2022.12.26-2023.1.1黑色金属 一、【钢材】产业矛盾逐渐累积观点：单边试空。期现正套滚动操作。逻辑：上周期价震荡小跌，宏观层面在连续利好兑现后暂时显得清淡，产业层面延续季节性走弱，只不过目前累库幅度还不算可怕，产量也没起来。现货依旧偏冷淡，贸易商成交数据再下一个台阶；钢联累库且表需大幅回落，产量也在往下掉，后续还有电炉产量继续回落的影响，节前产量暂时会维持低位水平；按照我们前期的逻辑，累库在所难免，但产量维持往下掉的状态，仍无法在短期内快速累积产业矛盾，大涨和大跌在短期内都显得有点纠结。期现正套保持滚动止盈思路。主要关注点：钢厂提产二、【双焦】第四轮提涨全面落地，现货见顶预期强烈观点：逢高做空。逻辑：双焦金融属性较差，期货价格与现货提涨提降相关度较大，我们之前有总结过双焦盘面的规律，当现货最后一轮提涨落地后，期货会提前交易下一轮提降周期，目前盘面符合这个规律，J2305提前交易储后的提降周期3轮，幅度较深，不过在澳煤通关预期带来的情绪加持下，仍有望继续下探，我们认为至少在第一轮提降登场之前，可以继续逢高做空。主要关注点：终端需求改善情况；钢厂利润；产地煤矿安全检查。三、【铁矿石】强预期难证伪，价格偏强为主观点：市场继续交易宏观利好，钢厂补库需求逐步释放和终端韧性向弱总体符合预期使得价格偏强。逻辑：近期受宏观利好刺激，远月合约强于近月，现实铁水持稳，入炉需求尚可，向上向下均有限。钢厂低库存下，钢厂补库需求有望释放，而终端需求向弱符合预期，矿价支撑明显。但钢厂利润不佳且终端需求趋于走弱，铁水上方空间有限，价格向上驱动减弱。主要关注点：钢厂减产；用钢需求表现；矿山发运及宏观风险等。四、【铁合金】产业矛盾累积，高库存将会是合金厂往后的难题观点：价格跌至成本线附近轻仓布局多单，继续高抛低吸区间操作。产业客户持有卖出套保。逻辑：临近年关，铁合金强供弱需矛盾不断累积。宏观利好基本出尽，盘面回归“弱现实”交易。当前钢厂冬储补库虽没全部完成，但情况远不及预期。同时铁合金主产区冶炼利润尚佳，预计合金厂维持当前生产状态直至节前停工，因此高库存将会是合金厂往后的难题。目前铁合金利润与产量相互制约，价格也在走成本支撑、需求决定价格高度逻辑在反复震荡。主要关注点：钢材产量、下游冬储补库及新一轮钢招情况 螺纹钢：产业矛盾逐渐累积单边试空。期现正套滚动持有。欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号1、上周期价震荡小跌，或许因产量回落的原因，成材相对更强一些，利润低位小幅反弹；宏观层面在连续利好兑现后暂时显得清淡，产业层面延续季节性走弱，只不过目前累库幅度还不算可怕，产量也没起来。2、现货依旧偏冷淡，贸易商成交数据再下一个台阶，大部分城市都在躺平，个别城市随着第一波确诊病例高峰的到来，下周起或许有陆续复工的情况，但距离长假也不远了，需求能回来多少，还不确定；钢联累库且表需大幅回落，产量也在往下掉，后续还有电炉产量继续回落的影响，节前产量暂时会维持低位水平；按照我们前期的逻辑，累库在所难免，但产量维持往下掉的状态，仍无法在短期内快速累积产业矛盾，大涨和大跌在短期内都显得有点纠结。3、下游还有一些刚性补库的需求，叠加近期供应与物流效率有冲击，脉冲式补库的节奏还是存在；另一个维度，若把钢材价格放在产业链里面来看，炉料成本偏高，一旦触及钢厂现金流成本，会对价格产生正向的支撑；目前来看05的炉料成本或许向下想象空间更充分一些，近端的价格存在韧性。4、期现正套保持滚动止盈思路。2022年12月25日星期日黑色金属研究中心黑色金属·周度报告张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 1、行情综述：黑色系回调，双焦领跌。盘面虚拟利润低位震荡。当周各品种涨跌排序：铁矿石﹥螺纹钢﹥热卷﹥硅锰﹥硅铁﹥焦煤﹥焦炭。2、库存及产量：供需延续两弱格局，本周钢联产量回落且累库，总库存维持在往年同期中性偏低水平，产量小幅回落，临近年关，利润、放假、原料、物流等因素综合影响下，节前产量快速增加的动力并不强烈，供给端矛盾累积的效率偏低，行情暂时不会忌惮累库等产业端矛盾的利空。本周铁水产量略降值221.95，处于中性偏低水平。3、现货成交：期现维持低位，本周周均成交再降一个台阶。建材现货本周均值11.62，上周14.96，环比回落3.34。4、基差：期现基差窄幅波动，较上周小幅走高。截至周五，rb2301以华东地区现货核算基差35，较前一周回升74。5、虚拟利润：盘面虚拟利润窄幅波动。01合约钢厂盘面利润收于73；01合约焦化利润-121。6、观点综述：上周期价震荡小跌，或许因产量回落的原因，成材相对更强一些，利润低位小幅反弹；宏观层面在连续利好兑现后暂时显得清淡，产业层面延续季节性走弱，只不过目前累库幅度还不算可怕，产量也没起来。现货依旧偏冷淡，贸易商成交数据再下一个台阶，大部分城市都在躺平，个别城市随着第一波确诊病例高峰的到来，下周起或许有陆续复工的情况，但距离长假也不远了，需求能回来多少，还不确定；钢联累库且表需大幅回落，产量也在往下掉，后续还有电炉产量继续回落的影响，节前产量暂时会维持低位水平；按照我们前期的逻辑，累库在所难免，但产量维持往下掉的状态，仍无法在短期内快速累积产业矛盾，大涨和大跌在短期内都显得有点纠结。下游还有一些刚性补库的需求，叠加近期供应与物流效率有冲击，脉冲式补库的节奏还是存在；另一个维度，若把钢材价格放在产业链里面来看，炉料成本偏高，一旦触及钢厂现金流成本，会对价格产生正向的支撑；目前来看05的炉料成本或许向下想象空间更充分一些，近端的价格存在韧性。期现正套保持滚动止盈思路。7、策略建议：1）单边：单边试空。2）套利：期现正套滚动持有。8、风险关注：钢厂提产数据周报——螺纹钢螺纹钢*热卷（主力合约）日k线图 卷螺差螺矿比价主力合约钢厂利润（盘面模拟）主力合约焦化利润（盘面模拟，含化产品） 行业数据-螺纹钢建材南北价差库存周数据：缓慢去库 基差周度震荡 热卷基差坯材期货价差螺纹表需热卷表需钢厂开工率中低位运行日均铁水产量中低位运行高炉利润 数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 双焦：第四轮提涨全面落地，现货见顶预期强烈逢高做空。欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序期市有风险，入市需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号1、现货端，双焦现货持稳运行，第四轮提涨全面落地，港口准一贸易价报价持平2800元，但市场情绪开始转弱，受制于下游利润不佳，焦企进一步提涨意愿不强，接下来可能就是加速出货的过程。炼焦煤方面，山西炼焦煤主产地疫情蔓延，部分矿点被迫采取停产或者减产措施，加之年度产量完成，供应有所削减，不过由于焦企放缓采购，市场有恐高情绪，线上竞拍部分煤种价格不同程度出现回落，甚至出现流拍现象，整体成交涨跌互现；蒙煤方面，焦炭第四轮提涨落地后并未对蒙煤价格产生明显提振作用，近期随着口岸阳性不断增多，成交氛围冷清，现甘其毛都口岸：蒙5#原煤1600，蒙5#精煤2015。2、期货端，随着上周五中央经济工作会议纪要公布，强预期部分兑现带动多头止盈，加之弱现实进一步发酵，黑色系本周震荡下跌，在澳煤放开预期的加持下，双焦领跌。对于黑色系，整体延续之前的看法，宏观定调依然偏多，“强预期”交易还没有到头，短期内多头借预期兑现趁机止盈，带动盘面回调，这波回调可能是周线级别的，但考虑到下方买盘较多，现货库存压力较小，趋势性下跌可能要等到春节后的“证伪”行情。3、对于双焦，看法会略有不同，主要是双焦金融属性较差，期货价格与现货提涨提降相关度较大，我们之前有总结过双焦盘面的规律，当现货最后一轮提涨落地后，期货会提前交易下一轮提降周期，目前盘面符合这个规律，J2305提前交易储后的提降周期3轮，幅度较深，不过在澳煤通关预期带来的情绪加持下，仍有望继续下探，我们认为至少在第一轮提降登场之前，可以继续逢高做空。2022年12月25日星期日黑色金属研究中心黑色金属·周度报告张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 1、市场方面：双焦现货持稳运行，第四轮提涨全面落地，港口准一贸易价报价持平2800元，但市场情绪开始转弱，受制于下游利润不佳，焦企进一步提涨意愿不强，接下来可能就是加速出货的过程。炼焦煤方面，山西炼焦煤主产地疫情蔓延，部分矿点被迫采取停产或者减产措施，加之年度产量完成，供应有所削减，不过由于焦企放缓采购，市场有恐高情绪，线上竞拍部分煤种价格不同程度出现回落，甚至出现流拍现象，整体成交涨跌互现；蒙煤方面，焦炭第四轮提涨落地后并未对蒙煤价格产生明显提振作用，近期随着口岸阳性不断增多，成交氛围冷清，现甘其毛都口岸：蒙5#原煤1600，蒙5#精煤2015。2、需求端（1）宏观环境：本周市场震荡下行为主，国内关注中央经济工作会议落地后导致的短期内“利多出尽”和防疫政策调整后疫情对现实冲击，外围关注日本央行调整“YCC”后导致流动性收紧问题。国内方面，中央经济工作会议会议纪要公布，虽然再提“房住不炒”，但对明年经济工作重点放在“改善社会心理预期、提振发展信心”上，稳增长取向明确，预计2023年政策将围绕这一主线密集推出，短期内市场呈现“利多出尽”的特点，但中长期积极定调不改。外围方面，日本央行宣布调整YCC政策区间上限，日本10年期国债利率区间从±0.25%调整至±0.50%，意味着日本开始收紧货币政策，有人形容此举意味着全球流动性多米诺骨牌开始倒下，将导致全球流动性进一步恶化，对资产定价形成压力。（2）钢材需求：本周钢联螺纹表需数据大幅下降32.16万吨至266.21万吨，略不及预期，产量同步下降7.99万吨至276.94万吨，总库存上升，疫情对需求的影响开始显现，淡季需求弱已经是明牌了，每天地下室级别的建材成交量已经充分说明了问题，因此数据对盘面的影响有限，淡季市场更重视预期的变化。中长期来看的话，其实市场还是不能太乐观，从拿地和新开工的领先性来看，地产需求最差的时候可能还没到，明年一季度甚至上半年地产可能还是在筑底阶段，加上钢材提前累库，市场的风险其实在积累，但风险爆发可能要等到春节后的“证伪行情”了。（3）焦炭需求：本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量221.95万吨，环比下降0.93万吨；钢厂盈利率21.65%，环比持平。铁水产量整体维持低位震荡，考虑到采暖季暂无较严限产，一些钢厂还有年末保量任务，预计后期铁水产量难有明显减少，而随着亏损状态的持续，本周一方面检修增加，另一方面部分高炉延期复产，铁水产量也并无上升驱动。而随着焦炭提涨接近尾声，投机需求也趋于走弱，钢厂冬储也越来越接近尾声，整体焦炭需求是向下的。3、供给端（1）焦煤供给：内煤方面，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少35.54万吨至870.7万吨，产能利用率周环比下降3.53%至86.48%，近日产地部分煤矿因年度任务已完成或停产检修产量缩减，叠加疫情影响，部分煤矿产量大幅减少甚至停产，焦煤供应端进一步收紧。 蒙煤方面，焦炭第四轮提涨落地后并未对蒙煤价格产生明显提振作用，近期随着口岸阳性不断增多，成交氛围冷清，现甘其毛都口岸：蒙5#原煤1600，蒙5#精煤2015。海运煤方面，本周国内海运煤市场表现活跃，21日中澳第六轮外交与战略对华在北京举行，双方在联合声明中写到：“启动或重启以下领域对华沟通”,其中明确包含“经贸问题”，澳煤放开预期进一步强化，据传部分买家已经开始询价，带动澳煤价格快速上涨，本周五澳洲峰景煤FOB价285.75美元，周环比上涨28美元，带动内外价差快速收敛，未来澳洲顺利通关或已是时间问题，不过市场对明年澳煤实际的增量还有些分歧，考虑全球贸易格局已经重塑，澳煤已经找到了新的买家，我国对澳煤的依赖度也有