港股策略周报：美衰退交易有所强化

如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 1 港股策略 2023年01月07日 星期日 分析师 美衰退交易有所强化 薛威 CE No.BQL518 86-021 2066 7920 xuewei092@pingan.com.cn 魏伟 CE No.BOT313 86-021 3863 4015 核心摘要： 第一，全球股市多数收涨，港股再领全球。本周美国非农报告激发市场信心，三大股指昂扬走强，其中标普500和道琼斯工业指数涨幅相对较大，周度涨跌幅分别为1.45%和1.46%。本周欧股收盘全线上涨，其中，法国CAC40指数涨幅居首，周度涨跌幅为5.98%。本周亚太股市中，恒生指数大幅收涨，周度涨幅再度引领全球，周度涨跌幅为6.12%。 第二，恒生指数全线上涨，必需性消费业领涨港股。本周必需性消费品领涨，周度涨跌幅为3.34%。此外，医疗保健业、非必需性消费业、资讯科技业本周的上涨幅度均在3%附近。其余行业均有不同程度的上涨。其中综合业涨幅最小，周度涨跌幅为0.32%。 第三，强非农无碍通胀缓和预期，美国PMI明显下行。周五晚美国发布的非农就业数据强劲，美就业市场仍处于景气状态。同时，薪资增速的超预期回落则继续支撑着整个市场对通胀缓和的预期。随后发布的制造业PMI延续弱势和非制造业PMI大幅下行，加强了市场对美国经济衰退到来的预期，也带来了数据公布后的美元指数大幅回落，以及美股的显著走强。 第四，联储和市场的分歧演化与弥合。3个月来，随着通胀顶部的确认，联储和市场就持续在加息节奏和加息终点上产生分歧，且持续至今。联储内部主流维持5.2%左右的加息终点，持续巩固通胀成果。市场也在此期间顺势而为。最新制造业PMI下行和非农薪资增速明显回落让市场对衰退交易的热情再次高涨，联储和市场的分歧也就再次凸显。展望后续一段时间，随着衰退的持续演化，美国通胀回落是可以预期的大概率事件，变数在于就业市场和联储后续的操作。从近期美国经济数据看，通胀顺利回落而就业持续景气的可能性并不低，一旦这样的情景发生，联储也没有特别的理由和动力转向降息操作，大概率会维持高基准利率等待衰退兑现，这可能和市场所判断的年内转向降息存在一定的差异。而市场目前的预期是就业市场几个月后就会出现颓势，所以后续几个月，就业市场数据的影响也会逐渐上升，并成为最终联储和市场分歧如何弥合的关键。 第五，估值修复后，港股焦点将重回景气领域。在多重利好支撑下，港股市场在11月至今迎来持续强劲上涨，期间涨幅冠绝全球。正是在前两个多月大幅上涨的驱动下，港股估值获得了显著修复，恒指PB重回1.0上方，PE也回到了10以上的水平，虽然较其他股指仍然偏低估，但较10月底的估值已有相当程度的修复。当前恒指 PE 处于自 2010 年来历史分位数 50.74%，PB处于自 2010 年来历史分位数 17.07%。后续展望看，短期内港股可能转为震荡格局，市场关注焦点可能回到景气度偏高的领域。行业配置上，我们推荐短期加大关注以恒生科技互联网、新兴消费为代表的景气领域。 风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 weiwei170@pingan.com.cn 李峰 CE No.BPX900 852-3762 9696 Lifeng383@pingan.com.cn 相关报告 【平安证券】策略年度报告-2023港股年度策略报告20221215 拨云见日，乘风而行 【平安证券】关注高弹性|12月港股策略月报20230103 【平安证券】港股策略周报 通胀预期回落难阻加息终点分歧20221228 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 2 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表1 市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 市场表现 图表2 近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来股票指数绝对水平的历史分位数 -4%-2%0%2%4%6%8%标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数英国富时100法国CAC40德国DAX日经225恒生指数澳洲标普200巴西IBOVESPA指数中国台湾加权指数韩国综合指数印度SENSEX30俄罗斯RTS沪深3002022-12-302023-01-06新兴市场发达市场 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 3 图表3 近两周恒生行业指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 图表4 港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年（或上市）以来标的股价的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-2%0%2%4%6%8%10%12%恒生资讯科技业恒生医疗保健业恒生地产建筑业恒生金融业恒生非必需性消费业恒生原材料业恒生必需性消费业恒生工业恒生电讯业恒生公用事业恒生综合业恒生能源业2022-12-302023-01-06历史分位（右） 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 4 市场估值 图表5 港股行业指数估值（PE_TTM） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020406080100120140160恒生医疗保健业恒生资讯科技业恒生必需性消费业恒生公用事业恒生电讯业恒生地产建筑业恒生原材料业恒生金融业恒生工业2023-01-06历史分位（右）图表6 港股行业指数估值（PB_LF） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01234恒生必需性消费业恒生医疗保健业恒生非必需性消费业恒生资讯科技业恒生公用事业恒生原材料业恒生工业恒生电讯业恒生能源业恒生金融业恒生地产建筑业恒生综合业2023-01-06历史分位（右） 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 5 市场流动性 图表7 港股通净买入规模变化（周度） 图表8 港股通成交金额及其占港股主板成交占比 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表9 过去一周南向资金分行业净流入 图表10 12月南向资金分行业净流入 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000(400)(200)02004006008001,00018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01港股通:累计买入成交净额(亿元人民币)...港股通:当周买入成交净额(亿元人民币)0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02004006008001,0001,20020-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01港股通成交金额占港股主板比重(右)港股通:当日成交金额(亿港币)051015202530电讯业(HS)资讯科技业(HS)金融业(HS)医疗保健业(HS)公用事业(HS)能源业(HS)地产建筑业(HS)非必需性消费(HS)一周南向资金净买入（亿港元）051015202530电讯业(HS)资讯科技业(HS)金融业(HS)医疗保健业(HS)公用事业(HS)能源业(HS)地产建筑业(HS)非必需性消费(HS)月初以来南向资金净买入（亿港元） 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 6 图表11 过去一周南向资金分行业净买入前十标的 图表12 12月南向资金净买入前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表13 过去一周南向资金分行业净卖出前十标的 图表14 12月南向资金净卖出前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 7 图表15 HIBOR利率走势 图表16 美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 风险提示 1）新冠变异带来新冲击； 2）全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期； 3）宏观经济回落快于预期； 4）地缘局势升级、海外市