黑色金属 2022.9.19-9.25 黑色金属 2023.12.04 -2023.12.10 一、【螺纹钢】产业边际转弱，宏观交易的热度还没完全褪去 观点：期现正套降低盈利目标滚动操作。 逻辑：产业数据的角度，感受得到建材逐渐转向季节性淡季，本周钢联数据出现累库，且时间点比去年同期还早，对应的背景是产量没有更高但地产更差了。即使如此，近两周来陆续释放的地产救助消息，依然给了多头信心，实际兑现效果还需要时间去确认，但短期确实是资金炒作的一个主线条。 风险点：钢厂大面积停产 二、【双焦】第二轮提涨落地，焦炭盘面率先走弱 观点：单边暂时观望。 逻辑：本周第二轮提涨落地，个别焦企提涨第三轮，受焦煤成本推动，第三轮下游仍有望接受，但考虑到落实后钢厂亏损预计扩大，后续博弈会加剧，部分贸易商开始有出货迹象，对于盘面而言，第三轮不重要，关键是有没有第四轮，而当前市场并不看好第四轮，所以资金对焦炭进行了空配，盘面也率先回到2600（第三轮落地后焦炭仓单成本在2650左右），焦炭预计会是个偏震荡的走势，2600可能会是区间下沿，而焦煤偏强。 主要关注点：终端需求情况；进口煤超预期减量；国内保供政策变化。 三、【铁矿石】盘面仍处震荡调整期 观点：单边观望 逻辑：近日监管“发声”越发密集，监管发声在盘面也会有一定的响应，但响应时间并不长，不过越发密集的“发声”也可以看出此次决心，因此能够确定的是，现阶段的政策高点已经出来了。预计今年高铁水过冬，入炉需求仍保持高位，现货价格难以出现大幅下跌。在目前交易阶段，01合约开始逐步期限回归，现货高位情况下，难以出现大幅下跌。 主要关注点：宏观冲击、钢厂复产及终端需求等。 四、【铁合金】成本略有下调，但供需开始边际收缩 观点：多单持有 逻辑：本周双硅供减需增，如期收缩。产区减停产面积扩大，仍以错峰或降负荷居多。但还是没有见到宁夏大厂的检修消息，这也是空头下压底气所在。平罗部分硅锰厂收到能耗预警通知书，全年超出管控目标部分能耗将从次年总量中扣除，预计供应将会有进一步收缩。兰炭、锰矿弱势，使得双硅成本略有下调，整体幅度不大。煤价支撑，成本尚未进入负反馈阶段，我们更倾向于现阶段亏损幅度临近规模检修的触发的临界值了，不必过度悲观，静待钢招期盘面的反弹机会。 主要关注点：产区生产情况、宏观政策、钢招 螺纹钢：产业边际转弱，宏观交易的热度还没完全褪去 单边观望； 期现正套降低盈利目标滚动操作。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 1、 产业数据的角度，感受得到建材逐渐转向季节性淡季，本周钢联数据出现累库，且时间点比去年同期还早，对应的背景是产量没有更高但地产更差了。即使如此，近两周来陆续释放的地产救助消息，依然给了多头信心，认为国家不会放任地产不管，实际兑现效果还需要时间去确认，但短期确实是资金炒作的一个主线条。 2、 宏观层面，12月是个宏观和政策密集发布的大月份，陆续包括政治局会议、中央经济工作会议等等，这些会议不太可能释放利空，预期差在于市场提前交易多高而会议是不是能给这么高的差异，这些在没有兑现之前，都是当前非常压制空头力量的“多头故事”，而很明显资金炒作的热情还没褪去。 3、 因此，12月可能是个多头资金借着利好逐一落地而逐渐兑现利润的转换月份，产业端指标大概率延续走弱的方向，而资金端的博弈需特别关注。 2023年12月3日 星期日 黑色金属研究中心 黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636 投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824 投资咨询号：Z0015761 1、行情综述：黑色系高位震荡，品种分化，双焦周中新高。当周涨跌排序：焦煤﹥热卷﹥螺纹﹥螺硅铁﹥焦炭﹥硅锰﹥焦炭。 2、库存及产量：钢联铁水连续几周回落至235下方，且废钢近期供需偏宽松，即使电炉采购需求增加，废钢到货还不错且价格没怎么涨，导致长流程炉料的增量需求受到轻微约束，不过这个结构性的变化暂时没改变炉料总量偏紧的状态；铁水暂时没有增量的条件下，高炉炉料的供需也没有变得更紧张，铁矿石和煤焦都有小幅的累库，只是静态总库存还没有累到让多头觉得害怕，且现货价格还保持坚挺，猜测多头依旧想要去博弈接下来一段时间的宏观乐观预期（12月国内一系列会议会连续召开）和下游钢厂的补库（参考9月份国庆节前集中补库行情）。 3、宏观及需求：本周价格从周线来看收阴线，但其实价格也没有太多变化，整体处于高位区间震荡，螺纹主力期价距最高点回调了100多块钱，总体感觉属于高位换手，市场暂时还不能说已经脱离了反弹区间。从产业来看，本周钢联五材数据呈现走弱迹象，建材产量回升且累库，表需回落，库存累积的时间点也较去年早了两周。而本周的建材贸易成交均值也继续回落，上周14.91而本周14.37，单看数据没有觉得很好；相比之下，热卷虽然库存同比偏高，但表需依旧保持韧性，体感比建材要好一些。抛开数据层面，从大家心态来看，前面一波拉涨之后，有不少贸易商转成多头思路，大概都还有在3800附近补点现货或者抄个小底的心态。 4、现货成交：本周建材贸易商日成交环降，均值14.37，环降0.54。 4、基差：期现基差走强。截至周五，rb2405以华东地区现货核算基差110，较前一周扩大30。 5、虚拟利润：焦化盘面利润继续新低。01合约焦化盘面利润收于-400，01合约钢材盘面利润-25。 6、观点综述：产业数据的角度，感受得到建材逐渐转向季节性淡季，本周钢联数据出现累库，且时间点比去年同期还早，对应的背景是产量没有更高但地产更差了。即使如此，近两周来陆续释放的地产救助消息，依然给了多头信心，认为国家不会放任地产不管，实际兑现效果还需要时间去确认，但短期确实是资金炒作的一个主线条。宏观层面，12月是个宏观和政策密集发布的大月份，陆续包括政治局会议、中央经济工作会议等等，这些会议不太可能释放利空，预期差在于市场提前交易多高而会议是不是能给这么高的差异，这些在没有兑现之前，都是当前非常压制空头力量的“多头故事”，而很明显资金炒作的热情还没褪去。因此，12月可能是个多头资金借着利好逐一落地而逐渐兑现利润的转换月份，产业端指标大概率延续走弱的方向，而资金端的博弈需特别关注。 7、策略建议： 1）单边：单边观望。 2）套利：期现正套降低盈利目标滚动操作。 数据周报——螺纹钢 螺纹钢*热卷（主力合约）日k线图 卷螺差 螺矿比价 主力合约钢厂利润（盘面模拟） 主力合约焦化利润（盘面模拟，含化产品） 行业数据-螺纹钢 建材南北价差 库存周数据：淡季累库 基差窄幅波动 热卷基差 坯材期货价差 螺纹表需 热卷表需 钢厂开工率 日均铁水 高炉利润 电炉利润 铁水-废钢 铁水产量与热卷利润 钢厂废钢日耗 建材贸易商成交 螺纹钢长短流程产量差 、 数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 双焦：第二轮提涨落地，焦炭盘面率先走弱 单边暂时观望。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 现货端，本周第二轮提涨落地，个别焦企提涨第三轮，受焦煤成本推动，第三轮下游仍有望接受，近期产地安全形势严峻，煤矿停产增多，供应收紧，焦煤现货依然较强，港口贸易准一焦炭报价2430（周环比+30），钢联炼焦煤价格指数2145.5（周环比+78.5）；蒙煤方面，进口蒙煤市场以质论价，市场成交价差明显，下游接货能力一般，少量按需采购补库为主，本周短盘运费突破500元/吨，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1780（周环比+70），蒙5精煤2115（周环比-10），蒙3精煤1915（周环比-）。 期货端，本周黑链指数偏震荡运行，周四探底后有回升迹象，但仍需继续观察，主力移仓换月接近尾声，建议普通投资者更多关注05合约，品种间分化依然比较大，版块内没有形成共振，焦炭和铁合金明显被空配，具体来看，焦煤加权周环比涨1.13%，焦炭跌2.12%，铁矿跌2.23%，螺纹钢跌0.88%，热卷跌0.42%。宏观方面，11月PMI指数续降至49.4%，虽然市场已有准备，但降幅仍超预期，反应景气加速收缩，尤其是外需转弱速度较快，考虑季节性因素，12月PMI仍有继续下探可能。同时经过近一年的托举，11月重点城市商品房成交仍在下降，地方还是要依靠城投拿地，周度建材表需甚至比去年疫情大规模爆发的时候还差，地产问题积重难返，如何在支柱产业还在出清的情况下，逆转经济走弱趋势，可能再度成为政府关注的重点，所以我们看到年末各级会议在紧锣密鼓地召开，支持民营经济25条，地产“白名单”......但从整体预期看，市场还是比较悲观，12月中下旬有ZZJ会议和中央经济工作会议，下周市场可能会开始期待增量利好。另外，海外降息交易还在如火如荼地进行，十年期美债利率直接来到4.2，定价明年降息100bp，有些乐观过了头，要谨防市场回摆（不过国内资本市场本身也没太乐观）。产业方面，本周螺纹钢表需降14.75至252.14，产量增6.06至260.9，热卷表需增4.22至331.11，产量增6.57至326.48，本周钢材产量增加需求下降，供需边际恶化，建材表需下降幅度较大，唯一的亮点是板材需求持续走强，对市场形成了一定的支撑，但整体去库都有些放缓，现实端压力进一步显现，周四市场向下考验了一下材的支撑，暂时有效，淡季现货抛压不大，价格下跌后产业也愿意平空单或者拿货，产业矛盾仍处于积累阶段，不构成主要驱动。双焦方面，本周第二轮提涨落地，个别焦企提涨第三轮，受焦煤成本推动，第三轮下游仍有望接受，但考虑到落实后钢厂亏损预计扩大，后续博弈会加剧，部分贸易商开始有出货迹象，对于盘面而言，第三轮不重要，关键是有没有第四轮，而当前市场并不看好第四轮，所以资金对焦炭进行了空配，盘面也率先回到2600（第三轮落地后焦炭仓单成本在2650左右），焦炭预计会是个偏震荡的走势，2600可能会是区间下沿，而焦煤偏强。 2023年12月3日 星期日 黑色金属研究中心 黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636 投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824 投资咨询号：Z0015761 1、市场方面：本周第二轮提涨落地，个别焦企提涨第三轮，受焦煤成本推动，第三轮下游仍有望接受，近期产地安全形势严峻，煤矿停产增多，供应收紧，焦煤现货依然较强，港口贸易准一焦炭报价2430（周环比+30），钢联炼焦煤价格指数2145.5（周环比+78.5）；蒙煤方面，进口蒙煤市场以质论价，市场成交价差明显，下游接货能力一般，少量按需采购补库为主，本周短盘运费突破500元/吨，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1780（周环比+70），蒙5精煤2115（周环比-10），蒙3精煤1915（周环比-）。 2、需求端 （1）宏观环境：11月PMI指数续降至49.4%，虽然市场已有准备，但降幅仍超预期，反应景气加速收缩，尤其是外需转弱速度较快，考虑季节性因素，12月PMI仍有继续下探可能。同时经过近一年的托举，11月重点城市商品房成交仍在下降，地方还是要依靠城投拿地，周度建材表需甚至比去年疫情大规模爆发的时候还差，地产问题积重难返，如何在支柱产业还在出清的情况下，