主动权益基金季报分析：权益仓位整体增加，医药、港股配置比例提升明显

四季度主动权益基金整体仓位抬升，基金新发仍旧冷淡 2022年四季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）总规模净流入62亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为-2亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为-257亿元，新发基金发行规模为319亿元，基金发行仍旧冷淡。 主动权益型基金仓位整体抬升，处于历史上游水平。剔除四季度新成立基金，普通股票型和偏股混合型基金平均仓位为 86.73%，灵活配置型基金平均仓位为68.69%，均处于历史较高水平。 138458 消费板块占比提升，成长和周期板块占比下滑 2022年四季度基金重仓股中，港股股票占比大幅提升 2.75个百分点，至9.98%，科创板股票占比较前一季度小幅提升0.04个百分点，至7.15%。此外，主板股票占比下滑2.70个百分点，回落至63.30%，创业板股票占比小幅下降0.10个百分点，至19.48%。在北交所成立之后，此次北交所股票占比为0.10%。 从风格板块来看，四季度市场持仓风格没有明显变化，主动权益基金重仓股中消费板块占比提升明显，周期和成长板块投资热度均有所下滑，金融板块占比基本不变。截至四季度末，消费板块占比约提升1.80个百分点至32.91%，周期板块占比下降0.88个百分点至23.70%，成长板块占比下滑0.92个百分点至36.89%，金融板块占比基本保持不变，维持在6.50%。 剥离行业涨跌影响，主动基金明显增持了医药生物、计算机和机械设备等行业 从重仓股行业分布来看，四季度基金重仓股中食品饮料、电力设备、医药生物等行业相对于各行业自由流通市值占比超配最为明显，超配比例分别为8.02%、7.59%和2.53%。目前医药生物、电子、家用电器、计算机、传媒等行业的超配比例接近近10年最低水平。 剥离行业涨跌影响后，可以看到主动权益类基金在医药生物、计算机、机械设备和基础化工等行业上净增持最为明显，增持比例分别是1.13%、0.81%、0.44%和0.31%，同时在有色金属、煤炭、房地产和通信行业上减持最多，减持比例分别是0.69%、0.45%、0.44%和0.44%。 风险提示： 基金投资策略风险，政策变化风险、模型失效风险。 1.四季度主动权益基金整体仓位抬升，基金新发仍旧冷淡 1.1.2022年四季度主动权益基金规模小幅净流入62亿 对于任意一类基金，本期基金总规模减去上一期基金总规模即为基金规模净流入，其中，规模净流入是由存量基金（在上一期已成立）引起，或由新发基金（上一期至本期之间成立）引起。对于存量基金，一方面基金的净值变动会带来规模的变动，另一方面基金的净申购行为也会引起规模变动。同理，对于新发基金来说，一方面是新发基金规模会增加规模净流入，另一方面净值和净申赎也会影响规模变动。此外，还有个别基金转型带来的案例。 我们统计了8类基金的规模情况，并对净流入做了拆分。2022年四季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）总规模净流入62亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为-2亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为-257亿元，新发基金发行规模为319亿元。此外，我们还观察到，投资者大幅度申赎被动指数型基金1046亿元，显示出其对后市的乐观信心。 1.2.2022年四季度主动权益基金新发规模319亿 2022年四季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，含非初始基金份额，下同）发行速度持续回落，新成立主动权益基金207只，发行份额合计319亿份，相较于三季度减少458亿份。基金发行氛围依旧冷淡，目前基金季度平均新发规模仅1.54亿元，接近历史最低值。 1.3.2022年四季度权益市场先跌后涨，主动基金表现不佳 2022年四季度，权益市场先跌后涨，主要宽基指数中，中证500指数累计上涨2.63%，表现最佳，同期中小板指下跌0.19%，表现最差。此外，同期偏股基金指下跌0.34%，表现不佳，落后于所有主要宽基指数。 四季度主动权益基金业绩分化明显，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金的收益率中位数分别是0.63%、-0.85%、-0.91%，其中，收益率为正的比例分别是53.33%、44.84%和36.28%，收益率小于-10%的比例分别是6.79%、5.87%和5.18%。 四季度收益率排名靠前的普通股票型基金中，嘉实互融精选、创金合信港股通成长A、易方达医药生物A表现最佳，季度收益分别为31.28%、24.47%、23.85%。偏股混合型基金中，嘉实港股互联网产业核心资产A、中邮沪港深精选、德邦沪港深龙头A表现最佳，季度收益分别是30.38%、29.68%、27.37%。灵活配置型基金中，前海开源沪港深核心驱动、中融沪港深大消费A、泰信行业精选A表现最佳，季度收益分别为30.95%、29.50%、23.13%。 1.4.主动权益基金仓位提升，处于历史较高水平 截至2022年四季度末，主动权益型基金仓位整体抬升，处于历史上游水平。剔除四季度新成立基金，普通股票型和偏股混合型基金平均仓位为86.73%，中位数90.00%，仓位中位数处于近10年以来90.45%分位数水平，相较上一季度有所提升。 灵活配置型基金平均仓位为68.69%，中位数83.91%，仓位中位数处于近10年以来80.96%分位数水平。 具体来看，在普通股票型基金中，仓位在90%以上的基金占比61%，仓位在85%-90%之间的股票型基金占比25%，14%的基金仓位处于85%以下。 偏股混合型基金中，仓位90%以上的基金占比47%，仓位在85%-90%之间的基金占比22%，仓位位于80%-85%之间的基金占比14%，仓位低于80%的基金占比17%。 灵活配置型基金中，仓位超过90%的基金占比32%，仓位80%-90%之间的基金占比25%，仓位70%-80%之间的基金占比11%，低于70%的基金占32%，仓位相较上一个季度整体提升。 2.主动权益基金行业配置分析 2.1.消费板块占比提升，成长和周期板块占比下滑 基金重仓股一定程度上代表了基金的风格偏好，我们统计所有主动权益类基金季报披露的前十大重仓股信息。 2022年四季度基金重仓股中，港股股票占比大幅提升2.75个百分点，至9.98%，科创板股票占比较前一季度小幅提升0.04个百分点，至7.15%。此外，主板股票占比下滑2.70个百分点，回落至63.30%，创业板股票占比小幅下降0.10个百分点，至19.48%。在北交所成立之后，此次北交所股票占比为0.10%。 从风格板块来看，四季度市场持仓风格没有明显变化，主动权益基金重仓股中消费板块占比提升明显，周期和成长板块投资热度均有所下滑，金融板块占比基本不变。 截至四季度末，消费板块占比约提升1.80个百分点至32.91%，周期板块占比下降0.88个百分点至23.70%，成长板块占比下滑0.92个百分点至36.89%，金融板块占比基本保持不变，维持在6.50%。 2.2.四季度末基金超配食品饮料、电力设备和医药生物等行业 从重仓股行业分布来看，四季度基金重仓股中食品饮料、电力设备、医药生物等行业相对于各行业自由流通市值占比超配最为明显，超配比例分别为8.02%、7.59%和2.53%。目前医药生物、电子、家用电器、计算机、传媒等行业的超配比例接近近10年最低水平。 从二级行业来看，四季度超配最明显的行业包括白酒Ⅱ、光伏设备、电池等，超配比例达到历史高位（95%分位数以上）的行业包括航空装备Ⅱ、非白酒、酒店餐饮等。低配比例处于历史低位（5%分位数以下）的行业包括白色家电、计算机设备、和生物制品。 2.3.剥离行业涨跌影响，基金四季度明显增持了医药生物、计算机和机械设备等行业 考虑行业本身涨跌分化非常明显，占比上升部分原因是上市公司本身市值增长，因此我们通过如下方法估算基金在个行业上的净增减持比例。 𝑘𝑖 假设每个季度末节点k,主动权益类基金在行业i上的仓位占比为𝑝𝑜𝑠,季度k内行业i的涨跌幅为𝑟，那么基金在季度k内仓位上的净变动可近似认为𝑝𝑜𝑠=𝑝𝑜𝑠−。 𝑘𝑖 𝑐ℎ𝑎𝑛𝑔𝑒 𝑘−1𝑝𝑜𝑠𝑖∑𝑖 𝑘 (𝑟+1)𝑖𝑘−1𝑘𝑝𝑜𝑠𝑖 𝑘𝑖 (𝑟+1)𝑖𝑖 相比于2022年三季度，医药生物、计算机、机械设备和建筑材料行业的重仓股市值占比提升最为明显，分别提升了1.98%、1.19%、0.52%和0.33%，与此同时电力设备、有色金属、煤炭和房地产行业占比分别下降了1.28%、0.89%、0.69%和0.51%。 剥离行业涨跌影响后，可以看到主动权益类基金在医药生物、计算机、机械设备和基础化工等行业上净增持最为明显，增持比例分别是1.13%、0.81%、0.44%和0.31%，同时在有色金属、煤炭、房地产和通信行业上减持最多，减持比例分别是0.69%、0.45%、0.44%和0.44%。 Wind，华西证券研究所，截至2022年12月 3.重仓个股：集中于食品饮料和电力设备 根据主动权益基金四季报披露的前十大重仓股信息，截至2022年四季度，基金持有市值最高的公司是贵州茅台、宁德时代、泸州老窖，分别有1156只、877只、545只基金重仓持有，持有市值分别为1013.68亿元、711.70亿元、483.37亿元。 前十大重仓股集中于食品饮料、电力设备和医药生物行业。 从基金持股比例来看，截至四季度末，古井贡酒、圣邦股份、华夏航空等公司基金重仓持股占个股自由流通市值比例最高，分别为46.19%、38.53%和37.45%。 四季度新进重仓股中，富创精密、北京城乡、铜陵有色的持股总市值最高，分别为8.88亿元、5.71亿元、4.72亿元。 4.风险提示 基金投资策略风险，政策变化风险、模型失效风险。