本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2023年1月5日星期四 国债早报 发展研究中心宏观金融组 叶倩宁： 020-88818051 yeqianning@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0016628 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.06%。银行间主要利率债收益率普遍下行，1年以内的短券表现更好。10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行2.75bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率下行0.75bp，5年期国开活跃券“22国开08”收益率下行2bp，1年期国债活跃券“22附息国债23”收益率下行4.5bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展30亿元7天期逆回购操作，当日有3300亿元逆回购到期，净回笼3270亿元。资金面，跨年后银行间市场资金面更显充盈，周三主要回购利率持续下滑，其中隔夜加权利率重回1%下方，七天期也跌破1.5%。月初流动性整体压力有限，但这周逆回购还在集中连续到期，还需关注会否对宽松程度形成累加影响。 【消息面】 央行部署2023年重点工作，强调要大力提振市场信心，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，有效防范化解重大金融风险。要精准有力实施好稳健的货币政策，多措并举降低市场主体融资成本，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；加大金融对国内需求和供给体系的支持力度，支持房地产市场平稳健康发展；有序推进人民币国际化；有序推进数字人民币试点。央行工作会议延续中央经济会议精神，预期在稳增长稳就业压力较大阶段，货币环境会维持宽松，为降低融资成本可能在一季度有进一步宽松举措。 【操作建议】 当前资金宽松叠加年初配置需求释放，期债整体偏强。展望后市，12月经济景气度再创新低，中期来看2023年预期经济将逐步走市场要闻 1. 央行部署2023年重点工作，强调要大力提振市场信心，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，有效防范化解重大金融风险。要精准有力实施好稳健的货币政策，多措并举降低市场主体融资成本，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；加大金融对国内需求和供给体系的支持力度，支持房地产市场平稳健康发展；有序推进人民币国际化；有序推进数字人民币试点。 2. 外汇局部署2023年外汇管理重点工作，指出要稳妥有序推进资本项目高水平开放，完善跨国公司本外币一体化资金池试点。扩大优质企业贸易外汇收支便利化政策覆盖面，支持贸易新业态创新发展和规范发展。防范跨境资金流动风险。完善外汇储备经营管理。 交易提示 ◼ 2年 期 主 力 合 约 为TS2303，5年期主力合约为TF2303，10年期主力合约为T2303。 ◼ TS2303合约交易所最资金宽松不改，期债延续偏强 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2023年1月5日星期四 国债早报 出低谷，但短期在疫情影响下预期基本面偏弱，很难快速回升，经济基本面弱现实目前尚未扭转。政策层面上，强预期对债市的利空短期逐步出尽，弱现实有望阶段性主导行情，后续关注是否会出台地产需求端刺激政策。开年配置盘入场支撑债市，T2303合约CTD券基差虽然已有收敛但仍在历史中等偏高水平，1月可能有进一步宽货币举措，期债反弹行情或还未走完。建议多单短期可以继续持有，T2303运行区间参考99.1-100.6。 低交易保证金为0 .5 %，TF2303合约交易所最低交易保证金为1%，T2303保证金为2%。 ◼ TS2303涨跌停板为±0 .5%，TF2303涨跌停板为±1 .2 %，T2303涨跌停板为±2%。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2023年1月5日星期四 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS2303100.9700.064%42,25410,35442,3661,444TS2306100.7450.065%5482892,865137TS2309100.5200.070%37683468-34TS合计43,17810,72645,6991,547TF2303101.1700.139%43,8434,42090,5962,080TF2306100.7000.089%1,1182964,808162TF2309100.3050.100%269-254611-4TF合计45,2304,46296,0152,238T2303100.5300.219%56,4372,563152,9083,487T230699.8550.155%4,79411413,053374T230999.2200.121%44010456735T合计61,6712,781166,5283,8962023/1/4 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 TS跨期价差 TF跨期价差 0.000.100.200.300.400.500.600.702022-12-062022-12-162022-12-26TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 0.000.200.400.600.801.001.201.402022-12-062022-12-162022-12-26TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802022-12-062022-12-162022-12-26T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 -1.00-0.500.000.501.001.502.002022-12-062022-12-162022-12-26TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2023年1月5日星期四 国债早报 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 [现券复盘] 利率债走势品种期限2023/1/42023/1/32020/1/232019/12/31日变化（BP）M TD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数2Y2.29%2.33%2.46%2.53%-4.00-17.33-24.0020.30%5Y2.61%2.63%2.82%2.89%-2.46-20.64-28.0115.20%10Y2.81%2.84%3.00%3.14%-3.00-18.33-32.809.00%2Y2.43%2.44%2.80%2.81%-0.59-36.48-37.5910.70%5Y2.80%2.84%3.17%3.32%-3.15-36.53-51.51#N/A10Y2.93%2.97%3.41%3.57%-3.45-47.61-63.89#N/A国债国开债 利差走势时间10Y-2Y变动（BP）10Y-5Y变动（BP）10Y变动（BP）5Y变动（BP）10Y变动（BP）2023/1/40.52%1.000.20%-0.540.12%-0.451.44%2.83-0.85%9.84国债-美债利差国债国开-国债中短期票据（AA）-国开2023-01-04 利率债收益率曲线（%） 金融债利差（10年期，%） 1.001.502.002.503.003.502年期国债5年期国债10年期国债2年期国开债5年期国开债10年期国开债 0.100.110.120.130.140.150.160.170.182022-09-092022-09-292022-10-192022-11-082022-11-282022-12-18 信用债利差（5年期，%） 十年期中美国债利差（%） 0.800.901.001.101.201.301.401.502022-09-092022-09-292022-10-192022-11-082022-11-282022-12-18 (2.00)(1.00)0.001.002.003.004.005.006.00中债10年美国:国债收益率:10年日10Y国债-10Y美债 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2023年1月5日星期四 国债早报 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 [货币市场] 公开市场操作（亿元）投放利率（%）投放利率（%）投放利率（%）投放利率（%）逆回购MLF2023/1/4302.003300MLF投放7天逆回购14天逆回购28天逆回购到期 货币市场利率日期R001R007R1MSHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR1MGC001GC007GC0282023/1/41.11%1.88%2.24%1.00%1.58%2.26%2.23%2.14%2.36%2023/1/31.56%1.99%2.02%1.48%1.92%2.33%3.73%2.59%2.39%日变化（BP)-44.52-11.2722.21-47.20-33.80-7.90-150.00-45.50-2.50上证所新质押式国债回购银