黑色金属板块 2022.05.16——2022.05.22 摘要： 期市有风险，入市需谨慎 2022年5月15日 星期日 黑色金属期货·周度报告 国贸期货 研究院 黑色金属研究中心 联系方式：0592-5863255 张宝慧 投资咨询号：Z0010820 从业资格号：F0286636 黄志鸿 投资咨询号：Z0015761 从业资格号：F3051824 【黑金周报】——螺纹、铁矿石、煤焦、动力煤 一、螺纹钢：多空反复，观察上海管控逐渐放开后信心和需求的回补 钢联库存数据总体低于预期，螺纹表需低于330，同比降幅30%。产量看，铁水继续小幅复产增产，短流程因亏损少数减产；库存方面，螺纹去库缓慢，库存总量已高于去年同期；总体看，终端脉冲式补库，持续性不强。上海解封在即，后期重点城市核酸常规化，疫情影响逐步减弱，需求力度不佳，供需还是偏宽松一些，价格暂时还是受压制，风险意识不可缺失。不过前期低点4500附近，低于钢厂即期成本不少，算是提前计价了一些炉料的下跌，或许有支撑，而往上反弹空间，必须要看到需求有持续性的增量，这一点暂时还未看到，仍需做一些观察。 1）单边：前期低点关注支撑，观察需求回补。 2）套利：期现滚动正套，盘面10合约关注卷螺差走扩。 3）风险点：经济数据偏弱带来的市场信心持续疲弱 二、焦煤焦炭：供需紧张缓解，焦炭现货步入回调周期 物流问题缓解及补库高峰过后，钢厂焦炭库存回升，下游采购心态降温；炼焦煤价格松动，焦炭成本支撑弱化；蒙煤通关车数小步回升，短途运费下跌，拉低蒙煤进口成本；第二轮焦炭现货跌价落地，后续不排除还有下跌空间，焦炭期价领先下跌，最低3200附近的期货价格提前计价了约5轮*200元/吨的下跌。 1）单边：现货补跌未兑现前，期价或维持弱势，关注大贴水结构对期价被动节奏的影响。 2）套利：关注做空焦化利润。 3）风险点：钢材终端需求持续疲弱 三、铁矿石：用钢需求疲弱，钢厂检修意愿增强 终端需求不佳，大幅弱于同期水平，钢厂利润亏损，因此短期入炉需求增量空间收窄，由于粗钢压减和远月供给改善预期，矿价近强远弱。短期用钢需求恐怕较快释放，黑色负反馈可能持续，矿价亦承压。中期来看，疫情冲击后稳经济目标紧迫，基建将强化托底功能，因此终端改善预期下黑色难有深跌。但全球经济承压，大宗向下压力增加，注意宏观等因素的影响。 1）单边观点：价格承压，向上驱动减弱。 2）套利：正套低位持有。 3）风险点：用钢需求释放及宏观变化等。 四、动力煤： 市场资源紧张报价继续上扬，政策压力加强 本周市场相对火爆，整体价格上涨，但到后半周价格有趋稳态势，对于市场参与者能够明显感受到政策调控压力加大，贸易商报价比较谨慎，5500K主流价格1250-1270元/吨区间，5000K煤种1060-1080元/吨左右。展望后市，我们不认为煤价会出现趋势性上涨，一方面是政策强压，另一方面是旺季需求可能会不及预期。当前阶段煤炭供需相对平衡，供给稳定而需求较弱，整体矛盾并不突出，受保供长协影响有品种化和区域化偏紧现象，而电厂为迎峰度夏做准备，在库存比较健康的情况下依然积极补库。换句话来说，本轮上涨并非旺季推动，而是旺季预期推动，一旦后期旺季需求不及预期，市场就可能出现回调。 1）操作建议：观望为主，可以相同逻辑交易关联品种。 2）风险关注：政策调控力度加大；煤矿增产超预期；外煤进口加大；需求快速下降等。 摘要 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 一、螺纹钢：多空反复，观察上海管控逐渐放开后信心和需求的回补 1、行情综述：终端需求还是偏弱，疫情的影响下，市场信心也暂未恢复，负反馈逻辑对前端炉料品种的压力更为明显；焦炭第二轮提降落地，成材成本端支撑减弱，黑色系整体偏弱。当周各品种涨跌情况排序：铁矿石﹥热卷﹥螺纹钢﹥硅锰﹥焦炭﹥硅铁﹥焦煤。 2、库存及产量：发改委重申2022年粗钢压减政策，增加了市场负反馈的风险，但目前阶段暂时不会有强烈的产量压缩行为；产量看，铁水继续有小幅复产增产的趋势，本周再度来到年度新高的238附近，短流程钢厂因亏损少数减产，螺纹产量变化不大；库存方面，螺纹去库存缓慢，库存总量已高于去年同期。 3、现货成交：终端需求持续偏弱，天气也造成部分扰动。前一周建材日成交均值14.7wt，同比大幅回落。 4、基差：基差大区间震荡，4月期现正套头寸近期迎来盈利窗口。截至周五，rb2210以华东地区现货核算基差230。保持滚动正套的思路。 5、虚拟利润：盘面虚拟利润近期保持震荡态势，一方面粗钢产量同比压减的大政策拖住了钢厂的利润底；另一方面当下钢厂减产动力暂未兑现，利润也受到约束。截至周五，10合约盘面利润收于584；09合约焦化利润7.4。 6、观点综述：上海新闻发布会称16日起将分阶段推动复商复市，或意味着上海管控政策拐点渐进，或许可以对市场信心有提振，后续需要观察的是在风险偏好回升的基础上会否带来需求增量的回补。周五期货低位反弹，表现的比现货更强一些，基差有一定幅度收敛；但周末现货依然偏弱一些，多区域雨水天气或许有一些影响。本周钢联库存数据总体略低于预期，螺纹表需低于330，同比2021年降幅30%。产量看，铁水继续有小幅复产增产的趋势，短流程钢厂因亏损少数减产，螺纹产量变化不大；库存方面，螺纹去库存缓慢，库存总量已高于去年同期；总体看，终端脉冲式补库，持续性不强。上海解封在即，后期重点城市核酸常规化，疫情影响逐步减弱，需求力度不佳，产量回到中偏高水平，供需还是偏宽松一些，价格暂时还是受压制状态，风险意识仍不可缺失。不过前期盘面价格低点4500附近，低于钢厂即期成本不少，算是已经提前计价了一些炉料的下跌，或许也会有部分支撑，而往上看反弹空间的话，必须要看到需求有持续性的增量，这一点暂时还未看到，仍需做一些观察。 操作上， 1）单边：前期低点关注支撑，观察需求回补。 2）套利：期现滚动正套，盘面10合约关注卷螺差走扩。 3）风险点：经济数据偏弱带来的市场信心持续疲弱 二、焦煤焦炭：供需紧张缓解，焦炭现货步入回调周期 1、供应方面：焦企开工有所恢复，盈利情况也因近期焦煤价格回调而修复，焦企以积极出货降库为主；随着跨区域运输改善，焦企原料采购恢复，观望态度依然存在。 2、需求方面：铁水产量小幅增加，对炉料刚需依旧存在；钢厂到货情况也因物流缓解而改善，厂内库存增至相对合理区间；因钢厂利润仍不佳，终端需求偏弱一些，也约束了钢厂过多补库的诉求，多按需采购。第二轮焦炭现货跌价落地，市场观望谨慎心态依然存在。 3、总结：1）物流问题缓解及补库高峰过后，随着钢厂焦炭库存的回升，下游采购心态降温；2）炼焦煤价格松动，山西焦煤流拍情况增加，焦炭成本支撑弱化；蒙煤通关车数小步回升，短途运费也有不少幅度下跌，拉低蒙煤进口成本；3）第二轮焦炭现货跌价落地，后续不排除还有下跌空间，值得关注。4）焦炭期价领先下跌，最低3200附近的期货价格提前计价了约5轮*200元/吨的下跌，关注大基差约束下焦炭期价波动节奏。 4、成本端：蒙煤通关情况还会受疫情的干扰，车数略有反复，但稳步回升的方向大概可以确定，短途运费也同步下跌，对蒙煤进口成本有拖累；通关车数后续预计还有一些回升空间，只是幅度也不会特别快，但给了市场供给端在缓慢改善的方向预期，后续策克口岸也有望快速开通，预计对焦煤紧张的格局有缓解作用；叠加铁水产量在疫情管控、钢厂利润甚至年度产量压减的背景下，未来继续大幅扩张的空间不太大，市场对高估值的焦煤价格接受度继续弱化；近期现货也有不少幅度回调，期价近期已通过大贴水的结构提前反馈市场预期弱化的方向；不过观察钢联库存情况来看，下游累库有一定幅度收窄，上游坑口及洗煤厂库存还是偏高，短期或维持弱势，等待下一个去库周期给出的做多机会。 5、策略建议： 1）单边：现货补跌未完全兑现前，期价或维持弱势，但需关注大贴水结构对期价被动节奏的影响。 2）套利：关注做空焦化利润。 3）风险点：钢材终端需求持续疲弱 三、铁矿石：用钢需求疲弱，钢厂检修意愿增强 1、行情回顾：本周矿价震荡偏弱，I2205收823（-33，-3.86%）。 2.供给：全国45个港口进口铁矿库存为13995.70，环比降329.12；日均疏港量321.30增5.65。节后钢厂补库积极，本周库存继续去化，疏港量维持高位。近期澳巴矿山发运依旧低位，并无明显放量，供给持续偏紧的格局仍未扭转，矿价在120美元-140美元区间，人民币持续贬值，进口压力增加，供给预计短期难有放量。港口库存将维持去化走势，港口库存并无累库压力。政策层面不断推进“基石计划”，加快国内铁矿开发，但短期亦难有增量。不过从中期来看，四大矿山维持年度目标，预计三四季度将有明显发运增量。 3.需求：钢厂高炉开工率82.61%，环比上周增加0.70%，日均铁水产量238.18万吨，环比增加1.44万吨。本周铁水增量开始放缓，由于钢厂利润依旧不佳，部分钢厂表示将增加停产检修，特别是西南地区，但当前来看，钢厂减产兑现还需继续观察。粗钢压减政策下，发改委要求各地核实反馈考核基数，但一季度已经减量明显，后续减量空间有限。预计二季度日均铁水上升空间仍在，按照全年日均铁水预计230万吨，二季度的日均铁水有望维持240万吨左右。节后钢厂补库需求释放明显，疏港量高位下，港口库存向钢厂库存转移，进口铁矿石库存总量为11022.09万吨，环比增加175.19万吨，库存消费比37.73，也环比增加0.42天。不过用钢需求受制于疫情和天气等因素，终端表现不尽人意，黑色系负反馈加剧。但随着疫情得到有效控制，用钢需求有望得到支撑，中期来看，需求并不悲观。 4.综述：由于终端需求不佳，大幅弱于同期水平，钢厂利润亏损，因此短期入炉需求增量空间收窄，而由于粗钢压减和远月供给改善预期，矿价近强远弱。短期用钢需求恐怕较快释放，黑色负反馈可能持续，矿价亦承压。中期来看，疫情冲击后稳经济目标更加紧迫，基建将强化托底功能，因此终端改善预期下黑色难有深跌。但全球经济承压，大宗向下压力增加，注意宏观等因素的影响。 操作建议：价格承压，单边暂观望，正套逢低持有。 风险关注：用钢需求释放及宏观变化等。 四、动力煤：市场资源紧张报价继续上扬，政策压力加强 1、行情综述：5月13日，国内期市动力煤主力合约ZC2209开盘报818.0元/吨，最后收于843.4元/吨，涨幅1.03%。 2、产地方面：截至5月12日榆林5800大卡指数910元，周环比持稳；鄂尔多斯5500大卡指数787元，周环比持稳；大同5500大卡指数912元，周环比涨4元。产地供应稳定，数据显示煤矿产能利用率进一步上升，由于销售状态良好，煤矿库存较少，煤价强势运行。由于政策压制，电煤价格相对稳定，但品种煤价格走强（体现在沫煤价格稳定，而块煤和籽煤上涨），而且由于煤矿保供长协为主，部分煤矿暂停市场销售，使得市场煤供应更加紧张，一般贸易商很难拿到货，而且铁路计划也十分紧张，市场户以汽运为主。周五神华新一期外购价公布，神优系列普遍上调120元，再次提振市场情绪。 3、港口方面：截至5月13日，北方港总库存量为1882.1万吨，较上周同期增加4.2万吨，较上月同期增加9.9万吨，较去年同期减少297.2万吨。本周上述北方港日均调入量为123.1万吨，较上周减少10.77万吨；调出量为122.61吨，较上周减少5.34万吨。5月13日锚地船舶合计74艘，较上周同期增加5艘；预到船舶合计39艘，较上周同期增加8艘。本周大秦线检修影响运量低位运行，周内日均为100.08万吨，较上周日均101.54略有减少，带动秦皇岛港调入继续减少，港口存煤出现明显下降至47