卫龙美味-IPO点评

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卫龙美味是一家国内领先的辣味休闲零食企业，拥有“卫龙”品牌，国内知名度高。公司的主要产品包括调味面制品、蔬菜制品、豆制品。20/21/22H1公司收入41/48/22.6亿，同比增长21%/16%/-1.8%，净利润8.2/8.3/-1.3亿，同比增长24%/1%/-173%，经调整净利润8.2/9.1/4.2亿，同比增长25%/10%/12%。公司在过去几年保持了较快增长，22年受到疫情和产品提价影响，业绩增速明显放缓。公司盈利能力稳定，毛利率从19年的37.1%提升至22H1的38.1%，原因为：1）蔬菜类高毛利产品占比提升；2）产能利用率提升；3）产品提价。公司现金流强劲，财务稳健。辣味休闲零食市场规模大，增速较快。行业竞争格局分散。公司在调味面制品、辣味蔬菜制品行业，市占率遥遥领先于同行，具有突出的竞争优势。公司在低线城市及电商渠道具有更高的发展潜力。公司擅长营销，建立品牌优势。公司在调味面制品、辣味蔬菜制品行业，公司的市占率遥遥领先于同行。公司在过去几年持续对经销网络进行精细化管理，增进市场把控力度。公司此次IPO发行价为9.36-11.4港元，发行后总市值约为220-268亿港元（不包括超额配售），分众传媒、阳光人寿、Prospect Bridge为基石，合计认购约54%发行股份。根据21和22年业绩计算，PE-TTM约为21-25倍，估值合理。公司短期增速明显放缓，但是市场情绪较佳，且行业空间较大，我们为其未来发展表示乐观，给予IPO专用评级“6.0”。