2022年业绩预增公告点评：原油业务量价高增，驱动22业绩大幅增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中曼石油（603619.SH）2022年业绩预增公告点评 原油业务量价高增，驱动22业绩大幅增长 2023年01月20日 ➢ 事件：2023年1月19日，公司发布2022年年度业绩预增公告。公司预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为5.0~5.5亿元，与上年同期相比增加4.34~4.84亿元，同比增长655.96%~731.55%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为4.99~5.49亿元，与上年同期相比增加4.35~4.85亿元，同比增长689.88%~769.10%。 ➢ 22Q4归母净利润为1.28~1.78亿元。据公告测算，2022年第四季度，公司实现归母净利润1.28~1.78亿元，同比增长482.40%~709.09%，环比三季度变化-19.27%~27.69%；实现扣非归母净利润1.27~1.77亿元，同比增长469.06%~693.10%，环比三季度变化-20.95%~24.12%。 ➢ 原油量价高增，驱动公司业绩增长。2022年，WTI原油均价为94.40美元/桶，较2021年上涨38.86%；布伦特原油均价为98.60美元/桶，较2021年上涨39.25%。受益于油价高增，公司原油价格大幅增长；同时，公司加快温宿项目油气增储上产，持续加大投资开发力度，积极做好新井投产、原油销售和新区勘探工作，2022年公司温宿项目实现原油产量43.40万吨，比去年同期增加26.40万吨，同比增长155.29%，相比股权激励目标——产量不低于38.5万吨，仅温宿区块目标达成率就为112.73%。 ➢ 国内外油田勘探开发继续提速，公司成长性可观。国内方面，温宿区块于2022上半年和下半年分别产油19.79和23.61万吨，主要是其中的温7区块开发上产速度较快，其他区块目前勘探进程稳步推进。国外方面，公司于2022年9月获得坚戈区块控制权，2021年该油田产量为8.95万吨，2022年1-7月产量为3.65万吨，未来公司将加大该区块的开发力度，产量存在较高的释放空间。 ➢ 油服业务逐步恢复，业务利润有望扭亏为盈。2022上半年公司钻井工程服务毛利率为-2.78%，主要是受海外疫情影响，油服业务难以顺利进行，同时设备折旧额较高，导致该业务出现亏损。下半年以来，公司海外油服业务快速恢复，海外钻井项目签订合同金额合计14.25亿元，同比增长119.91%。全年来看，公司国内外钻井项目和设备销售租赁签订合同金额合计为28.85亿元，同比增长21.22%。未来随着业务的逐步推进，预计油服业务毛利率有望转正。 ➢ 投资建议：我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.34/9.43/13.67亿元，对应EPS分别为1.34/2.36/3.42元/股，对应2023年1月19日收盘价的PE分别为14倍、8倍、6倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：油价大幅下降风险；勘探进程不达预期的风险；海外疫情反复影响海外油田作业的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,754 3,064 4,431 5,876 增长率（%） 10.7 74.7 44.6 32.6 归属母公司股东净利润（百万元） 66 534 943 1,367 增长率（%） 113.6 707.5 76.6 45.0 每股收益（元） 0.17 1.34 2.36 3.42 PE 114 14 8 6 PB 3.8 3.1 2.3 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年1月19日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 18.90元 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 研究助理 王姗姗 执业证书： S0100122070013 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.中曼石油（603619.SH）2022年三季报点评：业绩环比上涨，油服业务逐步恢复-2022/10/29 2.中曼石油（603619.SH）事件点评：坚戈油田收购计划开启，公司成长可期-2022/09/01 3.中曼石油（603619.SH）2022年半年报点评：量价齐驱，单季业绩创上市新高-2022/08/18 4.中曼石油（603619.SH）22年中报业绩预告点评：油价高增，业绩有望提前兑现-2022/07/13 5.中曼石油（603619.SH）事件点评：岸边区块收购价值重估，项目勘探潜力较大-2022/06/14 中曼石油(603619)/能源开采 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,754 3,064 4,431 5,876 成长能力（%） 营业成本 1,188 1,638 1,964 2,381 营业收入增长率 10.67 74.73 44.61 32.60 营业税金及附加 17 164 265 364 EBIT增长率 175.82 238.21 88.30 46.48 销售费用 21 25 31 35 净利润增长率 113.61 707.49 76.62 44.96 管理费用 211 306 465 617 盈利能力（%） 研发费用 61 101 137 170 毛利率 32.26 46.54 55.68 59.49 EBIT 250 847 1,594 2,335 净利润率 3.77 17.43 21.29 23.27 财务费用 120 63 68 79 总资产收益率ROA 1.13 7.12 10.64 12.04 资产减值损失 -11 -1 -1 -1 净资产收益率ROE 3.35 21.93 28.83 30.72 投资收益 1 1 2 2 偿债能力 营业利润 121 784 1,527 2,258 流动比率 0.65 0.98 1.31 1.65 营业外收支 -2 0 0 0 速动比率 0.33 0.63 0.88 1.20 利润总额 118 784 1,527 2,258 现金比率 0.11 0.28 0.38 0.66 所得税 52 251 489 722 资产负债率（%） 66.46 67.56 62.04 58.50 净利润 66 533 1,039 1,535 经营效率 归属于母公司净利润 66 534 943 1,367 应收账款周转天数 96.01 112.04 112.04 112.04 EBITDA 570 1,203 2,018 2,753 存货周转天数 134.59 128.15 128.15 128.15 总资产周转率 0.32 0.46 0.54 0.58 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 318 979 1,409 2,896 每股收益 0.17 1.34 2.36 3.42 应收账款及票据 560 1,118 1,616 2,143 每股净资产 4.93 6.09 8.18 11.13 预付款项 110 140 167 203 每股经营现金流 1.29 1.24 2.69 4.01 存货 438 575 690 836 每股股利 0.10 0.27 0.47 0.68 其他流动资产 418 641 899 1,185 估值分析 流动资产合计 1,844 3,453 4,782 7,263 PE 114 14 8 6 长期股权投资 0 1 3 5 PB 3.8 3.1 2.3 1.7 固定资产 1,961 2,018 2,061 2,102 EV/EBITDA 15.79 7.45 4.22 2.77 无形资产 53 53 52 52 股息收益率（%） 0.53 1.41 2.50 3.62 非流动资产合计 4,030 4,048 4,083 4,091 资产合计 5,874 7,501 8,864 11,354 短期借款 957 1,057 1,207 1,407 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 1,058 1,377 1,651 2,001 净利润 66 533 1,039 1,535 其他流动负债 833 1,105 804 998 折旧和摊销 320 356 424 418 流动负债合计 2,849 3,539 3,662 4,406 营运资金变动 9 -454 -468 -451 长期借款 443 843 1,143 1,543 经营活动现金流 515 495 1,075 1,605 其他长期负债 612 686 694 694 资本开支 -548 -309 -346 -421 非流动负债合计 1,055 1,529 1,837 2,236 投资 55 -50 -100 0 负债合计 3,904 5,068 5,499 6,642 投资活动现金流 -466 -370 -433 -421 股本 400 400 400 400 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 -1 -3 93 261 债务募资 154 665 -20 600 股东权益合计 1,970 2,433 3,365 4,712 筹资活动现金流 -53 537 -212 304 负债和股东权益合计 5,874 7,501 8,864 11,354 现金净流量 -11 661 430 1,487 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中曼石油(603619)/能源开采 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5