宏观周报：海外“衰退交易”有所降温，国内物价温和回升

海外“衰退交易”有所降温，国内物价温和回升 核心观点 ⚫海外方面，海此前日元套息交易的清盘、7月大幅走弱的非农就业点燃市场“交易衰退”的情绪，全球股市迎来“黑色星期一”，10Y美债利率迅速回落至3.7%。随着美国服务业PMI和最新初申失业金人数好于预期、日央行的鸽派发言，市场担忧逐渐缓解，VIX指数逐步回落，美股持续反弹，10Y美债利率回升至3.95%，大宗商品价格均有所回暖。目前美联储与市场对9月开启降息已形成共识，分歧聚焦于降息的幅度与节奏，市场目前定价年内降息100BP，我们认为基准情景为：9月降息25BP，年内共降1-2次。本周关注美国7月CPI数据、零售数据。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面，7月国内物价温和回升，CPI超预期、PPI走平。食品价格上涨带动CPI好转，大件商品价格依旧疲软，内需不足仍是当下的主要矛盾。7月能源、有色与黑色PPI背离延续上半年趋势，工业品价格回升仍呈疲态。Q3物价在基数推升下或显著好转，Q4或再现压力。7月外贸数据呈分化，进口强、出口弱，全球制造业PMI回落拖累出口。我国对发达国家出口增速回升，而新兴国家有所减弱，汽车、机电出口保持高景气。进口方面，机电、高新技术产品、上游资源品为主要拉动项。本周关注7月金融数据、经济数据。 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：国内复苏不及预期，地缘政治冲突加剧，海外货币宽松晚于预期，全球经济不及预期。 一、海外宏观 1、美国7月制造业、服务业PMI显著分化 制造业PMI大幅走弱点燃衰退交易。美国7月ISM制造业PMI录得46.8，预期48.8，前值48.5，连续第4个月下降，降幅创8个月新高。细看分项，新订单和生产指数下滑，就业指数创下四年来最大降幅，物价指数小幅上涨。生产指数持续下滑，再加上新订单指数更大幅度的收缩，表明采购经理们认为需求状况正在恶化。数据公布后，10年美债利率降至4%以下，创下2月以来新低，权益及大宗商品走弱，点燃市场“交易衰退”情绪。 服务业PMI好于预期、扭转颓势。美国7月ISM服务业PMI录得51.4，预期51，前值48.8，重回扩张区间。细看分项，就业、新订单、商业活动分项指数均重返扩张区间，对7月数据构成提振。服务业PMI在6月收缩幅度达到四年以来最大之后，于7月再次出现扩张，“衰退交易”有所缓解。 资料来源：IFinD，铜冠金源期货 2、欧元区零售降温 欧元区零售销售弱于预期。欧元区6月零售销售同比-0.3%，预期0.2%，前值0.5%；环比-0.3%，预期-0.1%，前值0.1%。尽管通胀减缓和工资上涨推动了欧元区实际收入的增长，但今年至今零售销售未能连续两月增长。与5月相比，食品及其他商品支出下降，燃料销售增加。随着欧央行降息周期的开启，后续消费数据或将得到提振。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、国内宏观 1、基数推动7月物价温和回升 CPI超预期、PPI走平。7月CPI同比录得0.5%，预期0.3%，前值0.2%，创下2月来新高；环比录得0.5%，预期0.3%，前值-0.2%，环比动能有所走强。核心CPI同比录得0.4%，前值0.6%；环比录得0.3%，前值-0.1%。PPI同比录得-0.8%，预期-0.9%，前值-0.8%；环比录得-0.2%，前值-0.2%。 食品价格上涨带动CPI好转，大件商品价格依旧疲软。食品项同比录得0.0%，前值-2.1%；环比录得1.2%，前值-0.6%，同比、环比均大幅反弹，7月受高温降雨影响，鲜菜、蛋类、鲜果价格显著好转，市场较为关注的猪肉价格同比涨幅20.4%。非食品项同比录得0.7%，前值0.8%；环比录得0.4%，前值-0.2%，暑期出行旺季带动交通工具燃料、旅游等价格上涨，家用电器同比回落-1.8%，交通工具环比回落-5.8%，受地产链低迷及厂家降价促销影响，居民大件消费需求偏弱格局未扭转。拆分CPI的变动因素，7月CPI翘尾因素同比0.0%，新涨价因素同比0.5%，基数效应在Q3不再成为CPI的拖累项。 能源、有色与黑色PPI背离延续。7月生产资料同比录得-0.7%，环比录得-0.3%，原料业、采掘业、加工业均有所反弹；生活资料同比录得-1.0%，环比录得0.0%。细分行业看，石油天然气开采、有色采选、化学纤维制造业、石油加工、汽车制造业PPI环比增速靠前；黑色采选及冶炼、电热供应、造纸业PPI增速偏弱。拆分PPI的变动因素，7月PPI翘尾因素同比0.0%，新涨价因素同比-0.8%，基数效应在Q3不再成为PPI的拖累项。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、7月外贸数据进口强、出口弱 7月外贸呈分化走势，全球制造业PMI回落拖累出口。7月出口同比（美元计价，下同）录得7.0%，预期9.5%，前值8.6%，低于市场预期；7月进口同比录得7.2%，预期3.2%，前值-2.3%。贸易顺差录得846.5亿美元，预期983.5亿美元，前值990.5亿美元。7月全球制造业PMI回落至收缩区间49.7，创下年内最低点，为拖累我国出口的主要因素。 对发达国家出口增速回升，新兴国家支撑减弱，汽车、机电出口保持高景气。从出口区域看，7月我国对新、旧贸易伙伴出口增速发生切换，其中对旧贸易伙伴（美国、欧盟、东盟）的出口增速持续改善；对新贸易伙伴（俄罗斯、非洲、一带一路国家）同比回落。从出口产品结构看，电子链、汽车保持高增速，劳动密集型产品、建材用品增速转负。 机电、高新技术产品、上游资源品拉动进口超预期。从进口产品结构看，高新技术产品进口同比增长18.1%，前值5.5%；机电产品进口同比15.2%，前值-0.2%；铜、原油、铁矿石保持高增速，农产品仍为拖累项。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 三、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 四、高频数据跟踪 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 五、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。