黑色金属资讯周报

2023.08.07-2023.08.13 一、【钢材】供需两弱格局，仍可以跟踪限产驱动 观点：中期关注盘面利润扩大。期现正套头寸滚动操作。 逻辑：从定性的角度，近期关注产量平控政策的推进，当然也依然存在落空的可能性，在不确定性笼罩的环境里，单边仍然建议保持观望态势，中期方向仍然倾向于以钢厂利润走扩为主要对冲思路；产业维度期现正套仍可滚动操作。 风险点：需求进一步崩塌 二、【双焦】第四轮提涨落地，平控政策加速炉料强现实向弱预期转换 观点：逢高做空远月合约，贸易商期现正套择机入场。 逻辑：焦炭第四轮提涨加速落地，盘面提前交易提降周期，09焦煤和焦炭合约呈现出两种走势，其中有焦炭率先累库而焦煤库存结构相对健康和交割博弈的因素，普通投资者建议还是更多关注01合约，短期内要注意基差快速扩大后的盘面反复的风险，中期仍可基于政策限产继续空配炉料。 主要关注点：终端需求情况；进口煤超预期减量；国内保供政策变化。 三、【铁矿石】需求预期走弱，价格延续承压 观点：粗钢压减政策落地，大概率延续分省执行，用钢需求淡季延续，整体需求向弱，价格承压。 逻辑：目前全国累积粗钢产量比去年增加700万吨左右，预计政策延续分省执行，尽管目前各省粗钢较去年增量有限，整体压减任务不重。但考虑到去年下半年基数较低，减产任务仍不可小觑，而下游需求依旧偏弱，价格延续承压。但短期供给持稳，铁水高位，近月大跌空间有限，整体近强远弱。 主要关注点：宏观冲击、粗钢压减政策及终端表现等。 四、【铁合金】供应突遇扰动，成本支撑市场信心 观点：短期偏多看待，跨月正套持有 逻辑：双硅成本上也基本完成了从“塌陷”到“企稳”的这一转变，宁夏、内蒙重申能耗双控重要性并提出新的相关工作要求，市场对产业供需结构优化预期增加。需求上，尽管粗钢控产板上钉钉，但本月钢招情况偏好，短期双硅以震荡偏强思路对待。 主要关注点：宁夏电力情况、成本走弱 螺纹钢：供需两弱格局，仍可以跟踪限产驱动 2023年8月6日星期日 中期关注盘面利润扩大。期现正套头寸滚动操作。 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 1、本周盘面价格下跌，期现基差走扩，低位基差入场的正套出现短暂止盈窗口，可保持高频滚动给操作思路。 黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 2、产业层面，今年需求总体表现为建材偏弱，板材及其他制造业等用钢行业相对韧性的结构，刚需维持弱稳，投机需求部分释放，这部分需求从目前观察到的情况看，不太是单纯因为单边看好而抄底的投机需求，更多是因期现价差升水带来的套利盘入场所释放的需求。 3、本周钢联数据凸显累库加速和表需超季节性下跌，再加上日内有关于产量平控的消息推进，市场对负反馈的关注热度抬升，成本领跌带崩了产业链价格重心，全品种共振下跌。不过与负反馈同期存在的限产逻辑的交易，从品种价差：卷螺差、虚拟利润、成材反套等维度还是有所表达，印证了平控逻辑驱动可能仍是近期的主要环境。 4、往后看，从定性的角度，我们还是提醒在近期关注产量平控政策的推进，当然也依然存在落空的可能性，在不确定性笼罩的环境里，单边仍然建议保持观望态势，中期方向仍然倾向于以钢厂利润走扩为主要对冲思路；产业维度期现正套仍可滚动操作。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 1、行情综述：黑色系回调，铁合金领涨，钢铁虚拟利润延续高位震荡，焦化利润收缩。当周涨跌排序：硅铁﹥硅锰﹥焦煤﹥焦炭﹥铁矿石﹥螺纹钢﹥热卷。 2、库存及产量：不考虑中期的产量平控政策的兑现情况，当前建材下游处于淡季，季节性累库在所难免，而本周让市场更加关注的点在于表需的超季节性下滑，这一点让多头继续丧失信心。因此，短期来看，关注累库和表需下滑到何种程度，留给淡季的时间不多了，中期而言继续关注产量平控政策的持续明朗化，越往后政策出台的概率越大，当然市场能交易的不确定性也越大。因目前市场上看到的未经证实的版本比较多，凸显了今年即使产量平控，复杂程度可能会更高，不过确定的一点是，如果参考2022年产量平控，8-12月粗钢产量环比上半年均值会出现至少10%的减量，这对于优化钢材供需结构和钢厂生产利润而言都是一件好事。只是暂时还未看到政策确定性落地和钢厂确定性限产执行。 3、现货成交：本周建材贸易商日成交情况降幅扩大，均值12.74，环比回落2.13。 4、基差：期现基差冲高回落。截至周五，rb2305以华东地区现货核算基差-16，较前一周走扩85，前一周入场的期现正套出现止盈机会。 5、虚拟利润：钢厂虚拟利润震荡，焦化虚拟利润回落。主力合约（09）焦化盘面利润收于366；主力合约（10）钢材盘面利润214。 6、观点综述：本周盘面价格下跌，期现基差走扩，低位基差入场的正套出现短暂止盈窗口，可保持高频滚动给操作思路。产业层面，今年需求总体表现为建材偏弱，板材及其他制造业等用钢行业相对韧性的结构，刚需维持弱稳，投机需求部分释放，这部分需求从目前观察到的情况看，不太是单纯因为单边看好而抄底的投机需求，更多是因期现价差升水带来的套利盘入场所释放的需求。本周钢联数据凸显累库加速和表需超季节性下跌，再加上日内有关于产量平控的消息推进，市场对负反馈的关注热度抬升，成本领跌带崩了产业链价格重心，全品种共振下跌。不过与负反馈同期存在的限产逻辑的交易，从品种价差：卷螺差、虚拟利润、成材反套等维度还是有所表达，印证了平控逻辑驱动可能仍是近期的主要环境。往后看，从定性的角度，我们还是提醒在近期关注产量平控政策的推进，当然也依然存在落空的可能性，在不确定性笼罩的环境里，单边仍然建议保持观望态势，中期方向仍然倾向于以钢厂利润走扩为主要对冲思路；产业维度期现正套仍可滚动操作。 7、策略建议： 1）单边：中期关注盘面利润扩大。2）套利：期现正套头寸滚动操作。 8、风险关注：需求进一步崩塌 数据周报——螺纹钢 行业数据-螺纹钢 数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 双焦：第四轮提涨落地，平控政策加速炉料强现实向弱预期转换 2023年8月6日星期日 逢高做空远月合约，贸易商期现正套择机入场。 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 现货端，本周受唐山高炉复产和运输不畅影响，焦炭第四轮提涨快速落地，焦企扭亏为盈，目前钢厂对于双焦刚性需求还在，但市场恐高情绪显现，受盘面快速回落影响，双焦贸易商出货意愿增强，焦煤竞拍氛围明显减弱，港口焦炭期现资源开始平仓，港口贸易准一焦炭报价2110（周环比-30），钢联炼焦煤价格指数1738.3（周环比+17.9）；蒙煤方面，甘其毛都口岸询盘问价减少，市场成交趋弱，下游对高价蒙煤接受能力有限，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1340（周环比+15），蒙5精煤1610（周环比-），蒙3精煤1490（周环比+40）。 张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 期货端，本周黑链指数上半周冲高后，后半周快速回落，全周累跌1.64%，主力开始移仓01合约，粗钢压减政策继续成为市场焦点，分品种看，焦煤加权跌1.52%，焦炭加权跌3.94%，铁矿加权跌3.38%，螺纹加权跌2.83%，热卷加权跌3.1%。宏观方面，市场进入政策观望期，政策对股市的拉动意图明显，但对商品的支撑开始减弱，毕竟目前国内政策还没有看到实际落地成果，距离形成实物资产拉动商品需求还有一段时间，反倒是海外风险事件开始扰动市场情绪，对商品市场形成压力。产业方面，后半周板块大幅下跌主要有两方面因素：一是终端需求走弱，7月以来螺纹钢表需超季节性走弱，同比下降11.2%（上半年保持持平），前期由于全产业链库存较低，淡季需求下降并没有引起市场重视，但伴随钢材库存累积，叠加地产高频数据和工地下半年资金回款情况迟迟未见改善，市场开始担心“高供给弱需求”下的钢材累库风险，本周246.64的超低表需无疑加剧了市场这种担心；二是粗钢压减政策逐步落地，炉料成本支撑减弱，目前市场已经确定了政策的延续，但对政策执行的强度和节奏仍有争议——是以21年产量为基数还是22年，是从现在开始限产还是集中在年底限产？但不论从哪一种口径计算，未来铁水产量都是要下降的，只是时间问题，那么在炉料移仓远月之际，这种预期会被进一步放大，炉料成本支撑减弱带动板块重心下移。双焦方面，焦炭第四轮提涨加速落地，盘面提前交易提降周期，09焦煤和焦炭合约呈现出两种走势，其中有焦炭率先累库而焦煤库存结构相对健康和交割博弈的因素，普通投资者建议还是更多关注01合约，短期内要注意基差快速扩大后的盘面反复的风险，中期仍可基于政策限产继续空配炉料。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 1、市场方面：本周受唐山高炉复产和运输不畅影响，焦炭第四轮提涨快速落地，焦企扭亏为盈，目前钢厂对于双焦刚性需求还在，但市场恐高情绪显现，受盘面快速回落影响，双焦贸易商出货意愿增强，焦煤竞拍氛围明显减弱，港口焦炭期现资源开始平仓，港口贸易准一焦炭报价2110（周环比-30），钢联炼焦煤价格指数1738.3（周环比+17.9）；蒙煤方面，甘其毛都口岸询盘问价减少，市场成交趋弱，下游对高价蒙煤接受能力有限，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1340（周环比+15），蒙5精煤1610（周环比-），蒙3精煤1490（周环比+40）。 2、需求端 （1）宏观环境：高层会议召开完毕后，本周市场进入政策观望期，政策对股市的拉动意味明显，但对商品影响开始减弱，毕竟国内政策目前还没有看到实际有效落地，距离形成实物投资拉动商品需求还有一段时间间隔，反倒是海外风险事件开始扰动市场情绪，本周惠誉“意外”下调美国信用评级，海外基于二次通胀风险的紧缩预期再起，对商品市场形成压力。 （2）钢材需求：本周螺纹钢表需大幅下跌26.83至246.64，热卷表需下跌13.13至301.55，累库明显，虽然有台风因素影响，但也激发了市场对近期持续偏弱需求的担忧。事实上，7月以来螺纹钢表需就开始呈现超季节性走弱的特点，同比下降11.2%（上半年一直保持去年水平），但前期由于全产业链库存较低，淡季需求下降并没有引起市场重视，伴随钢材库存逐渐积累，叠加地产高频数据和工地下半年资金回款迟迟未见改善，市场开始逐渐关注“高供给弱需求”下的钢材累库风险。 （3）焦炭需求：本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量240.98（+0.29），钢厂盈利率64.94(+0.44)。本周铁水产量上升，主要是唐山环保限产的部分高炉复产所致，在盈利尚可的情况下，钢厂没有减产动力，所以后期主要关注粗钢压减政策的落地情况，近期各地频繁传出限产消息，目前市场已经确定了政策的延续，但对政策执行的强度和节奏仍有争议——是以21年产量为基数还是22年，是从现在开始限产还是集中在年底限产？但不论从哪一种口径计算，后期日均铁水产量都是要环比下降的，未来炉料需求料将承压，炉料预期转弱。 3、供给端 （1）焦煤供给： ➢内煤方面，煤炭供给稳定，安全检查影响逐渐减弱，煤矿库存继续下降，目前煤矿还在提供前期订单，刚需仍有支撑，短期内压力还不大，但市场又恐高情绪，投机降温； ➢蒙煤方面，甘其毛都口岸询盘问价减少，市场成交趋弱，下游对高价蒙煤接受能力有限，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1340（周环比+15），蒙5精煤1610（周环比-），蒙3精煤1490（周环比+40）； ➢海运煤方面，近期国内焦煤价格走强，带动海运煤价格震荡偏强，截至7月27日，澳洲峰景煤CFR价257.85（+10.15）美元，国内一线主焦煤CFR价253（+5）美元，澳煤进口窗口打开，下游开始寻找海外资源。 （2）焦炭供给：本周焦炭日均产量114.5