黑色金属2023.1.16-1.20 一、【钢材】长假氛围渐浓，降低投机头寸观点：单边试空。期现正套滚动操作。逻辑：节前产业端接近歇市，资金能看到的依然是库存压力不大，产量偏低和利润暂未恢复的产业结构，稳增长和托底经济的大方向也决定了未来一段时间政策支持力度及资金流动性还是偏宽裕；再者节前补库驱动会对炉料价格有比较确定的利好，后续钢厂复产也还会增加炉料的刚需，钢材的成本支撑还是存在，但也许警惕近期行政手段干预带来的大波动风险，资金硬推向上的行情难再现，甚至需关注成本端投机退热带来的短期回调机会；节前价格上涨把预期给的太足，节后在验证需求的阶段就有可能存在预期差。主要关注点：长假期间钢厂生产情况变化及钢材库存累积情况二、【双焦】焦炭第二轮提降落地，强预期拉动盘面升至平水观点：单边暂时观望，贸易商择机参与期限正套（买现卖期）。逻辑：在“强预期”带领下，截至周五，双焦基差已经收敛完毕，盘面来到平水位置，考虑到未来成材需求有证伪可能，“强监管”也开始介入，市场存在回落风险，贸易商可以择机参与期限正套（买现卖期）；至于单边投机，由于春节长假临近，不确定性较大，建议大家暂时观望。主要关注点：终端需求改善情况；钢厂利润；产地煤矿安全检查。三、【铁合金】市场交投清淡，节前注意控风险观点：节前关注逢高布空机会，但需注意控制仓位；节后库存压力较大，建议冶炼企积极参与库存套保。逻辑：临近春节，钢市已呈现供需两弱局面。合金随着钢招基本完毕，现货交投转向清淡，从周度需求数据来看已经显著低于往年，下周终端运行也将趋于停滞。高利润下铁合金开工相对稳定，本周产量下滑不大，供应仍偏松，节后库存压力不容小觑。锰矿供应担忧下，锰硅价受成本强支撑。主要关注点：锰矿发运、加蓬铁路修缮情况、南非限电、钢材产量 螺纹钢：长假氛围渐浓，降低投机头寸单边试空。期现正套滚动持有。欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号1、节前产业端接近歇市，资金能看到的依然是库存压力不大，产量偏低和利润暂未恢复的产业结构，稳增长和托底经济的大方向也决定了未来一段时间政策支持力度及资金流动性还是会偏宽裕，节前主要矛盾仍然是宏观经济复苏较强的预期无法证伪与产业问题不突出的矛盾，疫情冲击高峰已过，即使因产业周期的原因导致大家对地产仍不够看好，但至少节前这段时间无法体现。2、再考虑到，节前补库驱动会对炉料价格有比较确定的利好，后续钢厂复产也还会增加炉料的刚需，钢材的成本支撑还是存在，但也许警惕近期行政手段干预带来的大波动风险，资金硬推向上的行情难再现，甚至需关注成本端投机退热带来的短期回调机会；因此节前在产业流动性缩量的前提下，宏观预期好和多头资金占优导致价格顺势向上。3、节后的产业逻辑和风险还是存在：一是节后需求启动会否因三四线城市疫情扫尾而被动推后（农民工返工可能会受影响）；二是即使没有疫情的影响，工地项目资金会不会在年后及时到位，进而影响需求；三是节后库存高点预估会高于去年同期，压制力量还是存在。4、因此，节前价格上涨把预期给的太足，节后在验证需求的阶段就有可能存在预期差。重点关注长假期间钢厂生产情况变化及钢材库存累积情况。单边逐渐降低投机比例，期现正套头寸可适当加大以规避长假来临前后的现货敞口风险。2023年1月15日星期日黑色金属研究中心黑色金属·周度报告张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 1、行情综述：黑色系高位震荡，价格重心略有上移。炉料强于成材，成材利润小幅走弱，焦化利润回升。当周各品种涨跌排序：焦炭﹥焦煤﹥铁矿石﹥硅锰﹥螺纹钢﹥热卷﹥硅铁。2、库存及产量：产业延续供需两弱格局，下游逐渐放假，贸易商成交接近歇市，钢厂冬储政策也基本落地；钢联周度数据显示厂库+社库总库存累幅加速，库存水平已经增长至同比高于去年的水平，钢联预估节后库存高点或许会高于去年同期；产量回落至往年同期低位，电炉也多数放假，高炉产量则有回升，铁水本周回升至222；本周随着焦炭第二轮提降落地，高炉点对点利润转正，或许会推动高炉1月份复产提前，春节前后大概率延续高炉产量持稳而电炉逐渐回落的态势。后续需要关注节后钢厂复产会否提前，目前能看到的下游需求启动会否如期恢复依旧存在不确定性，若钢厂生产效率更高，则还是会在开春贸易商及钢厂出货的时间周期里，增加价格调整的压力。3、现货成交：季节性、长假叠加疫情影响，周均成交再降一个台阶，下游贸易商和终端接近歇市。建材贸易商口径周度成交均值4.1，上周9.52，环比回落5.41。4、基差：期现基差走弱。截至周五，rb2305以华东地区现货核算基差-33，较前一周回落60。5、虚拟利润：炉料强于成材，成材利润小幅走弱，焦化利润回升。主力合约（05）焦化盘面利润收于419，环比回升76；主力合约（05）钢材盘面利润242，环比回落57。6、观点综述：节前产业端接近歇市，资金能看到的依然是库存压力不大，产量偏低和利润暂未恢复的产业结构，稳增长和托底经济的大方向也决定了未来一段时间政策支持力度及资金流动性还是会偏宽裕，节前主要矛盾仍然是宏观经济复苏较强的预期无法证伪与产业问题不突出的矛盾，疫情冲击高峰已过，即使因产业周期的原因导致大家对地产仍不够看好，但至少节前这段时间无法体现。再考虑到，节前补库驱动会对炉料价格有比较确定的利好，后续钢厂复产也还会增加炉料的刚需，钢材的成本支撑还是存在，但也许警惕近期行政手段干预带来的大波动风险，资金硬推向上的行情难再现，甚至需关注成本端投机退热带来的短期回调机会；因此节前在产业流动性缩量的前提下，宏观预期好和多头资金占优导致价格顺势向上。节后的产业逻辑和风险还是存在：一是节后需求启动会否因三四线城市疫情扫尾而被动推后（农民工返工可能会受影响）；二是即使没有疫情的影响，工地项目资金会不会在年后及时到位，进而影响需求；三是节后库存高点预估会高于去年同期，压制力量还是存在。因此，节前价格上涨把预期给的太足，节后在验证需求的阶段就有可能存在预期差。重点关注长假期间钢厂生产情况变化及钢材库存累积情况。7、策略建议：1）单边：单边试空。2）套利：期现正套滚动持有。8、风险关注：累库不及预期 数据周报——螺纹钢螺纹钢*热卷（主力合约）日k线图卷螺差螺矿比价主力合约钢厂利润（盘面模拟）主力合约焦化利润（盘面模拟，含化产品） 行业数据-螺纹钢建材南北价差库存周数据：季节性累库，节后高点或高于去年 基差低位震荡热卷基差坯材期货价差 螺纹表需热卷表需钢厂开工率低位运行螺纹钢长流程产量螺纹钢短流程产量 、日均铁水产量中低位运行高炉利润电炉利润铁水-废钢建材贸易商成交螺纹钢长短流程产量差数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 双焦：焦炭第二轮提降落地，强预期拉动盘面升至平水单边暂时观望，贸易商择机参与期限正套（买现卖期）。欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序期市有风险，入市需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号1、现货端，双焦现货弱稳运行，港口准一贸易价报价2680元，钢厂焦炭库存已增至合理水平，开始把控采购节奏，焦化厂也开始积极出库；炼焦煤方面，年关临近，部分煤矿开始安排放假计划，原煤产量略有下降，但随着下游补库接近尾声，市场情绪降温，线上竞拍各煤种价格不同程度出现回落；蒙煤方面，本周蒙煤报价虽略有回升，但实际成交冷清，口岸周边多数企业已开始筹备放假，下游询盘问价较少，除刚需补库外无积极采购意愿，现甘其毛都口岸：蒙5#原煤1550，蒙5#精煤1925。2、期货端，本周黑色系共振上涨，钢材铁矿创出新高，双焦也完全修复基差，进入平水状态。本周钢联数据显示，钢材产量和需求同步下降，库存增长幅度不算大，这给了多头信心，虽然现在受季节性因素影响现实需求进入比较差的阶段，但只要开春后钢材库存没有积累过多，加之今年贸易商冬储意愿不高，货权集中在钢厂和大贸易商手中，现货就会比较抗跌，“强预期”交易就可以继续。目前，多头最需要警惕的是政府部门对铁矿石价格的监管。双焦方面，澳煤放开进一步确定，但经过前期的反复炒作，已经难以对盘面产生结构性影响，仅改变市场节奏，在“强预期”带领下，截至周五，双焦基差已经收敛完毕，盘面来到平水位置，考虑到未来成材需求有证伪可能，“强监管”也开始介入，市场存在回落风险，贸易商可以择机参与期限正套（买现卖期）；至于单边投机，由于春节长假临近，不确定性较大，建议大家暂时观望。2023年1月15日星期日黑色金属研究中心黑色金属·周度报告张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 1、市场方面：双焦现货弱稳运行，港口准一贸易价报价2680元，钢厂焦炭库存已增至合理水平，开始把控采购节奏，焦化厂也开始积极出库；炼焦煤方面，年关临近，部分煤矿开始安排放假计划，原煤产量略有下降，但随着下游补库接近尾声，市场情绪降温，线上竞拍各煤种价格不同程度出现回落；蒙煤方面，本周蒙煤报价虽略有回升，但实际成交冷清，口岸周边多数企业已开始筹备放假，下游询盘问价较少，除刚需补库外无积极采购意愿，现甘其毛都口岸：蒙5#原煤1550，蒙5#精煤1925。2、需求端（1）宏观环境：宏观继续两大主线交易：海外强衰退和国内弱复苏的逻辑。海外方面，美国通胀数据公布，符合市场预期，美联储回归正常加息路径，市场基本对下一次议息会议加息25bp达成一致预期；国内方面，地产刺激政策不断出台，主要城市度过疫情第一波冲击，出行数据开始恢复，这些都给来年的行情提供了信心，这周还公布了12月金融数据，下周还会有12月的经济数据，受疫情影响，预期都不会太好，不过这也在市场预期内了，对资产价格也不会有太大影响，“强预期”交易还在继续。（2）钢材需求：本周钢联螺纹表需数据继续下降40.64万吨至171.43万吨，年关将至，表需再次体现淡季特征，产量同步下降9.84万吨至237.09万吨，总库存季节性上升，和12月经济数据一样，年前市场淡季需求弱已经是明牌了，每天地下室级别的建材成交量已经充分说明了问题，因此数据对盘面的影响有限，淡季市场更重视预期的变化。目前，市场冬储积极性其实并不高，冬储量较往年萎缩，钢厂也比较谨慎，钢材总库存增长幅度不算大，这也提振了大家对年后市场的信心，只要年后市场现货库存没有积累过多，加上货权集中，现货就会比较抗跌。（3）焦炭需求：本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量222.3万吨，环比增长1,。58万吨；钢厂盈利率22.94%，环比增长3.03%。铁水产量整体维持低位震荡，考虑到采暖季暂无较严限产，一些钢厂还有年末保量任务，预计后期铁水产量难有明显减少，而随着亏损状态的持续，本周一方面检修增加，另一方面部分高炉延期复产，铁水产量也并无上升驱动。而随着焦炭提涨接近尾声，投机需求也趋于走弱，钢厂冬储也越来越接近尾声，整体焦炭需求是向下的，这也是焦炭开启提降周期的原因。3、供给端（1）焦煤供给：内煤方面，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少2.33万吨至874.82万吨，产能利用率周环比下降0.23%至86.89%。年关临近，部分煤矿开始安排放假计划，原煤产量略有下降，但随着下游补库接近尾声，煤矿库存反而开始积累，市场观望情绪较浓，焦煤整体成交清淡，线上竞拍部分煤种价格不同程度出现回落，流拍明显增多； 蒙煤方面，本周蒙煤报价虽略有回升，但实际成交冷清，口岸周边多数企业已开始筹备放假，下游询盘问价较少，除刚需补库外无积极采购意愿，现甘其毛都口岸：蒙5#原煤1550，蒙5#精煤1925；海运煤方面，传广东区域海关接到通知，澳煤可以正常报关，但经过前期的反复炒作，市场对这类消息的反映强度已经明显减弱，本周海运煤价格开始下跌，但后半周受澳洲西部遭遇“百年一遇”洪水消息影响，一线离岸现货价再次上涨9美元，不过周度环比价格