业务成长》-2020.11.19 业绩增长接近预告上限，成长逻辑继续强化 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 应瑛（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yingying@kysec.cn 证书编号：S0790521020001 ⚫ 医疗民政信息化领军企业，维持“买入”评级 公司深耕智慧民生领域多年，聚焦医疗医保/数字政务/智慧城市三大战略板块，受益于健康中国战略以及“十四五”期间医疗医保和互联网+政务改革逐渐深化，政策红利不断释放，公司有望迎来快速成长期。因此，我们维持盈利预测不变，我们预计公司 2021-2023 年的归母净利润分别为 2.69/3.56/4.57 亿元，EPS 为 0.86/1.13/1.45 元/股，当前股价对应的 2021-2023 年 PE 为 21.3/16.1/12.5 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 事件：公司公布2021年半年报 公司于2021年8月23日公布2021年半年报，报告期内公司实现营收4.02亿元，同比增长29.45%；实现归母净利润8524.25万元，同比增长47.54%，接近业绩预告上限。 ⚫ 中标多省份医保核心系统，医疗医保、数字政务业务实现高增长 公司积极参与国家新一代医保信息化建设，中标四川、湖北等5个省份的新一代医保信息化平台建设项目，重点推进HIS、医共体信息平台等多项核心技术，实现医保业务系统多领域全覆盖，医疗医保项目营收达到1.77亿元，同比增长54.83%；数字政务领域，公司发布“新基建与未来社保”解决方案，满足数字时代下人社行业“不见面服务”、“打包办服务”等新需求，形成3+1+1的产品线布局，陆续中标贵州、湖北全省社保大集中项目，实现营收2.15亿元，同比增长34.12%。 ⚫ 融合行业发展推出全新技术支撑体系，信创能力显著提升 公司以国家级、省级项目需求为目标，围绕云计算、大数据、人工智能等方向展开持续性技术攻关，公司建立了以“Ta+3”平台为核心、以“视界、见智”为助力,以云化、中台化、微服务化、互联网化、国产化、智能化、研发运维一体化为蓝图的信创技术体系。全面提高公司面向智慧民生应用的信创能力，加速推进在医保、民政等业务领域落地应用。 ⚫ 风险提示：业务中标情况不及预期，市场竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,016 1,154 1,634 2,102 2,618 YOY(%) 17.6 13.5 41.6 28.6 24.6 归母净利润(百万元) 161 187 269 356 457 YOY(%) 36.1 15.6 44.0 32.5 28.3 毛利率(%) 49.5 53.2 52.5 52.9 53.2 净利率(%) 15.9 16.2 16.4 16.9 17.4 ROE(%) 14.5 15.7 18.3 19.9 20.8 EPS(摊薄/元) 0.51 0.59 0.86 1.13 1.45 P/E(倍) 35.5 30.7 21.3 16.1 12.5 P/B(倍) 5.0 4.6 3.8 3.2 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2020-082020-122021-04久远银海沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1679 1821 2915 2708 3992 营业收入 1016 1154 1634 2102 2618 现金 803 730 1316 1104 1829 营业成本 513 539 775 990 1225 应收票据及应收账款 275 338 530 586 804 营业税金及附加 9 10 14 18 23 其他应收款 51 46 91 85 134 营业费用 98 112 155 200 249 预付账款 8 10 15 17 24 管理费用 112 97 163 210 262 存货 287 262 528 480 767 研发费用 85 153 196 248 301 其他流动资产 256 435 435 435 435 财务费用 -7 -8 -8 -7 -7 非流动资产 366 402 447 486 523 资产减值损失 -15 -24 0 0 0 长期投资 0 0 -0 -0 -0 其他收益 11 17 0 0 0 固定资产 93 117 158 192 228 公允价值变动收益 3 4 2 2 3 无形资产 162 169 174 178 180 投资净收益 7 5 3 3 4 其他非流动资产 111 116 116 116 115 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2045 2222 3362 3193 4515 营业利润 198 237 342 448 573 流动负债 747 795 1619 1098 1949 营业外收入 0 0 2 2 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 96 105 184 184 271 利润总额 198 235 342 449 573 其他流动负债 651 690 1435 914 1678 所得税 16 19 36 46 54 非流动负债 50 57 67 71 71 净利润 181 215 306 403 519 长期借款 0 0 10 14 14 少数股东损益 20 29 37 47 62 其他非流动负债 50 57 57 57 57 归母净利润 161 187 269 356 457 负债合计 796 852 1686 1169 2020 EBITDA 199 240 344 452 575 少数股东权益 111 121 158 205 268 EPS(元) 0.51 0.59 0.86 1.13 1.45 股本 224 314 314 314 314 资本公积 494 407 407 407 407 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 420 528 752 1063 1481 成长能力 归属母公司股东权益 1138 1250 1518 1819 2227 营业收入(%) 17.6 13.5 41.6 28.6 24.6 负债和股东权益 2045 2222 3362 3193 4515 营业利润(%) 33.4 19.3 44.5 31.2 27.9 归属于母公司净利润(%) 36.1 15.6 44.0 32.5 28.3 获利能力 毛利率(%) 49.5 53.2 52.5 52.9 53.2 净利率(%) 15.9 16.2 16.4 16.9 17.4 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 14.5 15.7 18.3 19.9 20.8 经营活动现金流 171 208 639 -98 841 ROIC(%) 13.5 15.0 17.6 19.6 20.9 净利润 181 215 306 403 519 偿债能力 折旧摊销 26 28 32 39 46 资产负债率(%) 38.9 38.3 50.1 36.6 44.7 财务费用 -7 -8 -8 -7 -7 净负债比率(%) -60.6 -49.4 -74.6 -51.0 -70.4 投资损失 -7 -5 -3 -3 -4 流动比率 2.2 2.3 1.8 2.5 2.0 营运资金变动 -51 -63 313 -527 290 速动比率 1.8 1.8 1.4 1.9 1.6 其他经营现金流 29 40 -2 -2 -3 营运能力 投资活动现金流 -17 -217 -73 -72 -76 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 45 51 45 39 37 应收账款周转率 4.4 3.8 3.8 3.8 3.8 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 6.3 5.4 5.4 5.4 5.4 其他投资现金流 27 -166 -27 -33 -38 每股指标(元) 筹资活动现金流 -122 -58 20 -43 -41 每股收益(最新摊薄) 0.51 0.59 0.86 1.13 1.45 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.54 0.66 2.04 -0.31 2.68 长期借款 -75 0 10 4 0 每股净资产(最新摊薄) 3.62 3.98 4.83 5.79 7.09 普通股增加 52 90 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -52 -86 0 0 0 P/E 35.5 30.7 21.3 16.1 12.5 其他筹资现金流 -47 -61 10 -47 -41 P/B 5.0 4.6 3.8 3.2 2.6 现金净增加额 31 -67 586 -212 725 EV/EBITDA 24.2 20.3 12.6 10.2 6.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动