主动权益基金季报分析：权益仓位整体抬升，成长板块获增持

四季度主动权益基金整体仓位提升，基金新发降温 2021年四季度，主动权益类基金总规模净流入3134亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为609亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为974亿元，新发基金发行规模为1485亿元，基金发行明显降温。 主动权益型基金整体仓位内部分化，整体略有抬升。剔除四季度新成立基金，普通股票型和偏股混合型基金平均仓位为 87.24%，灵活配置型基金平均仓位为64.88%，均处于历史相对较高水平。 增持主板减持港股，成长板块受持续追捧 2021年四季度基金重仓股中，主板股票占比提升1.96个百分点，至67.45%，科创板股票占比较一季度上升0.56个百分点，至4.58%。此外，创业板股票占比小幅下滑回落至 20.75%，港股占比继续下降1.65个百分点，至7.20%。在北交所成立之后，此次北交所股票占比为0.03%。 从风格板块来看，四季度市场风格切换较为明显，成长板块继续受到追捧，周期板块占比开始下降，消费板块的投资热度继续下滑。截至四季度末，主动基金重仓股中成长板块占比提升最为明显，约提升3.83个百分点至37.96%，金融板块占比小幅提升0.22个百分点至7.10%，同时，消费板块占比持续下降至29.35%，周期板块占比开始下降，下滑1.08个百分点至25.59%。 基金四季度增持电子、电气设备、房地产等行业，减持医药生物、基础化工和有色金属等行业 从重仓股行业分布来看，四季度基金重仓股中电子、电气设备、食品饮料等行业相对于各行业流通市值占比超配最为明显，超配比例分别为6.70%、6.35%和6.11%。目前通信、机械设备、家用电器等行业的配置比例接近其历史最低水平。 剥离行业涨跌影响后，可以看到主动权益类基金在电子、电气设备、房地产等行业上净增持最为明显，增持比例分别是1.34%、0.58%和0.44%，同时在医药生物、基础化工和有色金属行业上减持最多，减持比例分别是2.00%、1.29%和0.53%。 风险提示： 市场出现超预期波动。 1.四季度主动权益基金整体仓位提升，基金新发降温 1.1.2021年四季度主动权益基金规模净流入3134亿 对于任意一类基金，本期基金总规模减去上一期基金总规模即为基金规模净流入，其中，规模净流入是由存量基金（在上一期已成立）引起，或由新发基金（上一期至本期之间成立）引起。对于存量基金，一方面基金的净值变动会带来规模的变动，另一方面基金的净申购行为也会引起规模变动。同理，对于新发基金来说，一方面是新发基金规模会增加规模净流入，另一方面净值和净申赎也会影响规模变动。此外，还有个别基金转型带来的案例。 我们统计了8类基金的规模情况，并对净流入做了拆分。2021年四季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）总规模净流入3134亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为609亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为974亿元，新发基金发行规模为1485亿元。 1.2.2021年四季度主动权益基金新发规模1485亿 2021年四季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）发行速度回落，新成立主动权益基金394只，发行份额合计1485亿份，相较于三季度大幅减少1929亿份。10月份以来基金发行明显降温，在新发基金数量略减的情况下，新发基金规模减半，新发基金平均规模快速下滑。 1.3.2021年四季度权益市场震荡上行，主动基金表现适中 2021年四季度，权益市场震荡上行，主要宽基指数中，中证1000指数累计上涨8.17%，表现最佳，同期中证100指数上涨1.33%，表现最差。此外，同期偏股基金指数上涨2.00%,表现适中。 四季度主动权益基金表现较为平庸，其中普通股票型基金中，收益率超过10%的基金占比12%，收益率为正的基金占比达到63%，在偏股混合型基金和灵活配置型基金中，收益率超过10%的基金占比8%，收益率为正的基金占比为72%。 四季度收益率排名靠前的普通股票型基金中，创金合信数字经济主题A、招商体育文化休闲、前海开源中药研究精选A表现最佳，季度收益分别为23.96%、23.56%、22.56%。偏股混合型和灵活配置型基金中，银河文体娱乐主题、国投瑞银国家安全、华夏磐利一年定开A表现相对较好，季度收益分别为30.20%、26.88%和26.19%。 1.4.主动权益基金仓位内部分化，仍处于历史较高水平 截至2021年四季度末，主动权益型基金整体仓位内部分化，整体略有抬升，处于历史相对较高水平。剔除四季度新成立基金，普通股票型和偏股混合型基金平均仓位为87.24%，中位数90.33%，中位数仓位处于近10年以来90.50%分位数水平。灵活配置型基金平均仓位为64.88%，中位数81.23%，中位数仓位处于近10年以来78.87%分位数水平。 具体来看，在普通股票型基金中，仓位在90%以上的基金占比63%，仓位在85%-90%之间的股票型基金占比22%，15%的基金仓位处于85%以下。 偏股混合型基金中，仓位90%以上的基金占比50%，仓位在85%-90%之间的基金占比22%，仓位位于80%-85%之间的基金占比11%，仓位低于80%的基金占比17%。 灵活配置型基金中，仓位超过90%的基金占比31%，仓位80%-90%之间的基金占比45%，仓位70%-80%之间的基金占比14%，低于70%的基金占10%。 2.主动权益基金行业配置分析 2.1.四季度基金持续增持主板减持港股，成长板块连续获增持 基金重仓股一定程度上代表了基金的风格偏好，我们统计所有主动权益类基金季报披露的前十大重仓股信息。 2021年四季度基金重仓股中，主板股票占比提升1.96个百分点，至67.45%，科创板股票占比较一季度上升0.56个百分点，至4.58%。此外，创业板股票占比小幅下滑0.90个百分点，回落至20.75%，港股占比继续下降1.65个百分点，至7.20%。 在北交所成立之后，此次北交所股票占比为0.03%。 从风格板块来看，四季度市场风格切换较为明显，成长板块继续受到追捧，周期板块占比开始下降，消费板块的投资热度继续下滑。截至四季度末，主动基金重仓股中成长板块占比提升最为明显，约提升3.83个百分点至37.96%，金融板块小幅提升，上升0.22个百分点至7.10%，同时，消费板块占比持续下降，下降2.97个百分点至29.35%，周期板块占比开始下降，下滑1.08个百分点至25.59%。 2.2.四季度末基金超配电子、电气设备和食品饮料行业 从重仓股行业分布来看，四季度基金重仓股中电子、电气设备、食品饮料等行业相对于各行业流通市值占比超配最为明显，超配比例分别为6.70%、6.35%和6.11%。 目前通信、机械设备、家用电器等行业的配置比例接近其历史最低水平。 从二级行业来看，四季度超配最明显的行业包括电源设备、医疗服务Ⅱ、饮料制造等，超配比例达到历史高位（95%分位数以上）的行业包括电源设备、半导体、元件Ⅱ、航空装备Ⅱ、酒店Ⅱ和橡胶。超配比例处于历史低位（10%分位数以下）的行业包括生物制品Ⅱ、汽车零部件Ⅱ、文化传媒、通信运营Ⅱ、计算机应用和电气自动化设备。 2.3.剥离行业涨跌影响，基金四季度明显增持了电子、电气设备、房地产等行业 考虑行业本身涨跌分化非常明显，占比上升部分原因是上市公司本身市值增长，因此我们通过如下方法估算基金在个行业上的净增减持比例。 𝑘𝑖 假设每个季度末节点k,主动权益类基金在行业i上的仓位占比为𝑝𝑜𝑠,季度k内行业i的涨跌幅为𝑟，那么基金在季度k内仓位上的净变动可近似认为𝑝𝑜𝑠=𝑝𝑜𝑠−。 𝑘𝑖 𝑐ℎ𝑎𝑛𝑔𝑒 𝑘−1𝑝𝑜𝑠𝑖∑𝑖 𝑘 (𝑟+1)𝑖𝑘−1𝑘𝑝𝑜𝑠𝑖 𝑘𝑖 (𝑟+1)𝑖𝑖 相比于2021年二季度，电子、电气设备、汽车和国防军工行业的重仓股市值占比提升最为明显，分别提升了2.17%、0.63%、0.46%和0.46%，与此同时医药生物、基础化工和有色金属行业占比分别下降了2.71%、1.78%和0.69%。 剥离行业涨跌影响后，可以看到主动权益类基金在电子、电气设备、房地产等行业上净增持最为明显，增持比例分别是1.34%、0.58%和0.44%，同时在医药生物、基础化工和有色金属行业上减持最多，减持比例分别是2.00%、1.29%和0.53%。 3.重仓个股：集中于食品饮料、电气设备和电子行业 根据主动权益基金四季报披露的前十大重仓股信息，截至2021年四季度，基金持有市值最高的公司是贵州茅台、宁德时代、五粮液，分别有1140只、1157只、536只基金重仓持有，持有市值分别为1170.79亿元、1164.46亿元、570.81亿元。 前十大重仓股来自于食品饮料、电气设备、医药生物、电子、非银金融等行业。 从基金持比例来看，截至四季度末，永兴材料、九号公司-WD、博腾股份等公司基金重仓持股占个股自由流通市值比例最高，分别为64.82%、48.18%和48.16%。 四季度新进重仓股中，中天科技、洛阳玻璃和伟明环保的持股市值最高，分别为47.48亿元、11.13亿元和10.99亿元，其中，中天科技本期共有75只基金持有。 4.风险提示 市场出现超预期波动。