公司2022年度业绩预告点评：量价齐升2022年再创佳绩，关注主业高成长

石油石化/炼化及贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 广汇能源（600256.SH） 2023年01月04日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/1/3 当前股价(元) 9.19 一年最高最低(元) 15.20/5.68 总市值(亿元) 603.39 流通市值(亿元) 603.39 总股本(亿股) 65.66 流通股本(亿股) 65.66 近3个月换手率(%) 102.97 股价走势图 数据来源：聚源 《量价齐升Q3再创新高，关注煤&气板块成长性—公司三季报点评》-2022.10.19 《量价齐升Q3再创新高，充分受益能源高景气—公司三季度业绩预告点评》-2022.10.11 《中报业绩同比大增，下半年有望享受量价齐升—2022公司中报点评报告》-2022.8.18 量价齐升2022年再创佳绩，关注主业高成长 ——公司2022年度业绩预告点评 张绪成（分析师） 薛磊（联系人） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 xuelei@kysec.cn 证书编号：S0790121120050  量价齐升2022年再创佳绩，关注主业高成长。维持“买入”评级 公司发布年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润113.0-115.0亿元，同比+125.9%-129.9%；扣非后归母净利润109.0-111.0亿元，同比+114.1%-118.1%（非经常性损益变动主要系转让红淖铁路公司股权权益、取得政府补助及资产报废损失等）。单季度来看，预计Q4归母净利润29.0-31.0亿元，环比减少5.3%-11.4%；扣非后归母净利润25.4-27.4亿元，环比减少16.0%-22.1%。全球能源供需错配严峻，煤炭、LNG等主要产品量价齐升，公司各项生产工作有序进行，业绩同比大幅增长。结合业绩预告，我们下调2022年盈利预测，上调2023-2024年预测，预计2022-2024年归母净利润114.9/167.9/213.2（前值125.5/163.0/211.7）亿元，同比+129.7%/46.1%/27.0%；EPS为1.75/2.56/3.25元；以最新收盘价计算，对应PE分别为5.3/3.6/2.8倍。公司煤&气主业皆有成长性，看好未来业绩增长潜力。维持“买入”评级。  主要产品量价共振上涨，2022年年度业绩同比大增 天然气板块：预计全年销量同比增长48%，销售均价同比增长100%。其中，启东外购气销量同比增长46%，平均售价同比增长113%，为公司业绩高增的主要驱动力。公司灵活调整销售策略，引入“一气多销”模式，充分享受海外气价大涨红利，2022年IPE英国天然气期货结算价为32.4美元/百万英热，同比增长97.42%。煤炭板块：预计公司各细分品种煤炭的销售均价同比增长26%-55%不等，全年销量2713.1万吨，同比增长36%，据此推算，Q4实现煤炭销量794.3万吨，同比增长34.5%，创造历史单季度最高煤炭销量。煤化工板块：预计甲醇、煤基油品全年销量同比基本持平，销售均价分别同比增长5%、53%。  各主业项目进展稳步推进，公司未来成长可期 煤炭：根据公司2022年12月14日公告，国家发改委完成对新疆淖毛湖矿区总体规划的批复，标志着马朗煤矿采矿权证办理取得重大进展。公司在完成手续办理的同时，积极推进煤矿配套设施的建设，快装复线及矿用公路均已建成投运。马朗煤矿将进入产能快速释放的新阶段，预计在2023年贡献可观业绩增量。启东LNG项目：10月12日公司5#20万方LNG储罐正式投产，启东接收站周转能力达到500万吨，总罐容达到62万方。12月6日，公司6#20万方LNG储罐顺利完成气升顶，为实现“十四五”扩增至1000万吨的目标又迈出坚实一步。新能源项目：公司正式开启能源转型，拟投资1.34亿元建设绿电制氢及氢能一体化示范项目，包括风电、光伏装机分别5、1MW，电解水制氢规模1000Nm³/h以及一座加氢站（2000kg/d），预计将于2023年6月建成投产。  风险提示：经济恢复不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 15,134 24,865 65,665 94,617 129,371 YOY(%) 7.8 64.3 164.1 44.1 36.7 归母净利润(百万元) 1,336 5,003 11,491 16,785 21,322 YOY(%) -16.3 274.4 129.7 46.1 27.0 毛利率(%) 28.2 38.4 34.5 37.0 35.9 净利率(%) 8.8 20.1 17.5 17.7 16.5 ROE(%) 6.4 23.3 37.6 36.1 31.9 EPS(摊薄/元) 0.20 0.76 1.75 2.56 3.25 P/E(倍) 45.2 12.1 5.3 3.6 2.8 P/B(倍) 3.6 2.9 2.0 1.3 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2022-012022-052022-09广汇能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 7,878 12,399 20,072 18,653 33,930 营业收入 15,134 24,865 65,665 94,617 129,371 现金 3,946 4,717 0 0 0 营业成本 10,871 15,315 43,032 59,586 82,897 应收票据及应收账款 998 4,210 9,544 10,275 16,823 营业税金及附加 222 562 1,211 1,757 2,570 其他应收款 446 541 2,064 1,690 3,443 营业费用 290 312 1,203 1,577 2,050 预付账款 190 193 817 638 1,351 管理费用 525 508 1,938 2,671 3,371 存货 1,214 1,851 6,761 5,164 11,426 研发费用 168 344 722 1,133 1,586 其他流动资产 1,085 886 886 886 886 财务费用 1,051 1,412 3,163 7,234 10,263 非流动资产 46,242 47,310 161,947 229,544 304,851 资产减值损失 -10 -223 0 0 0 长期投资 1,130 1,141 1,153 1,164 1,176 其他收益 17 26 0 0 0 固定资产 30,929 31,052 109,960 164,539 228,278 公允价值变动收益 -213 -39 0 0 0 无形资产 1,816 6,496 7,402 8,496 9,681 投资净收益 -117 -55 0 0 0 其他非流动资产 12,367 8,620 43,433 55,345 65,716 资产处置收益 (0) 4 0 0 0 资产总计 54,120 59,709 182,019 248,196 338,781 营业利润 1,645 6,098 14,396 20,660 26,633 流动负债 23,384 27,242 120,001 165,425 232,939 营业外收入 23 8 0 15 23 短期借款 7,979 9,495 64,620 121,306 142,475 营业外支出 90 122 9 0 0 应付票据及应付账款 7,773 7,982 36,286 25,011 60,266 利润总额 1,578 5,984 14,387 20,675 26,656 其他流动负债 7,631 9,765 19,094 19,107 30,198 所得税 468 1,139 3,443 4,689 6,350 非流动负债 13,494 11,687 32,921 38,509 42,134 净利润 1,110 4,846 10,944 15,986 20,307 长期借款 11,021 9,799 31,032 36,621 40,246 少数股东损益 -226 -158 -547 -799 -1,015 其他非流动负债 2,473 1,888 1,888 1,888 1,888 归属母公司净利润 1,336 5,003 11,491 16,785 21,322 负债合计 36,878 38,929 152,921 203,933 275,073 EBITDA 4,179 8,830 21,009 34,843 46,779 少数股东权益 446 -152 -699 -1,499 -2,514 EPS(元) 0.20 0.76 1.75 2.56 3.25 股本 6,754 6,566 6,566 6,566 6,566 资本公积 1,284 55 55 55 55 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 9,281 14,284 22,726 35,700 51,225 成长能力 归属母公司股东权益 16,797 20,932 29,797 45,762 66,222 营业收入(%) 7.8 64.3 164.1 44.1 36.7 负债和股东权益 54,120 59,709 182,019 248,196 338,781 营业利润(%) -13.7 270.7 136.1 43.5 28.9 归属于母公司净利润(%) -16.3 274.4 129.68 46.08 27.03 获利能力 毛利率(%) 28.2 38.4 34.5 37.0 35.9 净利率(%) 8.8 20.1 17.5 17.7 16.5 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 6.4 23.3 37.6 36.1 31.9 经营活动现金流 4,588 6,049 40,020 17,460 68,820 ROIC(%) 4.5 12.4 9.7 9.8 10.3 净利润 1,110 4,846 10,944 15,986 20,307 偿债能力 折旧摊销 1,508 1,766 3,773 7,418 10,862 资产负债率(%) 68.1 65.2 84.0 82.2 81.2 财务费用 1,051 1,412 3,163 7,234 10,263 净负债比率(%) 121.3 99.3 360.2 385.0 312.2 投资损失 117 55 0 0 0 流动比率 0.3 0.5 0.2 0.1 0.1 营运资金变动 536 -2,362 22,140 -13,179 27,388 速动比率 0.2 0.4 0.1 0.1 0.1 其他经营现金流 265 333 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -3,255 -3,207 -118,410 -75,015 -86,169 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.4 0.4 资本支出 3,088 3,409 114,625 67,586 75,296 应收账款周转率 16.9 9.5 9.5 9.5 9.5