【民生医药】达仁堂深度报告：中药老字号破局焕新生，“三核九翼”乘势再启航

【民生医药】达仁堂深度报告：中药老字号破局焕新生，“三核九翼”乘势再启航[玫瑰] 三百年兼收并蓄，大股东混改完成，达仁堂开启新发展时代。公司大股东天津医药集团于2021上半年完成混改，逐渐激活创新机制、提质增效。2022年5月，“天津中新药业”正式更名为“津药达仁堂”，并完成了相关配套工作。[玫瑰] “三核九翼”战略布局，营销改革迎风起。2022上半年，公司新增挂网产品28个；四大中成药销售板块实现中期既定目标；速效救心丸实现不含税收入7.70亿元。公司工业模块围绕“产销分离、集约化、平台化”布局，近来成立了商销事业部营销平台、第三终端营销平台等。[玫瑰] 速效救心丸一枝独秀，潜力产品千帆竞发。公司逐步形成了以速效救心丸为核心的心血管用药产品矩阵，工业端（基本为中成药业务）的业绩增长目标2023年起每年营收增速不低于18%（其中2023年以2021年为基准）。具体到产品来讲，预期目标销售规模20亿元以上的产品是速效救心丸，预期目标销售规模5-10亿元的产品是通脉养心丸、清咽滴丸，预期目标销售规模在3-5亿元的产品是胃肠安丸、癃清片、痹祺胶囊。其他产品如清肺消炎丸、川贝枇杷滴丸预期销售额每年实现不低于20%的增长。[礼物]投资建议：公司核心产品量价齐升，产品矩阵日益丰富，预计2022-2024年公司业务营业收入达到73.61/82.85/95.48亿元，EPS为1.15/1.41/1.78元/股，PE为26/21/17倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。