人民币汇率周报：市场依旧继续交易衰退预期，美指大概率仍将高位运行

1 人民币汇率周报 2022年7月18日 ） ） 市场依旧继续交易衰退预期， 美指大概率仍将高位运行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 周骥 zhouji@nawaa.com 投资咨询资格证号 Z0017101 马燕 mayan@nawaa.com 投资咨询资格证号 Z0012651 戴朝盛 daichaosheng@nawaa.com 投资咨询资格证号 Z0014822 王映 wangying@nawaa.com 投资咨询资格证号 Z0016367 主要观点 回顾上周（7月11日至7月15日），人民币汇率在美元强势的打压下，与众多非货币一样，呈现弱势。 展望本周（7月18日至7月22日），我们认为在能源供应危机和欧元区负债国“金融碎片化”两座大山的压制下，欧元短期内难有起色、仍将偏弱。除非欧央行释放超鹰派信号，或者“反碎片化”工具能够有效的落实，欧元才会有反弹的机会。因此，本周需重点关注欧央行利率决议及发布会内容，若有超预期鹰派信号释放，美元指数或有所回调，不然美元指数将在交易“经济衰退”预期以及欧元走弱的背景下，维持高位盘整，并有进一步上行的空间。人民币汇率方面，在上述对于美元指数走势的判断下，后续或将继续震荡走贬，本周运行区间为6.67-6.84。我们建议有结汇需求的企业可在6.78附近逐步结汇，6.78-6.84是目前较好的结汇窗口。但需要注意，当前美元表现强势，且不断创新高的压力在扩大，虽然仍有一定的上行空间，但要警惕美元指数拐头向下的风险，结汇敞口宜逐步缩小，不宜扩大。 风险提示：全球疫情传播情况、各国货币政策转向进程 人民币汇率周报 2 目录 第1章 一周行情回顾及展望 ............................................. 3 1.1. 外汇市场行情回顾 ............................................... 3 1.2. 行情展望及操作建议 ............................................. 4 1.3. 风险提示 ....................................................... 5 第2章 人民币市场观测 ................................................. 5 2.1. 政策工具跟踪-逆周期因子 ........................................ 5 2.2. 投资者情绪跟踪 ................................................. 6 2.3. 衍生品跟踪 ..................................................... 6 外汇期货 ................................................. 6 外汇掉期 ................................................ 10 外汇期权 ................................................ 11 第3章 重点关注数据及事件 ............................................ 11 3.1. 上周重点事件回顾及解读 ........................................ 11 3.2. 本周重点关注经济数据及事件 .................................... 14 附：国际相关行情 ........................................................ 16 主要国家汇率行情 .................................................... 16 大类资产联动 ........................................................ 17 资金面 .............................................................. 18 中美利差 ............................................................ 19 人民币指数 .......................................................... 19 免责申明 ................................................................ 20 3 人民币汇率周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1章 一周行情回顾及展望 1.1. 外汇市场行情回顾 上周（7月11日至7月15日），CFETS、BIS以及SDR指数均上涨；截至北京时间7月15日16:30，美元指数较前一周周五上涨，在岸人民币、离岸人民币、日元、欧元及英镑均相对于美元贬值。 表1.1.1：市场行情 上周汇率指数走势 名称 上上周 收盘价 上周收盘价最高价 上周收盘价 最低价 上周五 收盘价 上周 涨跌幅 美元兑人民币中间价 6.7098 6.7503 6.6960 6.7503 0.604% USDCNY 6.7050 6.7676 6.7075 6.7676 0.934% USDCNH 6.7053 6.7806 6.7056 6.7806 1.123% 美元兑日元 135.70 139.25 136.85 138.87 2.336% 欧元兑美元 1.0100 1.0120 1.0007 1.0026 -0.733% 英镑兑美元 1.1931 1.1964 1.1829 1.1829 -0.855% 美元指数 107.5850 108.5920 107.5370 108.5760 0.921% CFETS人民币汇率指数 103.64 —— —— 103.84 0.193% 人民币汇率指数(参考BIS货币篮子) 108.91 —— —— 109.36 0.413% 人民币汇率指数(参考SDR货币篮子) 101.60 —— —— 101.87 0.266% 数据来源：Bloomberg 南华研究 美元指数在上周的走势表现相当强势，突破109点位，截至上周五北京时间16:30录得108.5760，较前一周周五升值0.921%。在美元指数强势打压下，人民币汇率也如我们预期的承压。 人民币汇率周报 4 图1.1.1：7月11日至7月15日人民币汇率走势分时图 数据来源：Bloomberg 南华研究 图1.1.2：美元指数与人民币汇率走势 数据来源：Bloomberg 南华研究 1.2. 行情展望及操作建议 我们认为在能源供应危机和欧元区负债国“金融碎片化”两座大山的压制下，欧元短期内难有起色、仍将偏弱。除非欧央行释放超鹰派信号，或者“反碎片化”工具能够有效的落实，欧元才会有反弹的机会。因此，本周需重点关注欧央行利率决议及发布会内容，若有超预期鹰派信号释放，美元指数或有所回调，不然美元指数将在交易“经济衰退”预期以及欧元走弱的背景下，维持高位盘整，并有进一步上行的空间。人民币汇率方面，在上述对于美元指数走势的判断下，后续或将继续震荡走贬，本周运行区间为6.67-6.84。我们建议有结汇需求的企业可在6.78附近逐步结汇，6.78-6.84是目前较好94.0096.0098.00100.00102.00104.00106.00108.00110.00112.006.306.406.506.606.706.802022/3/232022/4/232022/5/232022/6/23即期汇率：美元兑人民币美元指数（右轴） 5 人民币汇率周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 的结汇窗口。但需要注意，当前美元表现强势，且不断创新高的压力在扩大，虽然仍有一定的上行空间，但要警惕美元指数拐头向下的风险，结汇敞口宜逐步缩小，不宜扩大。 1.3. 风险提示 全球疫情传播情况、各国货币政策转向进程 第2章 人民币市场观测 2.1. 政策工具跟踪-逆周期因子 上周五（7月15日）USDCNY中间价报6.7503，较前一周周五贬值405bp，各因素对中间价报价的贡献为： 表2.1.1：逆周期因子 中间价变动 收盘价贡献 一篮子货币汇率贡献1 逆周期因子贡献2 上周 405 297 -481 589 上上周 235 -213 -633 1081 数据来源：Refinitiv Bloomberg 南华研究 2.1.1：逆周期因子 数据来源：Refinitiv Bloomberg 南华研究 1“一篮子货币汇率贡献”根据Refinitiv调整后数据计算 2“逆周期因子贡献”根据Refinitiv调整后数据计算 (0.150)(0.100)(0.050)0.0000.0500.1000.1502022/3/82022/4/82022/5/82022/6/82022/7/8一篮子货币变化逆周期因子收盘价变化 人民币汇率周报 6 2.2. 投资者情绪跟踪 上周五（7月15日）离岸人民币一年期NDF收盘价为6.7228，相较于前一周周五贬值562bp。USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）方面，所有期限指标较前一周周五下跌，目前来看市场整体看贬人民币的情绪有所抬升。 图2.2.1：NDF 图2.2.2：USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）（单位：%） 数据来源：Bloomberg 南华研究 数据来源：Bloomberg 南华研究 2.3. 衍生品跟踪 外汇期货 目前，港交所美元/离岸人民币期货主力合约为2209，新交所美元/离岸人民币期货的主力合约为2209。截至7月15日，港交所主力合约的持仓量和成交量均较前一周周五增加；新交所主力合约亦是持仓量和成交量均较前一周周五增加。 (0.08)(0.06)(0.04)(0.02)0.000.020.040.060.080.100.126.456.506.556.606.656.706.756.806.856.906.952022/05/032022/06/032022/07/03NDF（1Y）-CNH（右轴）NDF（1Y）即期汇率：美元兑人民币0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.900.300.400.500.600.700.800.901.002022/05/242022/06/241M3M6M9M1Y1D（右轴） 7 人民币汇率周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.3.1：港交所CUS非季月合约持仓量 图2.3.2：港交所CUS非季月合约成交量 数据来源：Bloomberg 南华研究 数据来源：Bloomberg 南华研究 图2.3.3：港交所CUS季月合约持仓量 图2.3.4：港交所CUS季月合约成交量 数据来源：Bloomberg 南华研究 数据来源：Bloomberg 南华研究 0200400600800